Incap: Rintamalinjan haasteet eivät murra taistelutahtoa
Toistamme 12,50 euron tavoitehintamme ja lisää-suosituksemme. Incap tiedotti eilen sopeuttavansa Ison-Britannian kapasiteettiaan ja jatkavansa Intian tuotantolaitoksen sulkua huhtikuun puoliväliin saakka. Näin ollen yhtiön toimintaympäristö otti päivän aikana kohtuullisen taka-askeleen. Olemme edelleen luottavaisia yhtiön kilpailuetuihin ja -kykyyn, mitä heijastellen näemme Incapin pidemmän aikavälin mittavan arvonluontipotentiaalin riittävän houkuttelevana kantamaan kärsivälliset sijoittajat yli lyhyen tähtäimen huomattavan korkeiden riskitekijöiden.
Ison-Britannian tuotantoa sopeutetaan ja Intian sulku pitenee
Yhtiö tiedotti eilen Ison-Britannian tiukoista määräyksistä koskien koronaviruspandemian pysäyttämistä. Näiden määräysten vuoksi Incap sopeuttaa Ison-Britannian kapasiteettiaan ja keskittyy ainoastaan lääketieteellisten ja tieteellisten välineiden tuotantoon. Viruksen leviämisen estämiseksi maan muu tuotanto suljetaan 14.4. asti. Arviomme mukaan lääketieteellisten ja tieteellisten välineiden valmistus on Iso-Britannian tuotantolaitoksen ydinosaamista ja näiden osuus myyntimixistä on käsityksemme mukaan karkeasti noin puolet. Kokonaan suljetun tuotannon yhtiö kykenee tarvittaessa siirtämään Viron tai Slovakian tuotantolaitoksilleen, mikäli Ison-Britannian tuotantoa ei kyetä käynnistämään 15.4. alkaen. Incap tiedotti eilen myös Intian ulkonaliikkumiskiellosta, mistä johtuen paikallisen tuotantolaitoksen sulkua jatketaan 15.4. saakka. Intian yksikkö on yhtiölle hyvin tärkeä sekä sen korkeaa volyymi- että hyvin kustannustehokasta suoritustasoa heijastellen. Näin ollen yksikön sulkemisen jatkolla on arviomme mukaan jo kohtuullisia rasitteita erityisesti Q2-tulokseen. Tilanteen muutosnopeutta peilaten myös riskit tuotannon pidemmälle seisomiselle ovat mielestämme yhä korkeat.
Alkaneen vuoden ohjeistus peruttiin
Koronaviruksen globaalin etenemisen synkentämästä kokonaiskuvasta ja siihen liittyvistä merkittävistä epävarmuustekijöistä johtuen yhtiö tiedotti peruvansa koko vuoden ohjeistuksensa. Poikkeuksellisten toimintaolosuhteiden heikentämästä näkyvyydestä johtuen yhtiö ei toistaiseksi anna uutta ohjeistusta. Päivän aikana taka-askeleita ottanutta toimintaympäristöä ja Intian yksikköön kohdistuvia rasitteita heijastellen laskimme vuoden 2020 ennusteitamme. Odotamme yhtiön liikevaihdon kasvavan 42 % 101 MEUR:oon tammikuussa hankitun AWS:n ajamana, mutta raportoidun liikevoiton putoavan 21 % 7,9 MEUR:oon viruksen aiheuttamia kulupuolen kitkatekijöitä heijastellen. Huomattavista toimintahaasteista huolimatta olemme hyvin luottavaisia yhtiön korkeaan operatiiviseen perustasoon ja uskomme yhtiön ponnistavan kilpailuvalttiensa turvin kriisistä ulos suhteellisesti vahvempana.
Käypä arvo ei muutu päivässä
Incapin ennusteidemme mukaiset oikaistut P/E-luvut vuosille 2020 ja 2021 ovat 8x ja 7x sekä vastaavat EV/EBITDA-kertoimet 6x ja 5x. Kertoimet ovat matalia ja painottuvat yhtiölle hyväksymämme haarukan alalaitaan. Tämä ei ole mielestämme täysin perusteltua ottaen huomioon AWS:n hankinnan myötä laskeva kokonaisriskitaso sekä hyvän peruskannattavuuden taustalla oleva suorituskyky. Koska näkemyksemme yhtiön käyvästä arvosta ei ole asteen heikentyneen toimintaympäristön ajamana muuttunut, mielestämme nykyinen arvostustaso tarjoaa kärsivällisille sijoittajille yhä riittävän hyvän tilaisuuden maltillisten ja ajallisesti hajautettujen ostojen jatkamiselle sekä Incapin mittavaan pidemmän aikavälin arvonluontipotentiaaliin nojaamiselle. Painotamme kuitenkin, että ennusteriskit ovat tällä hetkellä poikkeuksellisen korkeita ja vain alaspäin suuntautuvia.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Incap
Incap on vuonna 1982 perustettu kansainvälisesti toimiva sopimusvalmistaja. Incapin asiakkaat ovat oman alansa johtavia korkean teknologian laitetoimittajia, joille Incap tuottaa kilpailukykyä strategisena kumppanina. Yhtiö on keskittynyt pääosin korkean teknologian teollisuuselektroniikan osa- ja kokonaissovelluksien valmistamiseen. Tyypillisiä teollisuuselektroniikan loppusovelluksia ovat mm. muuntajat, invertterit, mittaus- ja luentainstrumentit sekä erilaiset automaatiosovellukset.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut25.03.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 71,0 | 101,0 | 105,0 |
kasvu-% | 20,46 % | 42,18 % | 4,00 % |
EBIT (oik.) | 10,1 | 8,4 | 10,3 |
EBIT-% (oik.) | 14,20 % | 8,35 % | 9,81 % |
EPS (oik.) | 1,44 | 1,39 | 1,75 |
Osinko | 0,35 | 0,35 | 0,35 |
Osinko % | 12,09 % | 3,93 % | 3,93 % |
P/E (oik.) | 2,01 | 6,41 | 5,10 |
EV/EBITDA | 1,06 | 4,55 | 3,68 |