LeadDesk Q2 maanantaina: Kohtuullista kasvua valuuttakurimuksesta oikaistuna

Asiakasviestinnän ohjelmistoja kehittävä LeadDesk julkaisee Q2-raportin maanantaina arviolta kello 9. Arvioimme yhtiön liikevaihdon kasvun olleen vertailukelpoisesti kohtuullista, vaikka kruunujen (SEK & NOK) luisu painaakin euroissa raportoituja lukuja olennaisesti. Arvioimme yhtiön kulukurin pitäneen ja kannattavuuden vahvistuneen hieman. Yhtiön arvonluonnille keskeiset kasvunäkymät ovat meille kuitenkin raportin polttopisteessä, sillä etenkin Enterprise-asiakkaiden hidas päätöksenteko on ollut viime neljänneksinä yhtiön kasvun jarruna.

Liikevaihto kasvaa valuuttaoikaistuna kohtuullisesti, mutta euroissa vaisusti

Odotamme LeadDeskin Q2-liikevaihdon kasvaneen orgaanisesti vaisut 7 % 7,40 MEUR:oon (Q1’23 +6 %). Kasvua hidastavat etenkin selvästi heikentyneet Ruotsin ja Norjan kruunun kurssit (Q2/23: NOK/EUR -14 % y/y, SEK/EUR -9 % y/y, Norja & Ruotsi 38 % 2022 liikevaihdosta). Vertailukelpoisin valuutoin ennusteemme vastaa jo kohtuullista noin 11 %:n liikevaihdon kasvua. Ennustamamme kasvun keskeisenä ajurina on jatkuvien tuottojen kasvu etenkin SME-asiakkaissa. Enterprise-asiakkaiden hidas päätöksenteko hillitsee jatkuvien tuottojen kasvua. Enterprise-asiakkaiden käyttöönottojen vähäisempi määrä tuo myös vastatuulta myös asiantuntijapalveluihin, jotka olivat viime vuonna vahvalla tasolla. Koko vuoden osalta liikevaihdon kasvun ennusteemme on 5,4 %, hieman alle yhtiön ohjeistuksen (6-14 % ilman merkittäviä yrityskauppoja), mutta H2:n ennusteistamme puuttuu vielä hiljattain julkaistu pienehkö Länsilinkki-yritysosto.

Kannattavuuden vahvistuminen jatkunee kulukurin pitäessä

Ennustamme LeadDeskin Q2:n kannattavuuden vahvistuneen käyttökatteen tasolla 1,0 MEUR:oon tai 13 %:iin liikevaihdosta (Q2’22: 10 %) ja oikaistun liikevoiton tasolla neutraaliin 0,3 MEUR:oon tai 4 %:iin liikevaihdosta. LeadDeskin kulut ovat lähes puhtaasti kiinteitä, joten kannattavuus on pitkälti yhtiön liikevaihdon kasvun ja rekrytointivauhdin funktio. Arvioimme kannattavuuden jatkavan normalisoitumistaan vuosien 2021-2022 korkeamman asiakaspoistuman jäljiltä, mitä yhtiö on paikannut hillitsemällä rekrytointiensa määrää. Odotamme yhtiön kannattavuuden vahvistuvan edelleen lievästi vuoden edetessä. Vuoden 2023 käyttökatteen odotamme asettuvan ohjeistuksen keskivaiheille 14,1 %:iin liikevaihdosta (ohjeistus: 11-16 %).

Ohjeistus voisi tarkentua varovaisemmaksi

LeadDeskin perusteltu arvostus nojaa vahvasti yhtiön saavuttamaan kasvuvauhtiin ja kannattavuuden skaalautumisedellytyksiin. Yhtiön kasvu on kohdannut useita haasteita vuosien 2021-2023 aikana ja markkina nähdäksemme arvioi yhtiön kestävää kasvuvauhtia hyvin varovaisin odotuksin (2023e: EV/S 1,6x). LeadDeskin markkinan pitkän aikavälin kasvunäkymät, ydintuotteiden kilpailukyky sekä myynnin kyvykkyydet ovat nähdäksemme haasteista huolimatta ennallaan. Vaikeasti ennakoitava talousympäristön kehitys ja suurasiakasmyynnin tahmeus voivat toisaalta hillitä yhtiön kasvua. Lisäksi vahvasti heikentyneet kruunut vaimentavat yhtiön kasvua Q2:n lopun valuuttakurssein noin 3-4 %-yksikköä, joten emme yllättyisi, mikäli yhtiö leikkaisi tai tarkentaisi liikevaihdon kasvun ohjeistustaan alaspäin (ohjeistus liikevaihdon kasvulle ennen raporttia: 6-14 % ilman merkittäviä yrityskauppoja). Haemme raportista jälleen päivitettyä tuntumaa yhtiön kasvunäkymän kehitykseen sekä edellytyksiin vahvistua jälleen hieman lähemmäs sen historiallisia tasoja (Inderes arvio 2015-2022 orgaanisesta kasvusta: 16 % vuodessa, Inderes ennuste 2024-2026: 10-2 % vuodessa).