Uutisvirta Metso Outotecin (MO) markkinoilta ja yhtiön omasta tilauskertymästä on jatkunut vahvana. Vaikka olemme edelleen nostaneet ennusteitamme, diskonttaa osakekurssi jo täysimääräisesti edessä olevaa tuloskasvua. Q3-raportin jälkeen nähty 28 %:n kurssinousu on poistanut lyhyen tähtäimen perustellun nousuvaran ja kurssirallin jatkuminen vaatisi selvää konsensusennusteiden nousua. Siirrymme MO:n osakkeessa tässä vaiheessa tarkkailuasemiin ja alennamme suosituksemme vähennä-tasolle hieman kohonneella 10,00 euron tavoitehinnalla.
Vahvaa tilauskertymää Q4:llä
MO on tähän mennessä julkistanut jo 12 erillistä Q4’22:lle kirjattavaa tilausta. Arviomme niiden yhteisarvoksi on 373 MEUR (+67 % v/v). Julkistetuissa tilauksissa on positiivista niiden kappalemäärä, sillä pienempien tilausten riskit ovat pienempiä ja katteet tavallisesti parempia kuin suurissa yksittäisissä projektitilauksissa. Ennusteemme MO:n Q4:n koko tilauskertymäksi on tällä hetkellä 1619 MEUR (+24 % v/v).
Markkinan ajurit ovat vielä suotuisia
Kuten totesimme tuoreessa Robitia koskevassa aamukatsauskommentissamme, kaivosmarkkinan ajurit vuodelle 2023 ovat hinta- ja volyymikehityksen osalta yhä suotuisia. Nämä ajurit hyödyttävät tietenkin myös MO:ia ja etenkin sen palveluliiketoimintaa. Isojen kaivosyhtiöiden (Rio Tinto, Vale, Anglo American, Glencore, FCX ja Southern Copper) loka-joulukuussa antamat indikaatiot viittaavat noin +20 %:n v/v investointikasvuun vuonna 2023. Vuodesta 2024 eteenpäin investointikasvu painuu kuitenkin lähelle nollaa. On lisäksi muistettava, että kaivosyhtiöiden vuoden 2023 investointeihin liittyvät laite- ja projektitilaukset on jo tehty ja MO sekä muut toimittajat ovat ne jo julkistaneet, kukin politiikkansa mukaisesti. Näiden seikkojen vuoksi emme odota MO:n Mineraalit- ja Metallit -yksiköiden tilauskertymän kasvavan vuonna 2023 ja konsensus on asiasta samaa mieltä.
Omat ja konsensuksen tuloskasvuodotukset melko vaativia
Olemme leikanneet vuoden 2022 EBITA-ennustettamme 3 %:lla, mikä johtuu siirroista paremmin kannattavan Mineraalit-liiketoiminnan ja heikompikatteisen Metallit-liiketoiminnan välillä. Toisaalta olemme nostaneet 2023-2024:n liikevaihto- ja EBITA-ennusteitamme 2 %:lla nähdyn vahvan tilauskertymän tukemana. Muutosten jälkeen 2023-2024:n liikevaihtoennusteemme ovat 7-10 % ja EBITA-ennusteemme 1-5 % korkeammalla kuin viimeisin konsensus (Vara Research 10.11.). Konsensusta alemmat marginaaliodotuksemme johtuvat myyntimixistä: odotuksemme korkeakatteisen Mineraalit-liiketoiminnan osuudeksi konsernin liikevaihdosta ovat 64-65 %, kun vastaava konsensusluku on 66-67 %. Ennusteemme EBITA:n kasvuvauhdiksi 2023-2024 on +11 % p.a. eli hieman konsensusta (+9 % p.a.) nopeampi. Makrokuvaan ja etenkin Kiinaan liittyvien riskien vuoksi ennusteet ovat melko vaativia.
Perusteltu nousuvara käymässä vähiin
Osakkeen kokonaistuotto-odotus jää vuosien 2023-2024 kertoimilla noin 7-8 %:iin eli hieman alle n. 8 %:n tuottovaatimuksen. Riskikorjattu tuotto-odotus ei siten ole tällä hetkellä houkutteleva. Osakkeen vuoden 2023 P/E- ja EV/EBITDA-kertoimet ovat 4-13 % alle lähimpien verrokkien eli Epirocin, Sandvikin, FLSmidthin ja Weir Groupin mediaanin. Kertoimet eivät siten vieläkään indikoi yliarvostusta, mutta perusteltu nousuvara on käymässä vähiin. Nousuvara DCF-arvoon on 28 %, mitä voidaan pitää kohtuullisena.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Metso
Metso on vuonna 2020 Metso Mineralsin ja Outotecin fuusioitumisessa syntynyt yhtiö, joka tarjoaa ratkaisuja mineraalien ja metallien louhintaan ja kierrätykseen. Yhtiö pyrkii parantaman asiakkaidensa energian- ja vedenkäytön tehokkuutta, toiminnan tuottavuutta ja ympäristöriskejä tuote- ja prosessiosaamisen avulla. Metson pääkonttori on Helsingissä ja yhtiöllä toimintaa yli 50 maassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut01.01.2023
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 4 236,0 | 5 358,0 | 6 048,5 |
kasvu-% | 8,67 % | 26,49 % | 12,89 % |
EBIT (oik.) | 474,9 | 669,1 | 744,9 |
EBIT-% (oik.) | 11,21 % | 12,49 % | 12,31 % |
EPS (oik.) | 0,46 | 0,54 | 0,64 |
Osinko | 0,23 | 0,38 | 0,42 |
Osinko % | 2,46 % | 3,38 % | 3,74 % |
P/E (oik.) | 20,37 | 20,78 | 17,69 |
EV/EBITDA | 13,88 | 14,43 | 10,61 |