Incap-päivitys - välilaskun kautta takaisin tuottomäkeen
Toistamme Incapin 16,50 euron tavoitehintamme ja nostamme suosituksemme osta-tasolle (aik. lisää). Viimeaikaisen kurssilaskun myötä yhtiön arvostus on pudonnut hyväksymämme kerroinhaarukan alapuolelle, vaikka yhtiökohtaisissa fundamenteissa ei ole tapahtunut muutoksia. Näemmekin kertoimissa olevan nousuvaran, hyvän alkuvuoden myötä vahvistuneen tuloskasvunäkymän sekä hyvälle tasolle nousevan osinkotuoton nostavan seuraavan 12 kuukauden tuotto-odotuksen houkuttelevalle ja selvästi kaksinumeroiselle tasolle.
Markkinasentimentti ja voittojen kotiutus on ajanut osakekurssia kaakkoon
Yhtiön osakekurssi on laskenut Q1-raportin jälkeen tuntuvasti, vaikka yhtiön operatiivinen suoriutuminen Q1:llä oli kivenkovaa suotuisasti ajoittuneista projektitoimituksista huolimatta. Näkemyksemme mukaan viime viikkojen kurssilasku onkin ensisijaisesti ollut yleisen markkinasentimentin ja alkuvuoden kurssinousun (YTD + 76 %) myötä kotiutettujen voittojen ajamaa. Markkinasentimentin negatiivisen vireen takana on arviomme mukaan ollut etenkin USA:n ja Kiinan välisen kauppasotaretoriikan kasvattama epävarmuus, mikä on siirtänyt sijoittajapsykologian painopistettä kohti pelkosektoria ja suunnannut yleisesti osakemarkkinoita ja siten myös Incapin osakekurssia kaakkoon päin. Incapin yhtiökohtaisiin fundamentteihin, kuten kilpailuetuun tai -asemaan, markkinasentimentin matalapaineella ei kuitenkaan ole ollut vaikutusta, mistä johtuen viimeaikainen kurssilasku onkin ollut vailla yhtiökohtaista tarttumapintaa ja siten mielestämme perusteetonta.
Lähivuosien kasvu- ja tulosennusteet ennallaan
Emme ole tehneet muutoksia lähivuosien kasvu- ja tulosennusteisiimme heijastellen yhtiön muuttumattomana säilynyttä fundamenttia. Näin ollen odotamme yhtiön yltävän tänä vuonna 73 MEUR:n liikevaihtoon ja 10,6 MEUR:n liikevoittoon. Yhtiön keskeisimpinä tulosajureina näemme orgaanisen volyymikasvun hyvällä tasolla pysyvän asiakaskysynnän ja suotuisasti etenevien uusasiakasprojektien vetämänä sekä pitkin vuotta jatkuvat tuottavuusparannukset. Marginaalipaineen odotamme kuitenkin jatkuvan myös tulevaisuudessa yhtiön rajallista hinnoitteluvoimaa ja toimialan raadollista kilpailuasetelmaa peilaten. Keskeisimpinä riskeinä näemme yhä erittäin keskittyneen asiakasportfolion sekä kroonisesti lyhyen näkyvyyden.
Tuotto-odotus houkuttelevalla tasolla
Incapin ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2019 ja 2020 ovat 7x ja vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 5x ja 4x. Absoluuttinen arvostus on matala ja kertoimet ovat Incapille määrittelemiemme hyväksyttävien tasojen alapuolella. Yhtiön rullaavalla 12 kuukauden toteutuneella tuloksella P/E-luku on 8x, mikä vastaa hyväksymämme kerroinhaarukan alalaitaa ja vahvistaa näkemystämme siitä, ettei yhtiön nykyinen arvostus täysimääräisesti huomioi yhtiön ketterää liiketoimintamallia ja kevyeen kustannusrakenteeseen pohjautuvaa kilpailuetua. Lisäksi yhtiön suhteellinen, noin 30 % alennus on mielestämme perusteettoman raju, vaikka Incapin riskiprofiili suurasiakasvetoisuudesta johtuen onkin verrokkeja korkeampi. Täten näemmekin kertoimissa olevan nousuvaran, hyvän alkuvuoden vahvistaman tuloskasvunäkymän sekä hyvälle tasolle nousevan osinkotuoton nostavan seuraavan 12 kuukauden tuotto-odotuksen selkeästi kaksinumeroiseksi ja tasolle, joka riittää pitämään sijoittajien jalat tukevasti ostopolkimilla.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Incap
Incap on vuonna 1982 perustettu kansainvälisesti toimiva sopimusvalmistaja. Incapin asiakkaat ovat oman alansa johtavia korkean teknologian laitetoimittajia, joille Incap tuottaa kilpailukykyä strategisena kumppanina. Yhtiö on keskittynyt pääosin korkean teknologian teollisuuselektroniikan osa- ja kokonaissovelluksien valmistamiseen. Tyypillisiä teollisuuselektroniikan loppusovelluksia ovat mm. muuntajat, invertterit, mittaus- ja luentainstrumentit sekä erilaiset automaatiosovellukset.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.05.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 59,0 | 73,0 | 78,3 |
kasvu-% | 21,46 % | 23,86 % | 7,26 % |
EBIT (oik.) | 8,6 | 10,6 | 11,1 |
EBIT-% (oik.) | 14,64 % | 14,48 % | 14,14 % |
EPS (oik.) | 1,34 | 1,79 | 1,81 |
Osinko | 0,00 | 0,50 | 0,51 |
Osinko % | 5,62 % | 5,70 % | |
P/E (oik.) | 0,93 | 4,98 | 4,91 |
EV/EBITDA | 0,93 | 3,34 | 2,86 |