Martela: Ennätyksellinen aloitus vuoteen
Martelan Q1-raportti oli odotuksiamme vahvempi Ruotsin ja Muiden markkinoiden vahvan kasvun siivittäessä yhtiön positiiviseen liikevoittoon. Lyhyellä aikavälillä odotamme kustannusinflaation aiheuttavan painetta yhtiön marginaaleihin, mutta näemme kuluvan vuoden vahvan kasvun mahdollistavan selvän tulosparannuksen siitä huolimatta. Ennustemuutoksemme olivat positiivisia, minkä seurauksena nostamme tavoitehintamme 3,3 euroon (aik. 3,0 euroa) ja toistamme lisää-suosituksemme.
Q1-raportti oli oikein vahva
Q1-liikevaihto kasvoi 36 % 27,0 MEUR:oon ylittäen selvästi 22,9 MEUR:n ennusteemme. Martelalle merkittävällä Suomen markkinalla liikevaihto säilyi vertailukauden tasolla, mutta muilla markkina-alueilla liikevaihto kasvoi sangen rivakasti (Ruotsi +115 %, Norja +2 %, Muut +486 %). Muiden markkina-alueiden vahvaa kehitystä selittävät käsityksemme mukaan yhtiön panostukset jakelijaverkoston rakentamiseksi etenkin Keski-Eurooppaan ja Tanskaan. Kysynnän vaisu kehitys Suomessa johtuu arviomme mukaan paikallisista etätyösuosituksista, jotka olivat voimassa vielä helmikuun lopussa. Martelan Q1-liikevoitto oli 0,1 MEUR, mikä ylitti -0,6 MEUR:n ennusteemme. Ensimmäinen neljännes on kausiluonteisesti hiljainen toimialalla eikä Martela ole koskaan aiemmin tehnyt positiivista liiketulosta sen aikana. Kannattavuuden kehitystä tukivat kasvaneet myyntivolyymit, mutta myös yhtiön toimet kulurakenteen keventämiseksi ja kustannusnousun hillitsemiseksi sekä omien myyntihintojen ylläpitämiseksi.
Ennustemuutokset heijastavat vahvaa kasvua ja kustannusinflaatiota
Uusmyynti vaikuttaa jatkuneen hyvänä Q1:llä ja yhtiö kertoo uusien tilauksien jatkaneen kasvua erityisesti yksityisellä puolella kaikilla markkina-alueilla. Tämä yhdessä yhtiön vahvan yli 10 %:n liikevaihtoa ennakoivan ohjeistuksen kanssa ja vakuuttavan Q1-suoristuksen kanssa lupailee hyvää kuluvalle vuodelle. Nostimme kuluvan vuoden liikevaihtoennustettamme 5 % rivakasti elpyvän kysynnän seurauksena. Muiden markkina-alueiden vahva kehitys oli oikein positiivinen yllätys, mutta odotamme markkina-alueen saaneen aikaistettua liikevaihtoa uusien jakelijoiden täydentäessä varastojaan. Tästä johtuen näemme Suomen kantavan lähiaikoina suurempaa vetovastuuta absoluuttisen kasvun osalta. Ennusteissamme korkea kustannusinflaatio painaa Martelan suhteellista kannattavuutta kuluvan vuoden ajan, mutta yhtiö pääsee kasvaneen myynnin avulla 2,7 MEUR:n liikevoittoon ennusteissamme. Kireä kilpailu toimistokalusteissa rajaa arviomme mukaan toimijoiden kykyä viedä kohonneita kustannuksia omiin myyntihintoihin.
Tulospohjaisesti osake on halpa, mutta riskiprofiili on korkea
Martelan vuoden 2022 ja 2023 ennusteidemme mukaiset P/E-luvut ovat 9x ja 7x, kun taas vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat 7x ja 5x. Kuluvan vuoden kertoimet ovat määrittämämme käyvän arvon haarukan alalaidassa ja ensi vuoden vahvistuessa Martelasta voi korkean kassavirtapotentiaalin ansiosta kuoriuitua oikein hyvä osingonmaksaja. Nykyisestä maltillisesta arvostuksesta johtuen ennusteillamme konservatiivinen 28 %:n osingonjakosuhde riittää 4 %:n osinkotuottoon. Martelan käänteen onnistuessa näemme yhtiön osakkeella potentiaalin tuplata paranevan suhteellisen kannattavuuden ja venyvien arvostuskertoimien kautta. Tämän toteutuminen vaatisi kuitenkin markkinoiden luottamuksen siitä, että yhtiön tuloskunto on pysyvästi parantunut ja taseriskin purkamisen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Martela
Martela on vuonna 1945 perustettu käyttäjälähtöisten työ- ja oppimisympäristöjen suunnitteluun ja toimittamiseen erikoistunut palveluyhtiö. Martelan tarjoama on kokonaisvaltainen, sillä yhtiön portfolio kattaa yksittäisten kaluste-, suunnittelu- ja sisustusratkaisuiden lisäksi myös kohdetilojen elinkaaripalvelut. Päämarkkina-alueita yhtiölle on Suomi, Ruotsi ja Norja, minkä lisäksi he myyvät ratkaisuja jälleenmyyjäverkostonsa kautta. Tuotanto sijaitsee Suomessa ja Puolassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut09.05.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 91,9 | 105,5 | 107,6 |
kasvu-% | 3,97 % | 14,84 % | 2,00 % |
EBIT (oik.) | −0,3 | 2,7 | 3,2 |
EBIT-% (oik.) | −0,34 % | 2,52 % | 2,95 % |
EPS (oik.) | −0,32 | 0,33 | 0,42 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,12 |
Osinko % | 9,31 % | ||
P/E (oik.) | - | 3,77 | 3,01 |
EV/EBITDA | 4,40 | 1,43 | 1,00 |