Ovaro Kiinteistösijoitus: saneerausurakka jatkuu
Toistamme Ovaro Kiinteistösijoituksen aikaisemman vähennä-suosituksemme ja asetamme tavoitehintamme 4,20 euroon (aik. 4,0 euroa). Yhtiön Q3-raportti oli hieman odotuksiamme parempi ja saneeraus vaikuttaa nyt etenevän oikeaan suuntaan. Arvostus suhteessa nettovarallisuuteen on matala, mutta emme näe arvostustasossa tällä hetkellä nousuvaraa. Osakkeessa on mielestämme lyhyellä tähtäimellä enemmän negatiivisia kuin positiivisia ajureita, minkä takia jäämme edelleen seuraamaan saneerauksen etenemistä tarkkailuasemista.
Q3 oli pieni askel oikeaan suuntaan
Ovaron eilinen Q3-raportti oli hieman odotuksiamme parempi. Liikevaihto laski odotetusti vertailukaudesta, mutta kulut olivat arvioimaamme pienempiä ja operatiivinen tulos nousi vertailukaudesta ylittäen ennusteemme noin 170 TEUR:lla. Raportoitu tulos oli odotetusti nollatasolla. Lievästi myönteistä oli vahvistunut tase ja parantunut liiketoiminnan rahavirta. Aikaisempi 2019 ohjeistus odotetusti toistettiin. Saneeraus otti pienen askeleen oikeaan suuntaan, mutta merkittävää käännettä ei vielä nähty ja saneeraustyötä on vielä paljon edessä.
Olemme laskeneet ennusteitamme huolimatta siitä, että Q3’19 oli odotuksiamme parempi
Olemme laskeneet Ovaron ennusteitamme, vaikka Q3 oli odotuksiamme parempi. Odotamme Ovaron kirjaavan huomattavat noin 2 MEUR:n negatiiviset käyvän arvon muutokset Q4’19-tulokseensa asuntomarkkinoiden hintojen laskun ja huoneistomyyntien tappioiden takia. Lisäksi odotamme asuntojen pintaremontointien aiheuttavan kuluja loppuvuonna ja näemme riskin vähintään yksittäisen kohteen (Nissilänpiha 9-11) käyvän arvon selvälle alaskirjaukselle ja/tai merkittäville peruskorjauskuluille. Hallinnon kulujen emme odota laskevan Q4’19 aikana Q3’19 tasosta, sillä nykyiset irtisanotut sopimukset alihankintaorganisaatioiden kanssa jatkuvat vähintään loppuvuoteen. Emme myöskään odota vuokralaishallinnon kumppanin pyrkivän tehostamaan vuokraustoimintaa irtisanomisaikana. Ydintoiminnan vuokrausaste laski elokuusta lokakuuhun ja marras-joulukuu on tyypillisesti hiljainen sesonki vuokra-asuntomarkkinalla. Näiden syiden takia emme pidä vuokrausasteen nousua loppuvuonna todennäköisenä.
20 MEUR:n jvk-lainan uudelleenrahoituksen onnistuminen on keskeinen lyhyen tähtäimen riskitekijä
Ovarolle merkittävä noin 20 MEUR:n jvk-laina erääntyy ensi vuoden huhtikuussa ja tämän lainan onnistunut uudelleenrahoittaminen on mielestämme keskeisin lyhyen tähtäimen riskitekijä. Ovaron kassavirrallinen tulos ei ole edelleenkään riittävä rahoitusvastikkeiden maksuun ja uudelleenrahoituksen onnistuminen ei ole itsestään selvää. Riski on se, että yhtiö joutuisi lainan erääntymisen takia turvautumaan merkittäviin kiinteistöjen pakkomyynteihin epäedulliseen hintaan. Vaadittavat alennukset tämänkaltaisissa myynneissä voisivat olla huomattavia, 20-30 %:n luokkaa. Näin ollen tappioita esimerkiksi 10 MEUR:n myynneistä voisi muodostua 2-3 MEUR eli noin 0,21-0,32 euroa per osake. Tämänkaltainen tappio laskisi LTV-%-tasoa ennusteessamme noin 1 %-yksiköllä.
Osake ei saa tällä hetkellä tukea nettovarallisuudesta
Ovaron osakkeen tasepohjainen arvostustaso on hyvin matala (P/NAV 0,51x), mutta emme odota matalan arvostustason nousevan ennen kuin saneerauksen etenemisestä saadaan vahvempia näyttöjä ja ennen kuin näkyvyys yhtiön saneerauksen jälkeiseen tuloksentekokykyyn paranee. Lisäksi pidämme todennäköisenä, että IH:n suunnittelemat Ovaron osakkeiden luovutukset tulevat painamaan Ovaron osakekurssia lyhyellä aikavälillä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Ovaro Kiinteistösijoitus
Ovaro on vuonna 2010 perustettu Suomessa toimiva vuokra-asuntoihin ja toimitiloihin sijoittava kiinteistösijoitusyhtiö. Yhtiön on syventänyt rooliaan kiinteistöliiketoiminnassa ottamalla itselleen kiinteistöjen vuokrauksen ja ylläpidon ohjauksen, kiinteistöjen kehityksen sekä hankekehityksen ja rakennuttamisen.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut15.11.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 12,8 | 11,0 | 10,5 |
kasvu-% | −3,62 % | −14,15 % | −4,85 % |
EBIT (oik.) | −8,9 | −1,7 | −0,3 |
EBIT-% (oik.) | −69,76 % | −15,87 % | −2,50 % |
EPS (oik.) | −1,53 | −0,39 | −0,25 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | - | - |
EV/EBITDA | - | - | - |