Martela laaja raportti: Odottelemme näyttöjä tuloskäänteestä
Toistamme vähennä-suosituksemme ja laskemme tavoitehintaamme 2,5 euroon (aik. 2,8 euroa) ennustemuutoksiamme ja osakkeen kohonnutta riskiprofiilia peilaten. Vuosi 2021 on ollut Martelalle vaikea toimialan haastavasta markkinatilanteesta johtuen, mutta toteutetut tehostustoimet luovat yhtiön tuloskäänteelle hyvää pohjaa toimialan kysyntäkuvan piristyessä. Sijoittajan kannattaa mielestämme olla varovainen Martelan osakkeen kanssa, sillä yhtiön taseelle kriittinen tuloskäänne on yksityisen puolen kysynnän elpymisen varassa. Lisäksi väliaikaisesti kohonneet materiaalikulut, potentiaalinen tulosvaroitus ja johdon vaihdoksen aiheuttama mahdollinen epäjatkuvuus nostavat lyhyellä tähtäimellä riskiprofiilia tavallista korkeammalle. Yhtiöstä julkaistu laaja raportti on luettavissa täällä.
Pohjoismaiden johtavia työ- ja oppimisympäristöjä toteuttavia yrityksiä
Martela on pohjoismaiden suurimpia työ- ja oppimisympäristöjä toteuttavia yrityksiä. Yhtiöllä on laaja tuote- ja palvelutarjoama, jolla se pyrkii vastaamaan asiakkaan kaikkiin tilan toteuttamiseen liittyviin tarpeisiin läpi tilan elinkaaren. Noin 85 % konsernin liikevaihdosta tulee tuotemyynnistä ja loput palvelumyynnistä, jonka osuutta pyritään systemaattisesti kasvattamaan. Yhtiön fokus on Pohjoismaissa (Suomi, Ruotsi, Norja), joissa se tarjoaa tuotteita ja palveluita omien kontaktipisteiden kautta. Noin 5 % Martelan liikevaihdosta tulee muilta markkina-alueilta, jossa tuotemyynti on jälleenmyyjien varassa.
Työympäristöjen kiihtyvä murros tuo pidemmälle katsovia mahdollisuuksia
Martelan kannalta tärkeät työympäristöt elivät jo ennen pandemiaa toimitilojen rakenteellisen liikkuman (ts. painopiste perinteisistä huonetoimistoista kohti kustannustehokkaampia avo- ja monitilatoimistoja) aiheuttamassa murrosvaiheessa. Pandemian seurauksena työnteko siirtyi lähes yhdessä yössä etätyöasentoon ja pysyttelee siellä jossain määrin edelleen. Tämä on johtanut tilatarpeiden aiempaa kriittisempään tarkasteluun ja siten murrosvauhdin asteittaiseen kiihtymiseen. Arviomme mukaan erityisesti työympäristöjen joustokyvyt tulevat pitkällä aikavälillä korostumaan, minkä tulisi tarjota Martelan kaltaisille kokonais- ja elinkaaripalveluihin kykeneville toimijoille vähintäänkin järkeviä toimintamahdollisuuksia. Lyhyellä aikavälillä kokonaiskuva on kuitenkin vielä haastava ja keskeisimmät epävarmuudet liittyvät arviomme mukaan 1) mihin etä- ja toimistyön välinen suhde lopulta asettuu sekä 2) milloin ja missä laajuudessa muuttuneisiin tilatarpeisiin ryhdytään investoimaan. Nämä lyhyen aikavälin tenkkapoot ovat luonnollisesti yhtiön omien käsien ulkopuolella, kun taas pitkän aikavälin mahdollisuuksista hyötyminen on sidonnainen Martelan omaan kilpailukykyyn ja päivittäisen tekemisen laatuun.
Tuotto/riski-suhde ei näissä olosuhteissa houkuttele
Vuoden 2022 ennusteillamme Martelan P/E-luku on 11x ja vastaava EV/EBIT-kerroin 7x. Nämä kertoimet ovat Martelan toistaiseksi heikkoon tuloskuntoon ja sijoitusprofiiliin suhteutettuna kohtuullisen korkeita, kun taas vuoden 2023 ennusteidemme valossa arvostuskuva näyttää selvästi neutraalimmalta (P/E 8x ja EV/EBIT 5x). Näitä tekijöitä heijastellen kertoimista on vaikea löytää riittävää nousuvaraa positiivisen suosituksen oikeuttamiseksi. Martelan liiketoimintamallin korkean operatiivisen vivun ja matalan pääoman tarpeen seurauksena tulos kasvaa voimakkaasti liikevaihdon elpyessä, mutta osakkeen lyhyen aikavälin riskit painavat mielestämme vaakakupissa enemmän.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Martela
Martela on vuonna 1945 perustettu käyttäjälähtöisten työ- ja oppimisympäristöjen suunnitteluun ja toimittamiseen erikoistunut palveluyhtiö. Martelan tarjoama on kokonaisvaltainen, sillä yhtiön portfolio kattaa yksittäisten kaluste-, suunnittelu- ja sisustusratkaisuiden lisäksi myös kohdetilojen elinkaaripalvelut. Päämarkkina-alueita yhtiölle on Suomi, Ruotsi ja Norja, minkä lisäksi he myyvät ratkaisuja jälleenmyyjäverkostonsa kautta. Tuotanto sijaitsee Suomessa ja Puolassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut04.10.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 88,4 | 89,3 | 93,6 |
kasvu-% | −16,78 % | 1,06 % | 4,77 % |
EBIT (oik.) | −4,0 | −0,6 | 2,1 |
EBIT-% (oik.) | −4,53 % | −0,69 % | 2,20 % |
EPS (oik.) | −1,16 | −0,33 | 0,22 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | - | 5,60 |
EV/EBITDA | 6,77 | 2,45 | 1,20 |