OmaSp: Vahvaa tuloskasvua horisontissa
Olemme lisänneet Liedon Säästöpankin ennusteisiimme fuusion toteutumisen varmistuttua ja tällä on selkeä positiivinen vaikutus ennusteisiimme. Näkemyksemme mukaan nykykurssi ei hinnoittele sisäänsä fuusion tuomaa tuloskasvua ja näemme osakkeen arvostuksen (2023e P/E 8x) hyvin houkuttelevana. Tarkistamme tavoitehinnan kohonneiden ennusteiden perässä 24,0 euroon (aik. 23,0e) ja toistamme osta-suosituksen.
Liedon Säästöpankin yhdistyminen on mennyt maaliin
OmaSp:n ja Liedon Säästöpankin yhdistymiseen liittyvä muodollinen velkojain kuulustelu pidettiin perjantaina 7.10. ja OmaSp tiedotti eilen liikkeenluovutuksen toteutuvan luovutussuunnitelman mukaisesti. OmaSp:n hallitus ja Liedon Säästöpankin isännistö päättivät liikkeenluovutuksen toteuttamista jo 22.9. pidetyissä kokouksissa. OmaSp rahoittaa kaupan myyjälle suunnatulla 3,1 miljoonan osakkeen annilla. OmaSp vahvistaa yhdistymisen alla myös vakavaraisuuspääomiaan, sillä yhtiö teki Q3:lla 20 MEUR:n debentuurilainan liikkeeseenlaskun ja Q4:n aikana yhtiön tavoitteena on tehdä vielä noin 20-30 MEUR:n debentuuri. Arvioimme nykyisellään OmaSp:n vakavaraisuussuhteen (TC) asettuvan ensi keväänä kaupan toteutumisen jälkeen karkeasti 14,5-15,5 % haarukkaan mikä tarkoittaa noin 2,5-3,5 %-yksikön puskuria vähimmäisvaateeseen nähden.
Ennusteita tarkistettu ylöspäin fuusion ja korkotason jatkuvan nousun myötä
Sisällytimme Liedon Säästöpankin ennusteisiimme yhdistymisen varmistumisen myötä. OmaSp on kertonut, että liiketoiminnan luovutuksen täytäntöönpano tapahtuu 28.2. ja Lieto on mukana ennusteissamme 3/23 alkaen. Yhtiö on arvioinut yhdistymisen vuotuisen tulosvaikutuksen olevan sille ennen veroja 15-20 MEUR. Liedon tulostaso on keväällä toteutettu Mietoisten Säästöpankin yhdistäminen huomioiden noin 13 MEUR, joten OmaSp hakee järjestelystä 2-7 MEUR/v synergioita. Arviomme mukaan keskeisiä synergialähteitä ovat Säästöpankkiryhmän rakenteesta irtaantumisen myötä laskeva kulutaso, hinnoitteluun tehtävät tarkistukset ja mahdolliset rahoitussynergiat. Olemme Liedon yhdistymisen huomioinnin lisäksi tarkistaneet näkemystämme lähivuosien korkokatemarginaalista ylöspäin ja kokonaisuudessaan ennusteemme ovat nousseet oikaistun EPS:n osalta 14-22 %. Odotamme nyt OmaSp:n vertailukelpoisen EPS-kasvun jatkuvan lähivuosina ripeänä (2022-2025e: 12 %). Keskeiset tuloskasvuajurit ennusteissamme ovat 1) Liedon tuoma tuloskontribuutio, 2) nousseiden viitekorkojen myötä parantuva korkokatemarginaali, 3) keskipitkällä aikavälillä terveenä jatkuva orgaaninen volyymikasvu sekä 4) edelleen parantuva kulutehokkuus. Keskeisimmät epävarmuustekijät ennusteissa liittyvät heikentyvään talouskehitykseen ja suhteellisen ison yrityskaupan integraatioon. Yrityskaupan haltuunottoon liittyviä laskee näkemyksemme mukaan kuitenkin OmaSp:n vahvat historialliset näytöt M&A-vetoisesta kasvusta.
Arvostus on houkutteleva
OmaSp:tä hinnoitellaan päivitetyillä ja Liedon Säästöpankin tuoman tulosvaikutuksen huomioivilla 2023-24 ennusteillamme P/E-kertoimilla 8x ja 7x. Kertoimet ovat absoluuttisesti matalat ja 2023 ennusteillamme tulospohjainen arvostus on noin 33 % OmaSp:n omien historiallisten kertoimien alapuolella. Arvostus on linjassa pohjoismaisen pankkisektorin kanssa, jonka arvostus on poljettu myös selvästi sen historiallisen tason alapuolelle taantumapelkojen myötä. Näkemyksemme mukaan osakekurssi ei hinnoittele sisäänsä lähivuosien vahvaa tuloskasvua ja mielestämme nykyinen kurssitaso tarjoaakin sijoittajille erittäin hyvän tuotto-odotuksen. Matalat kertoimet tarjoavat mielestämme myös selvää turvamarginaalia, mikä parantaa osakkeen riski/tuotto-suhdetta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Oma Säästöpankki
OmaSp on Pohjoismaiden nopeimmin kasvava ja Suomen kannattavin pankki. OmaSp palvelee ympäri Suomen 45 konttorissa ja digitaalisten palvelukanavien kautta yli 200 000 henkilö- ja yritysasiakasta noin 500 asiantuntijan voimin. OmaSp keskittyy pääasiassa vähittäispankkitoimintaan ja tarjoaa asiakkailleen monipuolisia pankkipalveluja sekä oman taseensa kautta, että välittäen yhteistyökumppaneidensa tuotteita. Välitetyt tuotteet käsittävät luotto-, sijoitus- ja lainaturvatuotteita. OmaSp harjoittaa myös kiinnitysluottopankkitoimintaa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut11.10.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liiketoiminnan tuotot | 156,6 | 145,6 | 204,8 |
kasvu-% | 40,96 % | −7,02 % | 40,67 % |
EBIT (oik.) | 53,1 | 72,9 | 90,2 |
EBIT-% (oik.) | 33,94 % | 50,08 % | 44,04 % |
EPS (oik.) | 1,40 | 1,95 | 2,21 |
Osinko | 0,50 | 0,40 | 0,50 |
Osinko % | 2,92 % | 2,48 % | 3,10 % |
P/E (oik.) | 12,18 | 8,28 | 7,32 |
EV/EBITDA | 56,51 | 75,23 | 74,26 |