Incap: Linjat lämpiminä
Incap julkisti eilen Q1-raporttinsa. Vuoden ensimmäinen kvartaali ei ollut millään tavalla huono, vaikka suhteellinen kannattavuus jonkin verran odotuksistamme jäikin. Yhtiön perustekemisen taso on nostettu korkealle ja pidämme pidemmän aikavälin arvonluontiedellytyksiä perustellusti mainioina. Laadukkaan yhtiön hinta on laskenut, mutta vuotuinen tuotto/riski-suhde ei ole vielä riittävä. Toistamme 74 euron tavoitehintamme ja vähennä-suosituksemme.
Hyvä liikkeellelähtö
Incapin liikevaihto kasvoi Q1:llä 41 % 53,3 MEUR:oon, mikä oli varsin selvästi 46 MEUR:n liikevaihtoa odottanutta ennustettamme korkeampi taso. Liikevaihdon vahva kasvu heijastelee arviomme mukaan asiakasportfoliossa laaja-alaisesti kehittynyttä kysyntää, mutta sen sisällä erityisesti suurimpien asiakkaiden roimasti kasvaneita tilausmääriä. Luonnollisesti hyvää kasvua edesauttoi sekä viime vuoden aikana Intiassa vahvistunut tuotantokapasiteetti ja vallinneista olosuhteista huolimatta vähintään kelvollisena säilynyt toimituskyky että arviomme mukaan nousseiden komponenttihintojen perässä kohonnut kokonaistuotannon arvokin. Incap ylsi Q1:llä 7,0 MEUR:n oikaistuun liikevoittoon ja toimialan kontekstiin suhteutettuna edelleen erinomaiseen 13,1 % operatiiviseen marginaaliin. Hyvä tuloskehitys sai tukea kasvaneista tuotantomääristä ja topakkana pysyneestä kokonaistehokkuudesta, kun taas nousseiden toimintakustannusten vaikutukset olivat jonkin verran ennakoimaamme kookkaampia. Kokonaisuudessaan liikkeellelähtö uuteen vuoteen oli kuitenkin vallan mainio.
Ei oleellista liikehdintää
Kuluvalle vuodelle Incap ohjeistaa edellisvuotta suurempaa liikevaihtoa ja oikaistua liikevoittoa olettaen, ettei pandemiatilanteessa, geopolitiikassa, valuuttakursseissa tai komponenttien saatavuudessa tapahdu merkittäviä negatiivisia muutoksia. Hyvin liikkeelle lähtenyttä vuotta ja johdon tarkempia kommentteja mukaillen kysyntänäkymä vaikuttaa pysyneen oikeinkin terveenä. Suurimmat lyhyen aikavälin huolenaiheet liittyvätkin edelleen ja jopa aikaisempaa voimakkaammin komponenttien globaaliin allokaatiotilanteeseen (ml. hinnoittelun ajoitukselliset tekijät), vaikka toistaiseksi Incap onkin vaikeita olosuhteita hienosti hallinnut. Tätä taustaa vasten nostimme koko vuoden kasvuennusteitamme, mutta pidimme tulospuolen vastaavat muuttumattomina. Tänä vuonna odotamme yhtiön liikevaihdon kohoavan 32 % 223 MEUR:oon suurimpien asiakkaiden suuntaan kasvavien toimitusvirtojen, Intian vahvistuvan kapasiteetin tuomia hyötyjä sekä uusasiakasvoittojen ajamana. Operatiivisen tuloksen ennakoimme puolestaan asettuvan reippaan volyymikasvun, terveiden tehokkuustasojen sekä edellisvuodesta nousevien toimintakustannusten yhteisvaikutuksesta 33 MEUR:oon.
Hyvää pikkuisen liian korkealla hinnalla
Incapin ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2022 ja 2023 ovat 16x ja 14x, kun taas vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat 13x ja 11x. Absoluuttiset kertoimet eivät ole poskettomia ja ne painottuvatkin yhtiölle määrittämämme neutraalin kerroinhaarukan ylälaitaan. Historiallisten tasojen yläpuolella kertoimet sen sijaan ovat, mutta pidämme tätä perusteltuna viimeisten vuosien vakuuttavat tuloksenteko- ja arvonluontinäytöt huomioiden. Vaikka olemme vakuuttuneita yhtiön laadullisista ominaisuuksista ja niiden varaan rakentuvasta arvonluontikyvystä, emme tällä hetkellä näe näitä tekijöitä riittävinä kompensoimaan aavistuksen kohollaan olevia lyhyen aikavälin hintakertoimia ja niiden sietämiseen liittyvää epämukavuutta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Incap
Incap on vuonna 1982 perustettu kansainvälisesti toimiva sopimusvalmistaja. Incapin asiakkaat ovat oman alansa johtavia korkean teknologian laitetoimittajia, joille Incap tuottaa kilpailukykyä strategisena kumppanina. Yhtiö on keskittynyt pääosin korkean teknologian teollisuuselektroniikan osa- ja kokonaissovelluksien valmistamiseen. Tyypillisiä teollisuuselektroniikan loppusovelluksia ovat mm. muuntajat, invertterit, mittaus- ja luentainstrumentit sekä erilaiset automaatiosovellukset.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut28.04.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 169,8 | 223,5 | 245,8 |
kasvu-% | 59,43 % | 31,62 % | 10,00 % |
EBIT (oik.) | 26,8 | 32,8 | 37,6 |
EBIT-% (oik.) | 15,77 % | 14,67 % | 15,28 % |
EPS (oik.) | 3,71 | 4,48 | 5,09 |
Osinko | 0,80 | 0,90 | 1,00 |
Osinko % | 5,10 % | 10,03 % | 11,15 % |
P/E (oik.) | 4,23 | 2,00 | 1,76 |
EV/EBITDA | 3,21 | 1,57 | 0,94 |