Optomed: Odottavissa tunnelmissa vuoteen 2023

Laskemme Optomedin suosituksen lisää-tasolle (aik. osta), mutta nostamme tavoitehintamme 4,8 euroon (aik. 4,0 €). Osake on noussut edellisestä päivityksestämme yli 40 %, mitä kautta Optomedin aiemmin erittäin houkutteleva riski/tuotto-suhde on heikentynyt. Mielestämme näkymä on edelleen positiivinen odottaessamme Aurora AEYE:n FDA-lupaa Q1’23:n lopussa, minkä jälkeen oletettavasti alkaa ratkaisun monimutkaisempi kaupallistaminen Yhdysvalloissa. Kassaa yhtiö on paikannut osakeannilla, mikä pienentää aiemmin selkeää rahoitusriskiä. Riskiprofiili on silti edelleen erittäin korkea Aurora AEYE:n menestyksen ollessa kaukana varmasta.

Aurora AEYE:n FDA-lupaa odotellaan vielä jonkin aikaa

Optomed antoi edellisen päivityksemme jälkeen marraskuussa (kommentti) lyhyen päivityksen Aurora AEYE:n FDA-prosessista. Positiivista oli se, että Optomedin tekoälykumppani AEYE Health oli saanut FDA-hyväksynnän, mikä pienentää tähän komponenttiin liittyvää riskiä. Negatiivista oli taas se, että Optomedin ja AEYE:n yhteisen projektin hyväksyntä viivästyy odottamastamme aikataulusta todennäköisesti suunnilleen neljänneksellä, joten sijoittajien tuskallinen odotus jatkuu. Mikään ei mielestämme kuitenkaan viittaa siihen, että FDA-hyväksynnän kanssa olisi ylitsepääsemättömiä ongelmia. Tuoreilla tiedoilla realistinen aikataulu FDA-luvalle on arviomme mukaan Q1’23:n lopussa, kun aiemmin odotimme lupaa vuoden 2022 lopussa. Siirtymä aiheutti ennusteisiimme pieniä negatiivisia muutoksia, mutta isossa kuvassa tärkeintä olisi edistyminen kaupallistamiseen. Tarkkojen ennusteiden tekeminen ennen FDA-lupaa on vaikeaa, koska Aurora AEYE:n mukana myös strategia päivittyy.

Osakeanti poisti rahoitusriskin tuomia rajoituksia, mutta liudensi osakemäärää

Optomed teki joulukuussa (kommentti) suunnatun osakeannin, jossa yhtiö keräsi noin 4,1 MEUR:n bruttotuotot (nettona arviolta 3,8 MEUR). Rahoituksen ansiosta yhtiön lyhyen aikavälin rahoitusriski poistuu edetessämme sijoitustarinan kannalta kriittiseen vuoteen, jolloin johdon fokuksen pitää mielestämme olla Aurora AEYE:n kaupallistamisessa ja liiketoiminnan kehittämisessä. Merkintähinta oli mielestämme siedettävä 3,56 euroa osakkeelta, mikä tarkoitti osakemäärään noin 7,4 %:n kasvua. Mielestämme suhteellisen pienen osakeannin vaikutus Optomedin osakkeen käypään arvoon oli rajallinen, vaikka merkintähinta jätti toivomisen varaa.

Osakekurssi on elpynyt nykytietoihin nähden järkevälle tasolle

Optomedin arvonmääritys on hankalaa, koska yhtiö voi lähivuosina muuntautua tappiollisesta laite- ja ohjelmistoyhtiöstä kannattavaksi kokonaisratkaisun toimittajaksi. Jos positiivinen skenaario toteutuisi, osake olisi edelleen erittäin edullinen, mutta lopputulemien hajonta on suuri. Suurin muuttuja on mielestämme Aurora AEYE:n tekoälyratkaisun menestys Yhdysvalloissa, mistä näyttöjä joudumme odottamaan vielä pitkään. EV/S-kertoimet (2023e noin 4x) ovat edelleen kohtuullisia ja jopa noin 50 % verrokkiryhmää alhaisempia, mutta vaativat onnistumista seuraavan vuoden kriittisissä etapeissa. Voimakkaan kurssinousun jälkeen osakkeeseen on kuitenkin ladattu merkittävästi enemmän odotuksia esimerkiksi Aurora AEYE:n FDA-lupaan liittyen, potentiaalinen laskuvara negatiivisessa skenaariossa on kasvanut ja nousupotentiaali liudentunut hieman (osakeanti). Mielestämme asteen varovaisempi suositus onkin nyt paikallaan, vaikka odotamme seuraavien ajureiden olevan positiivisia. Riskeiltään murroksessa oleva Optomed on korkeimmassa ryhmässä, mutta osakkeen riski/tuotto-suhde on mielestämme edelleen kohtuullisen hyvä huomioiden onnistumisen mukanaan tuoma suuri potentiaali.