LeadDesk: arvostus kirinyt kiinni vahvat tuloskasvuodotukset
Laskemme LeadDeskin suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää), mutta nostamme osakkeen tavoitehinnan 10,80 euroon (aik. 8,50 euroa). Yhtiön H1-raportti vastasi operatiivisesti odotuksiamme ja teimme ennusteisiimme vain pieniä tarkennuksia. Odotamme yhtiöltä edelleen voimakasta tuloskasvua lähivuosina, kun yhtiön kannattavuus jatkaa asteittaista skaalautumista vahvan liikevaihdon kasvun mukana. Pidämme LeadDeskiä houkuttelevana sijoitustarinana ja osakkeen pitkän aikavälin tuotto-odotusta hyvänä, mutta 12kk:n tähtäimellä osakkeen arvostustaso on noussut haastavaksi (2019e P/E oik. 51x, EV/S 3,7x, PEG 3v 1,2x) ja kurssinousun jatkuminen vaatisi mielestämme lisää tukea tuloskasvusta arvostuskertoimien venymisen sijaan. Toimitusjohtajan videohaastattelu on katsottavissa täällä.
Liikevaihto ja operatiivinen kannattavuus odotetulla kasvu-uralla
LeadDeskin liikevaihto kasvoi H1’19:lla noin 19 % 6,1 MEUR:oon, mikä ylsi lähelle vuositasolle ennustamaamme noin 20 %:n kasvua. Yhtiön ydinliiketoiminnan (noin 80 % liikevaihdosta), LeadDesk-ohjelmistoratkaisun, liikevaihto kasvoi erityisesti kansainvälisten liiketoimintojen vedolla (pääasiassa Saksa, Hollanti, Ruotsi) vertailukaudesta noin 15 %. Suomeen keskittyneen kohderyhmätietopalveluja myyvän LeadCloudin liikevaihto (noin 20 % liikevaihdosta) jatkoi voimakasta 40 %:n kasvua H1:lla. Kannattavuus skaalautui odotuksiemme mukaisesti voimakkaasti vertailukaudesta ja listautumiskuluista oikaistu käyttökate kasvoi 111 % 0,9 MEUR:oon (käyttökate-% 14,8 %). Raportoitua liikevoittoa rasitti H1:lla noin 0,2 MEUR:n ja nettorahoituskuluja noin 1,1 MEUR:n kertaluonteiset kulut listautumisjärjestelyihin liittyen, minkä vuoksi H1-liikevoitto oli vain niukasti positiivinen (0,1 MEUR) ja osakekohtainen tulos jäi -0,26 euroon. Kertaerät pois lukien liikevoitto oli 0,3 MEUR (5,2 % liikevaihdosta ) ja osakekohtainen tulos suunnilleen nollatasolla.
Vahvat tuloskasvunäkymät lähivuosille
LeadDeskin kasvunäkymät loppuvuodelle ja lähivuosille ovat vahvat (arviolta noin +18-19 %). Yhtiön kasvua tukee 1) contact center -ohjelmistomarkkinan voimakas siirtymä pilvipohjaisiin ratkaisuihin (markkinakasvu yli 20 %), 2) LeadDeskin kansainvälisten markkinoiden vahvistuva kontribuutio kasvuun, ja 3) kasvupanostukset uusiin markkinoihin (mm. Espanja todennäköisesti H2’19:n aikana) sekä tuotekehitykseen. Lisäksi pidämme todennäköisenä, että yhtiö tukee kasvua lähivuosina myös yritysostoin, johon keväällä tehty listautuminen ja vahvistunut organisaatio antaa hyvät valmiudet. Skaalautuvan liiketoimintamallin ansiosta ennustamme kasvun parantavan edelleen asteittain kannattavuutta (2019e oik. EBITDA-% 17 % -> 2021e 21 %), vaikka odotamme yhtiön kasvattavan lähivuosina selvästi resurssejaan. Teimme H1-raportin pohjalta operatiivisiin tulosennusteisiin vain pieniä tarkennuksia. Ennustamme vuodelle 2019 nyt noin 100 %:n ja vuosille 2019-2022 keskimäärin 43 %:n oikaistun osakekohtaisen tuloksen kasvua.
Osake ansaitsee korkeat arvostuskertoimet, mutta lyhyellä aikavälillä emme näe niissä enää varaa venymiseen
LeadDeskin osakekurssi on noussut noin 50 % kevään listautumishinnasta ja samalla osakkeen arvostus on noussut käyttämämme arvostuksessa käyttämiemme viiteryhmien (SaaS-yhtiöt, pohjoismaiset ohjelmisto- ja IT-yhtiöt, DCF, toimialaverrokit) haarukan ylälaitaan. Vaikka odotetun vahvan H1-tuloskasvun, voimakkaan pitkän aikavälin tuloskasvuodotuksen, sekä toistuvien tuottojen luoman hyvän näkyvyyden myötä hyväksymme osakkeelle aiempaa korkeammat arvostuskertoimet, näemme osakkeen nousuvaran olevan lyhyellä aikajänteellä syöty ilman merkittäviä positiivisia ennustemuutoksia. Vuoden 2019e P/E-luku on noussut jo noin 50x, EV/S 3,7x ja PEG 3v 1,2x tasolle, ja vuoden 2020 ennusteillakin P/E on vielä voimakkaan tuloskasvun jatkumista vaativalla 30x tasolla.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
LeadDesk
LeadDesk on vuonna 2009 perustettu pilvipohjaisten contact center – ohjelmistojen tarjoaja suuren kontaktimäärän asiakaspalvelun ja myynnin tarpeisiin. LeadDeskin Software as a Service -mallilla toimitettavan selainpohjaisen ohjelmiston avulla myynti- ja asiakaspalveluhenkilöstö pystyy työskentelemään tehokkaasti kontaktoinnissa sekä asiakaskontaktien vastaanotossa. Yhtiöllä on toimipisteitä useassa Euroopan maassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut16.08.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 11,0 | 13,1 | 15,4 |
kasvu-% | 21,31 % | 18,44 % | 17,58 % |
EBIT (oik.) | 0,8 | 1,4 | 1,9 |
EBIT-% (oik.) | 7,57 % | 10,35 % | 12,30 % |
EPS (oik.) | 0,09 | 0,22 | 0,37 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | 37,03 | 21,72 |
EV/EBITDA | - | 14,28 | 10,39 |