Ilkka laaja raportti: Tuloskasvu nousee muutosprosessin keskiöön
Toistamme Ilkan 4,0 euron tavoitehinnan ja vähennä-suosituksemme. Medialiiketoiminnan murrokseen vastatakseen Ilkka on toteuttanut viime vuosina useita yritysostoja, joilla se on laajentanut digitaalisiin markkinoinnin ja viestinnän liiketoimintoihin. Nämä yritysostot ovat muokanneet tulovirtoja kestävämmälle pohjalle, mutta ne eivät ole vahvistaneet konsernin tuloskehitystä tähän mennessä. Suhteessa osien summa -mallin mukaiseen arvoon on osakkeen arvostus maltillinen, mutta arviomme mukaan arvon purkautuminen edellyttää digitaalisilta liiketoiminnoilta tuloskasvua sekä taseen pääoman käytön tehostumista. Emme odota näiden toimivan arvon purkautumisen voimakkaana ajurina seuraavan 12 kuukauden tähtäimellä. Yhtiöstä julkaistu laaja raportti on luettavissa täällä.
Perinteikäs mediatoimialan yhtiö muutosprosessin keskellä
Ilkka on perinteikäs mediatoimialan yhtiö, jolla on johtava asema Pohjanmaan mediamarkkinalla sekä merkittävä omistus Alma Mediassa. Yhtiön liikevaihdosta noin 2/3 muodostuu media- ja markkinointipalveluista sekä Painopalveluista, kun taas noin 1/3 muodostuu Markkinoinnin ja viestinnän teknologiapalveluista. Mediamarkkinan murroksen heikennettyä perinteisten liiketoimintojen näkymiä, yhtiö tavoittelee strategiassaan merkittävää kasvua digitaalisissa palveluissa. Tässä yritysjärjestelyillä on ollut keskeinen rooli, minkä seurauksena yhtiöllä on aiempaa paremmat edellytykset myös orgaaniseen kasvuun. Arvioimme kuitenkin, että vakavarainen Ilkka tulee jatkossakin vauhdittamaan konsernin muutosprosessia yritysjärjestelyillä, mihin edellytyksiä antaa noin 34 MEUR:n nettokassa. Yhtiön arvonkehityksen kannalta keskeistä on jo tehtyjen sekä tulevien investointien pääoman tuotto.
Medialiiketoimintojen murroksen myötä tuloskasvu lepää digitaalisten liiketoimintojen harteilla
Ilkan media- ja painoliiketoimintojen liikevaihdon laskutrendin ovat kääntäneet viime vuosina tehdyt yritysostot, mutta nämä eivät ole kannatelleet operatiivista tuloskehitystä, joka on jäänyt vaisuksi. Tämän taustalla on arviomme mukaan media- ja painoliiketoimintojen laskeneet mittakaavaedut, mitä koronapandemian vaikutukset ovat korostaneet. Lisäksi Markkinoinnin ja viestinnän teknologiapalveluiden kokoluokka ja kehitysvaihe ovat painaneet sen kannattavuutta. Arvioimme medialiiketoimintojen murroksen painavan niiden kannattavuutta myös jatkossa, mutta odotamme digitaalisten liiketoimintojen kannattavuuden kohoavan kasvun skaalautumisen kautta keskipitkällä aikavälillä. Lyhyellä aikavälillä kasvun edellytyksiä kuitenkin jarruttaa talouden jarrutus, joka arviomme mukaan heijastuu negatiivisesti markkinointipalveluiden kysyntään. Lähivuosien nettotuloksen ja kassavirran odotamme saavan aiempaan tapaan vahvistusta Alma Median osingoista muodostuvasta tulovirrasta.
Osien summassa tuntuvasti hintaa enemmän arvoa, mutta sen purkautuminen vaatii aikaa
Tarkastelemme osakkeen arvostusta etenkin osien summa-laskelmamme kautta, missä merkittävä osa yhtiön arvosta muodostuu suhteellisen likvideistä Alma Median osakkeista ja Ilkan nettokassasta. Päivitetyn osien summa -mallin mukainen osakkeen arvo on 5,7 euroa osakkeelta. Arviomme mukaan pääoman käytön tulisi tehostua ja digitaalisten liiketoimintojen tuloskasvun pitäisi kiihtyä odotuksiamme voimakkaammin, jotta osien summassa piilevän arvon purkautumisesta muodostuisi tuottovaatimustamme korkeampi vuotuinen tuotto-odotus seuraavan 12 kuukauden tähtäimellä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Ilkka
Ilkka on vuonna 1906 perustettu konserni, joka tuottaa median, viestinnän, markkinoinnin ja painamisen palveluita kuluttajille ja yrityksille. Ilkka-Yhtymällä on myös merkittävä omistus Alma Mediasta. Konserni koostuu kolmesta liiketoimintaosasta Media- ja markkinointipalvelut, Painopalvelut, sekä Markkinoinnin ja viestinnän teknologiapalvelut.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut12.09.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 49,7 | 57,0 | 56,3 |
kasvu-% | 8,39 % | 14,81 % | −1,24 % |
EBIT (oik.) | 1,4 | 0,9 | 1,4 |
EBIT-% (oik.) | 2,79 % | 1,64 % | 2,57 % |
EPS (oik.) | 0,21 | 0,10 | 0,19 |
Osinko | 0,30 | 0,20 | 0,20 |
Osinko % | 6,30 % | 6,31 % | 6,31 % |
P/E (oik.) | 22,88 | 31,02 | 16,84 |
EV/EBITDA | 11,67 | 11,27 | 7,68 |