Ovaro: Kasvuun pitäisi päästä
Tarkistamme Ovaron tavoitehinnan 3,8 euroon (aik. 4,0e) ja toistamme vähennä-suosituksemme. Ovaro otti alkuvuonna strategian toteuttamisessa edistysaskeleita, mutta operatiivisen tuloksen osalta Q1 jäi heikoksi. Saneeraukseen onnistumiseen ja kasvuvaiheeseen pääsemiseen liittyy mielestämme yhä huomattavaa epävarmuutta ja seuraammekin kehitystä siksi toistaiseksi edelleen sivusta.
Q1 jäi operatiivisen tuloksen osalta heikoksi
Ovaron liikevaihto laski Q1:llä odotustemme mukaisesti lievästi Q4-tasosta ja oli 2,3 MEUR. Hoitokulut olivat kuitenkin korkeat 1,4 MEUR (Q1’21e: 1,2 MEUR) ja niitä nostivat odotetusti kiinteistöverokirjaus sekä alkuvuoden sääolosuhteet. Myös kiinteät hallinnon kulut sekä rahoituskulut olivat ennusteitamme korkeammat ja odotuksia korkeammasta kulutasosta johtuen EPRA-tulos oli alkuvuonna -286 TEUR ja jäi selvästi 69 TEUR:n ennusteestamme. Odotuksia matalampien ajanmukaistamisinvestointien sekä lähellä tasearvoja tapahtuneiden huoneistomyyntien myötä raportoitu Q1-tulos jäi ennusteitamme vähemmän tappiolle.
Likviditeettitilanne oli Q1:n lopussa varsin hyvä, näkymissä ei yllätyksiä
Ovaron tasetilanne oli Q1:n lopussa varsin hyvä (omavaraisuusaste 52,8 % ja kassa 7,1 MEUR). Yhtiö kertoi myös tehneensä Q1:n jälkeen kalliista emoyhtiön lainasta ylimääräisen 2,9 MEUR:n lyhennyksen, mikä on luonnollisesti positiivista. Yhtiö myös toisti operatiivisen tuloksen parantumista koskevan ohjeistuksen (2020: 216 TEUR). Näkymien osalta raportti ei tarjonnut yllätyksiä ja esimerkiksi mahdolliseen Kukkula-hankkeeseen liittyen uutta tietoa ei saatu. Yhtiö kertoi Q1-raportissa, että sillä on Kukkulan lisäksi suunnittelupöydällä myös muita hankkeita ja nämä liittyvät käsityksemme mukaan olemassaolevan kiinteistökannan peruskorjaus- ja kehityshankkeisiin sekä kartoitettaviin tonttimahdollisuuksiin, jotka voisivat mahdollistaa yhtiölle uusia kiinteistökehityshankkeita.
Tarkistimme ennusteitamme alaspäin
Teimme ennusteisiimme tarkennuksia Q1-tuloksen jälkeen ja ennustamme nyt Ovaron yltävän kuluvana vuonna noin 1,1 MEUR:n EPRA-tulokseen (aik. 1,7 MEUR). Ennustamamme tulosparannuksen taustalla on vuokrausasteessa tapahtunut nousu, vertailukaudesta laskevat rahoituskulut sekä hallintorakenneuudistuksen tuomat kulusäästöt. 2022-23 ennustamme Ovaron yltävän nyt puolestaan noin 1,5 MEUR:n operatiiviseen tulokseen (aik. 1,8-1,9 MEUR). Tulosparannuksen taustalla on vuodelle 2022 ennusteissamme ajoittuva emoyhtiölainan uudelleenrahoitus, johon liityy kuitenkin epävarmuutta. Merkittävästi nykyistä korkeammat ennusteet vaatisivat näkemyksemme mukaan todennäköisesti taakseen uusia kasvu- ja kehityshankkeita, mutta näkyvyys näihin on mielestämme tällä hetkellä heikko.
Arvostustason nousu vaatisi näyttöjä selvästi parantuvasta operatiivisesta tuloskehityksestä
Ovaro arvostetaan tällä hetkellä noin 37 % alle Q1’21-EPRA NAV:in, kun pörssihistorian aikana alennus on ollut keskimäärin noin 43 % ja 2017-21 heikon tulostason aikana vastaavasti 47 %. Arvostus ei ole mielestämme houkutteleva, kun huomioidaan saneerauksen onnistumiseen ja kasvuvaiheeseen pääsemiseen liittyvät riskit. Perusteltu arvostustason nousu vaatisi mielestämme taakseen kestäviä näyttöjä operatiivisen tuloksen ja kassavirran selkeästä parantumisesta, saneeraukseen kannalta keskeisen rahoituksen uudelleenjärjestelyn onnistumista sekä uskottavien kasvunäkymien rakentamisesta lähivuosille.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Ovaro Kiinteistösijoitus
Ovaro on vuonna 2010 perustettu Suomessa toimiva vuokra-asuntoihin ja toimitiloihin sijoittava kiinteistösijoitusyhtiö. Yhtiön on syventänyt rooliaan kiinteistöliiketoiminnassa ottamalla itselleen kiinteistöjen vuokrauksen ja ylläpidon ohjauksen, kiinteistöjen kehityksen sekä hankekehityksen ja rakennuttamisen.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut07.05.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 9,7 | 8,8 | 8,5 |
kasvu-% | −11,75 % | −8,98 % | −3,67 % |
EBIT (oik.) | −11,7 | −3,5 | −2,3 |
EBIT-% (oik.) | −121,31 % | −39,35 % | −27,40 % |
EPS (oik.) | −1,25 | −0,47 | −0,32 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | - | - |
EV/EBITDA | - | - | - |