OmaSp: Ostohousumme pysyvät jalassa
OmaSp:n Q1-tulos ylitti odotuksemme ja raportti vahvisti luottamustamme pankin tulosnäkymiä kohtaan. Yhtiön arvostus on painettu pohjoismaisen sektorin mukana hyvin matalalle (2023e: P/E 7,5x) ja mielestämme nykyinen hinnoittelu korostaa kohtuuttomasti tuloskehitykseen liittyviä riskejä. Näemmekin nykyisen kurssitason edelleen hyvänä ostopaikkana. Tätä mukaillen toistamme aiemman 26,0 euron tavoitehintamme ja osta-suosituksemme.
Korkokate ja matalat luottotappiovaraukset toivat tulosylityksen
OmaSp:n vertailukelpoiset tuotot kasvoivat Q1:llä 49,7 MEUR:oon ja taso ylitti selvästi 46,3 MEUR:n ennusteemme. Päätuottoriveistä korkokate kasvoi vertailukaudesta 57 %:lla 36,2 MEUR:oon ja ylitti 35,0 MEUR:n ennusteemme. OmaSp:n nettopalkkiotuotot olivat pitkälti ennusteemme mukaiset (Q1’23: 10,5 MEUR vs. Q1’23e: 10,3 MEUR) ja hidastunut uusluotonanto jarrutti alkuvuonna odotetusti palkkiotuottokehitystä. OmaSp:n vertailukelpoinen tulos ennen veroja asettui Q1:llä 24,2 MEUR:oon ja tulos ylitti selvästi 21,3 MEUR:n ennusteemme. Tulosylityksen keskeiset selittävät tekijät olivat odotettua vahvempi korkokatteen kasvu sekä ennusteita matalammat luottotappiovaraukset. OmaSp:n vertailukelpoinen EPS asettui Q1:llä 0,61 euroon (Q1’23e: 0,55 e) ja vertailukelpoinen ROE kohosi väkivahvalle 19,3 %:n tasolle. Heikkona kohtana raportista nousivat esiin hienoisesti heikentynyt luottokannan laatu sekä luotto- ja talletuskannan vaisu orgaaninen kehitys. Näkymien osalta raportti ei tarjonnut yllätyksiä ja yhtiö toisti myös odotetusti aiemman ohjeistuksen (vertailukelpoinen tulos ennen veroja kasvaa merkittävästi edelliseen tilikauteen verrattuna ja ylittää 100 MEUR).
Ennusteisiin pieniä nostoja
Nostimme Q1-raportin myötä 2023-25 tulosennusteitamme noin 1-6 % ja ennustemuutokset selittyvät pitkälti hieman nousseilla korkokate-ennusteillamme. Iso kuva ennusteissamme on säilynyt ennallaan: Ennustamme OmaSp:n tuottojen kasvun jatkuvan lähivuosina vahvana (2022-26e: vertailukelpoiset tuotot +13 % p.a.) ja odotamme myös pankin kulutehokkuuden parantuvan edelleen kasvun mukana. Vertailukelpoisen EPS:n ennustamme kasvavan 2022-26 välillä noin 11 %/vuosi. Keskeiset tuloskasvuajurit ovat alkuvuonna tehty Liedon Säästöpankin liiketoiminnan hankinta sekä korkokate, joka saa huomattavaa tukea nousseesta korkotasosta. Ennusteriskit liittyvät näkemyksemme mukaan puolestaan yleiseen talous- ja työllisyystilanteeseen, asunto- ja kiinteistömarkkinan kehitykseen sekä Liedon Säästöpankin integraatiossa onnistumiseen.
Arvostustaso jäänyt jälkeen tulosennusteista
OmaSp:n kurssi on jäänyt jälkeen nousu-uralla säilyneistä tulosodotuksistamme ja kuluvan vuoden ennusteillamme yhtiö arvostetaan P/E-kertoimella 7,5x. Tulosperusteinen arvostus on historiallisen matala ja 39 % alle yhtiön viimeisen 5 vuoden mediaanin (12,2x). Vaikka taloustilanteeseen ja pankkien toimintaympäristöön liittyykin tällä hetkellä riskejä korkonäkymän ja etenkin luottotappioiden suhteen, hinnoittelee OmaSp:n matala arvostustaso mielestämme näitä riskejä kohtuuttomasti sisäänsä. Historiallisten arvostuskertoimien kautta (P/E 12,2x) tarkasteltuna pankin nykyisen reilun 650 MEUR:n markkina-arvon perustelu edellyttäisi merkittävää tulospudotusta ja tämä vaatisi laskelmiemme mukaan käytännössä paluuta nollakorkoaikaan sekä merkittävästi historiallisten tasojen yläpuolelle nousevia luottotappiotasoja. Mielestämme kumpikaan skenaario ei vaikuta erityisen todennäköiseltä ja näemmekin nykyisen kurssitason edelleen hyvänä ostopaikkana.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Oma Säästöpankki
OmaSp on Pohjoismaiden nopeimmin kasvava ja Suomen kannattavin pankki. OmaSp palvelee ympäri Suomen 45 konttorissa ja digitaalisten palvelukanavien kautta yli 200 000 henkilö- ja yritysasiakasta noin 500 asiantuntijan voimin. OmaSp keskittyy pääasiassa vähittäispankkitoimintaan ja tarjoaa asiakkailleen monipuolisia pankkipalveluja sekä oman taseensa kautta, että välittäen yhteistyökumppaneidensa tuotteita. Välitetyt tuotteet käsittävät luotto-, sijoitus- ja lainaturvatuotteita. OmaSp harjoittaa myös kiinnitysluottopankkitoimintaa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut02.05.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liiketoiminnan tuotot | 144,4 | 216,3 | 234,7 |
kasvu-% | −7,78 % | 49,79 % | 8,51 % |
EBIT (oik.) | 75,9 | 108,4 | 119,6 |
EBIT-% (oik.) | 52,53 % | 50,13 % | 50,98 % |
EPS (oik.) | 2,02 | 2,64 | 2,89 |
Osinko | 0,40 | 0,55 | 0,65 |
Osinko % | 2,15 % | 3,39 % | 4,00 % |
P/E (oik.) | 9,21 | 6,14 | 5,63 |
EV/EBITDA | 74,69 | 59,20 | 55,97 |