Ovaro: Askeleita oikeaan suuntaan

Ovaron operatiivinen tulos oli Q3:lla selkeästi odotuksiamme parempi ja yhtiö vaikuttaisi etenevän tällä hetkellä oikeaan suuntaan. Lähivuosien tulostasoon liittyvä epävarmuus ja heikentynyt markkinatilanne saavat meidät pysymään kuitenkin toistaiseksi varovaisina osakkeen suhteen. Tarkistamme Ovaron tavoitehinnan 3,0 euroon (aik. 2,9 euroa) ja toistamme vähennä suosituksemme.

Operatiivinen tulos ylitti ennusteemme

Ovaron nettovuokratuotot asettuivat Q3:lla 0,9 MEUR:oon (Q3’21: 1,3 MEUR), ylittäen ennusteita matalampien hoitokulujen johdosta 0,7 MEUR:n odotuksemme. Myös yhtiön kiinteät kulut olivat hieman odotuksiamme matalammat, minkä lisäksi tulosta tuki hieman ennusteita pienemmät nettorahoituskulut. Kokonaisuudessaan Ovaron operatiivinen tulos asettui Q3:lla 0,516 MEUR:oon ja taso ylitti selvästi 0,287 MEUR:n odotuksemme. Ovaron tulos luovutuksista ja käypien arvojen muutoksista oli odotetusti negatiivinen (-0,6 MEUR) ja sitä painoivat tukkukaupasta kirjatut luovutustappiot. Raportoitu EPS asettui -0,01 euroon ja oli jonkin verran -0,03 euron odotustamme parempi. Ovaro kertoi Q3-raportissa etsivänsä edelleen uusia kiinteistökehitysmahdollisuuksia ja yhtiö kertoi pyrkivänsä hyödyntämään nykyisen markkinatilanteen tarjoamat mahdollisuudet tehokkaasti. Johdon kommenttien perusteella yhtiön prioriteetteina investoinneissa vaikuttaisi olevan tonttivarannon kasvattaminen sekä mahdolliset uudet kassavirtaa tuottavat kiinteistösijoitukset. Jyväskylän Korteniityn hankkeen valmistelut yhtiö kertoi siirtäneensä vaikeasta markkinatilanteesta johtuen vuoden 2023 puolelle, mikä ei tullut yllätyksenä.

Ennusteisiin pieniä tarkennuksia

Tarkistimme odotuksia paremman Q3-raportin myötä ennusteitamme Ovaron lähivuosien nettovuokratuotoista ylöspäin. Lisäksi nostimme hieman ennusteitamme myös lähivuosien hallintokulujen osalta, sillä odotamme yleisen kustannusinflaation aiheuttavan painetta myös operatiivisiin kustannuksiin. Jyväskylän Korteniityn asuntokehityshankkeen valmistumista siirsimme uusien tietojen valossa vuodella eteenpäin tilikaudelle 2024. Kokonaisuudessaan odotamme Ovaron operatiivisen tuloksen asettuvan tämän vuoden osalta 1,2 MEUR:oon ja parantuvan kasvavien nettotuottojen johdosta vuonna 2023 noin 1,4 MEUR:oon. Ennusteemme rakentuvat tämän hetkisen kiinteistösalkun ja tiedossa olevien kehityshankkeiden varaan, emmekä ole lähteneet sisällyttämään mahdollisia uusia investointeja/divestointeja ennusteisiimme.

Pysymme vielä varovaisina

Ovaron riskiprofiili on näkemyksemme mukaan viimeisen 12 kk aikana laskenut, kun yhtiö on onnistunut järjestelemään epäedullisen rahoituksensa uudelleen sekä kassavirta vaikuttaisi vihdoin vakautuneen. Näemme yhtiön taseeseen liittyvän vanhan asuntokannan osalta kuitenkin edelleen tiettyjä epävarmuustekijöitä, jotka pitävät osakkeen riskiprofiilia koholla ja heijastuvat siten myös arvostukseen. Vaikka Ovaro onkin kyennyt rakentamaan uusilla kiinteistökehityshankkeilla ja -sijoituksilla perustaa kasvuvaiheeseen siirtymiselle, liittyy lähivuosien tulospotentiaaliin mielestämme edelleen vielä selkeitä kysymysmerkkejä. Edellä mainituista tekijöistä johtuen emme näe osakkeen riski/tuotto-suhdetta vielä riittävän kiinnostavana. Keskeisiä ajureita nykyistä korkeammalle kurssitasolle olisivat arviomme mukaan nykyisen pörssihinnoittelun indikoimaa tasoa pienemmällä tappiolla tapahtuvat kiinteistömyynnit sekä onnistuneet hyvätuottoiset investoinnit.