Incap: Juna kulkee koronakiskoista huolimatta
Leikkaamme Incapin tavoitehintamme laskeneita ennusteitamme ja osakemarkkinoiden noussutta tuottovaatimusta heijastellen 12,50 euroon (aik. 20,00 euroa) ja toistamme lisää-suosituksemme. Koronaviruksen globaalin ja yhä nopean etenemisen myötä yhtiön toimintaympäristö on kokonaisuudessaan heikentynyt selvästi. Tällä ei arviomme mukaan kuitenkaan ole nakertavia vaikutuksia yhtiön keskeisimpiin kilpailuetuihin ja mielestämme Incapin mittava pidemmän ajan arvonluontipotentiaali riittää kompensoimaan lyhyen tähtäimen suuret riski- ja epävarmuustekijät.
Koronavirus rasittaa toimintaympäristöä laaja-alaisesti
Koronaviruksen globaalin etenemisen myötä maailmantalouden tila on synkentynyt alkuvuoden aikana selvästi, mikä on väistämättä rasittanut myös Incapin melko investointivetoista toimintaympäristöä. Talouden äkkijarrutus heikentää lähiaikoina hyvin todennäköisesti myös Incapin asiakkaiden kysyntää ja siten yhtiön omaa tilausvirtaa. Hankintahaasteissa yhtiö on käsityksemme mukaan toistaiseksi kyennyt navigoimaan olosuhteet huomioiden varsin tyydyttävällä tavalla ja toimitusvalmius on tietyistä komponenttiviiveistä huolimatta säilynyt kilpailukykyisellä tasolla. Kokonaisuudessaan näemmekin tarjontapuolen haasteiden painopisteen siirtyneen viimeaikaista uutisvirtaa ja voimaanastuneita viranomaismääräyksiä heijastellen hankinnasta varsinaiseen tuotantoon. Tätä peilaten yhtiö tiedotti eilen sulkevansa Intian tehtaansa maaliskuun loppuun asti. Arviomme mukaan Intian tehdas on volyymeiltään Incapin suurin. Tehtaan sulkemisen aiheuttamat taloudelliset rasitteet ovat suoraan riippuvaisia tuotantokatkon pituudesta. Mikäli tehdas kyetään käynnistämään heti 1.4. taloudelliset vaikutukset jäisivät arviomme mukaan maltillisiksi. Riskit tuotannon pidemmälle seisomiselle ovat tällä hetkellä mielestämme kuitenkin varsin korkeat.
Leikkasimme ennusteitamme roimasti
Heikentyneitä olosuhteita heijastellen olemme tehneet tuntuvia tasonkorjauksia kuluvan vuoden ennusteisiimme. Odotamme nyt yhtiön liikevaihdon kasvavan 46 % 104 MEUR:oon tammikuussa hankitun AWS:n epäorgaanisten vaikutusten ajamana, mutta raportoidun liikevoiton putoavan 12 % 8,9 MEUR:oon viruksen aiheuttamia kulupuolen kitkatekijöitä mukaillen. Täten odotamme AWS:n tuloskontribuution sekä yhtiön keskeisimpien kilpailuvalttien tuen hautautuvan koronaviruksen heikentämän toimintaympäristön alle ja yhtiön joutuvan alentamaan kuluvan vuoden ohjeistustaan. Mielestämme mahdollinen tulosvaroitus hinnoitellaan kuitenkin osakkeeseen jo täysimääräisesti, mitä peilaten emme näe sitä merkittävänä negatiivisena ajurina. Huomattavista toimintahaasteista huolimatta olemme hyvin luottavaisia yhtiön korkeaan operatiiviseen perustasoon ja uskomme sekä ketterän, joustavan että nopeaan päätöksentekoon kykenevän Incapin tulevan koronakriisistä ulos suhteellisesti vahvempana.
Yhtiö hinnoitellaan alle käyvän arvon
Incapin ennusteidemme mukaiset oikaistut P/E-luvut vuosille 2020 ja 2021 ovat 7x ja 6x ja vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 5x ja 4x. Kertoimet ovat absoluuttisesti hyvin matalia ja myös selvästi yhtiölle määrittelemämme hyväksyttävän kerroinhaarukan alapuolella. Tämä ei ole mielestämme perusteltua AWS:n hankinnan myötä merkittävästi tasapainottuva asiakasportfolio, laskeva kokonaisriskitaso sekä hyvän peruskannattavuuden taustalla oleva suorituskyky huomioiden. Lisäksi yhtiön arvostustaso saa mielestämme jo maltillista tukea myös oman pääoman tuottokykyyn suhteutettuna varsin matalalle tasolle pudonneesta P/B-luvusta (2020e: 1,7x). Tätä kokonaiskuvaa vasten yhtiö hinnoitellaan mielestämme alle käyvän arvonsa, mikä puoltaa ajallisesti hajautettujen ostojen jatkamista ja Incapin mittavaan pidemmän aikavälin arvonluontipotentiaaliin nojaamista.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Incap
Incap on vuonna 1982 perustettu kansainvälisesti toimiva sopimusvalmistaja. Incapin asiakkaat ovat oman alansa johtavia korkean teknologian laitetoimittajia, joille Incap tuottaa kilpailukykyä strategisena kumppanina. Yhtiö on keskittynyt pääosin korkean teknologian teollisuuselektroniikan osa- ja kokonaissovelluksien valmistamiseen. Tyypillisiä teollisuuselektroniikan loppusovelluksia ovat mm. muuntajat, invertterit, mittaus- ja luentainstrumentit sekä erilaiset automaatiosovellukset.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut24.03.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 71,0 | 105,3 | 109,5 |
kasvu-% | 20,46 % | 48,20 % | 4,00 % |
EBIT (oik.) | 10,1 | 9,7 | 11,1 |
EBIT-% (oik.) | 14,20 % | 9,22 % | 10,15 % |
EPS (oik.) | 1,44 | 1,62 | 1,90 |
Osinko | 0,35 | 0,35 | 0,35 |
Osinko % | 12,09 % | 3,93 % | 3,93 % |
P/E (oik.) | 2,01 | 5,49 | 4,70 |
EV/EBITDA | 1,06 | 4,02 | 3,39 |