Huhtamäki: Kasvu ja laatu alkavat olla kohtuullisissa hinnoissa
Nostamme Huhtamäen suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä) ja leikkaamme yhtiön tavoitehintamme 28,00 euroon (aik. 40,00 euroa) negatiivisia ennustemuutoksia ja tuottovaatimusten nousua heijastellen. Arviomme mukaan Huhtamäen lyhyen ajan tuloskasvu tökkää koronaviruksen aiheuttamiin kysyntärasitteisiin ja -rajoitteisiin, mutta toisaalta odotamme yhtiön olevan toipujien etujoukkoa ja myös pitkällä tähtäimellä yhtiötä tukevat vahvat kasvuajurit. Osakkeen hintalappu alkaa olla myös kohtuullinen suhteessa todistettuun laatuun ja pitkän ajan kasvukuvaan, minkä takia ajallisesti hajautetut ostot Huhtamäessä voi mielestämme aloittaa riskeistä huolimatta.
Koronavirus luo myös Huhtamäelle ennennäkemättömän tilanteen
Huhtamäki on aiemmin pärjännyt melko hyvin erityyppisissä suhdannetilanteissa (mm. yhtiö selvisi vuodesta 2009 tuloskasvussa), sillä ruokapakkausten kysyntä on defensiivistä ja laskusuhdanteiden heikentyvää kasvua kompensoi tyypillisesti raaka-aineiden hintojen lasku. Koronaviruksen leviämisen aiheuttamat taloushuolet ja etenkin ihmisten liikkumisen rajoittaminen iskevät tänä vuonna rajusti kodin ulkopuolella (ml. esim. ravintolat) tapahtuvaan yksityiseen kulutukseen. Tämä on yhteensä reilut 40 % yhtiön myynnistä (ravintolamyynnin pudotusta kompensoi tietyiltä osin tosin autokaistamyynnin kasvu). Kaupoissa myytävät tuotteet ovat taas vajaat 60 % yhtiön myynnistä ja tämä puoli on jatkunut vähintään vakaana. Intian karanteenin vaikutuksesta yhtiön tuotantoon ei ole vielä tarkkaa tietoa, mutta mielestämme yhtiön joustopakkauksiin (ts. kauppojen pakattuun ruokaan) keskittyvät tehtaat voivat olla rajoitusten ulkopuolella. Uskomme myös, että yhtiön tuotteiden kysyntä alkaa toipua nopeasti, kun ihmiset alkavat liikkua.
Odotamme tuloskasvun pysähtyvän koronaviruksen leviämiseen
Huhtamäki on antanut kuluvalle vuodelle totutun abstraktit näkymät, joiden mukaan yhtiön liiketoimintaympäristön odotetaan pysyvän vakaana. Pidämme mahdollisena, että yhtiö joutuu päivittämään näkymiään, mutta selkeää tulosvaroitusta yhtiö ei välttämättä joudu antamaan. Olemme leikanneet Huhtamäen kasvuennusteitamme tälle ja ensi vuodelle 9 % ja 7 % ja oikaistun liikevoiton ennusteitamme 26 % ja 14 %. Odotamme nyt yhtiön liikevaihdon laskevan tänä vuonna 4 % 3276 MEUR:oon ja oikaistun liikevoiton 18 % 240 MEUR:oon. Tulosta painaa liikevaihdon lasku ja erityisjärjestelyistä syntyvät ylimääräiset kulut. Ensi vuonna odotamme sen sijaan yhtiöltä merkittävää kasvua ja tulosparannusta, kun kysyntä alkaa elpyä ja kasvu sekä jatkuvat tehokkuusparannukset tukevat kannattavuutta.
Lippu kasvutarinan kyytiin alkaa olla siedettävällä hintatasolla
Huhtamäen ennusteidemme mukaiset oikaistut P/E-luvut vuosille 2020 ja 2021 ovat 18x ja 14x, kun taas vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 9x ja 8x. Lähivuosien osinkotuotot ovat 3-4 %:n tasolla. Lyhyellä tähtäimellä osake ei ole huomattavan halpa, mutta myös kuluvan vuoden kertoimet ovat yhtiön 5 vuoden mediaanien alapuolella. Mielestämme kasvukykynsä (2014-2019 CAGR 6 %) ja laatunsa (2014-2019 ka. ROE-% 16 %) osoittanut sekä edelleen vahvat pitkän ajan liiketoimintanäkymät omaava Huhtamäki on perusteltua arvostaa melko korkeilla kertoimilla. Näin ollen hintalappu pitkällä tähtäimellä houkuttelevan tuloskasvunäkymän omaavan Huhtamäen kyytiin alkaa olla jo kohtuullinen. Suosittelemme kuitenkin sijoittajia hajauttamaan ostoja yhtiössä ajallisesti, sillä ennusteriskit ovat edelleen korkeita vaikeasti ennustettavan koronatilanteen takia ja kurssilta puuttuvat vielä selvät tukitasot.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Huhtamäki
Huhtamäki on vuonna 1920 perustettu maailmanlaajuisesti toimiva noutoruoka ja elintarvikepakkausratkaisujen toimittaja. Huhtamäki toimittaa ratkaisujaan kuluttajille ja yrityksille ympäri maailman. Huhtamäki tarjoaa käyttötarkoituksen mukaisesti suunniteltuja pakkauksia ruoalle ja juomalle, lemmikkieläinten ruoalle sekä hygienia- ja kodinhoitotuotteille.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut25.03.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 399,0 | 3 253,0 | 3 489,0 |
kasvu-% | 9,51 % | −4,29 % | 7,25 % |
EBIT (oik.) | 293,1 | 239,7 | 299,0 |
EBIT-% (oik.) | 8,62 % | 7,37 % | 8,57 % |
EPS (oik.) | 1,89 | 1,46 | 1,89 |
Osinko | 0,89 | 0,91 | 0,93 |
Osinko % | 2,15 % | 2,52 % | 2,58 % |
P/E (oik.) | 21,95 | 24,68 | 19,13 |
EV/EBITDA | 11,64 | 11,41 | 9,44 |