Lemonsoft raportoi Q3-tuloksensa torstaina. Ennustamme yhtiön näkymien mukaisesti Q3-liikevaihdon kasvaneen vahvaa kaksinumeroista vauhtia tehtyjen yritysostojen vetämänä. Orgaanisen kasvun odotamme olleen lievästi miinusmerkkistä edellisen neljänneksen tavoin. Vertailukauteen nähden odotamme suhteellisen kannattavuuden heikentyneen tehtyjen yritysostojen ja lisättyjen tuotekehityspanostusten myötä. Raportissa kiinnostuksen kohteena ovat erityisesti orgaanisen kasvun näkymät viime kuukausina entisestään heikentyneessä talousympäristössä. Varovaista toimintaympäristöä heijastellen päivitimme ennusteitamme syyskuun lopussa kasvun osalta entistä varovaisempaan asentoon. Niihin peilattuna Lemonsoftin osakkeen nykyinen arvostus alkaa näyttää jo maltilliselta.

Ennusteessamme kasvu täysin yritysostojen varassa

Odotamme Lemonsoftin Q3-liikevaihdon kasvaneen yritysostojen siivittämänä 17 % 6,8 MEUR:oon. Epäorgaanista kasvua kolmannella vuosineljänneksellä ovat tuoneet pieni Duunissa.fi (12/2022)- sekä tuorein ja suurempi Finvoicer (6/2023) -yritysosto. Odotamme orgaanisen kasvun (Q3’23e: -1 %) olleen edellisen neljänneksen (Q2’23: -3,9 %) tavoin miinusmerkkistä. Orgaanista kasvua hidastaa erityisesti heikentyvässä talousympäristössä lisääntyvä asiakaspoistuma, Lemonsoftin ohjelmistojen vähenevä käyttö joissakin asiakkuuksissa sekä hidastuva uusmyynti. Lemonsoft on viime aikoina panostanut erityisesti tuotteiden ja palveluidensa paketointiin ja hinnoitteluun lisä- ja ristiinmyynnin lisäämiseksi. Käsityksemme mukaan tiettyjä hinnankorotuksia on saatu jo vietyä läpi asiakkaille, mikä voi antaa tiettyä tukea Q3:n kasvulle.

Odotamme yritysostojen ja tuotekehityspanosten painaneen kannattavuutta vahvasta vertailukaudesta

Ennustamme Lemonsoftin oikaistun Q3-liikevoiton heikentyneen 1,9 MEUR:oon (Q3’22: 2,0 MEUR). Suhteellisen kannattavuuden (oik. EBIT) odotamme laskeneen noin 29 %:iin (Q3’22: 34,6 %) pitkälti yritysostojen ja kustannusinflaation myötä. Q3 on kausiluonteisesti kannattavuuden osalta vahva neljännes lomapalkkavarauksen purkautuessa kirjanpidossa, minkä vuoksi odotamme liikevoittomarginaalin olevan alkuvuotta (H1’23: n. 25 %) korkeammalla. Yleisesti yhtiö on ottanut viime neljänneksinä rauhallisemman linjan kasvuinvestointien suhteen heijastellen vaikeampaa toimintaympäristöä, joskin tietyin paikoin investointeja tuotekehitykseen on lisätty. Yhtiö on myös pitänyt vuoden sisällä kahdet muutosneuvottelut, joilla sopeutettiin kulurakennetta vastaamaan haastavaa taloustilannetta.

Lyhyen aikavälin kasvunäkymä on varovainen

Lemonsoftin ohjeistus ennakoi liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 15–20 % ja oikaistun liikevoiton olevan 25–30 % liikevaihdosta. Nykyiset ennusteemme odottavat yhtiön päätyvän molempien osalta haarukan alalaidan tuntumaan (kasvu 16 % ja oik. EBIT: 26,6 %). Yhtiön tekemät yritysostot tuovat tälle vuodelle arviomme mukaan noin 18 % epäorgaanista kasvua. Siten orgaanisen kasvun osalta näkymät heijastelevat varovaista kehitystä, ja odotamme tällä hetkellä myös Q4:n orgaanisen kasvun (-3 %) jäävän lievästi negatiiviseksi. Tässä kohtaa katseet alkavat olla jo ensi vuodessa, johon raportista haetaan suuntaviivoja. Todennäköisesti H1’24 tulee ainakin kasvun osalta olemaan vielä vaisua aikaa, mitä myös ennusteemme odottaa. Tämän jälkeen eväät kasvun asteittaiselle piristymiselle ovat olemassa, mikäli myös toimintaympäristö alkaa muuttua parempaan suuntaan.