Raute Q3: Näkymät eivät vielä riitä vakuuttamaan
Raute julkisti eilen Q3-raporttinsa, jonka oli kokonaisuutena odotuksiamme heikompi, mutta lokakuun puolella kotiutettu iso tilaus on jo paikannut tilanteen. Toistamme Rauten vähennä-suosituksemme, mutta tarkastamme isosta tilauksesta vuodelle 2021 aiheutuneita positiivisia heijasteita peilaten yhtiön tavoitehintamme 19,00 euroon (aik. 18,00 euroa). Rauten arvostus on lyhyellä tähtäimellä korkeahko eikä arviomme mukaan alle 3 %:iin putoava osinkotuotto ja matalalta tasolta pian käynnistyvä tuloskasvu riitä nostamaan 12 kuukauden tuotto-odotusta houkuttelevaksi.
Korona rassaa edelleen pahasti, mutta kulurakenne jousti Q3:lla kohtuullisesti
Raute raportoi tehneensä Q3:lla 27,9 MEUR:n liikevaihdolla 1,3 MEUR:n liikevoiton. Liikevaihto ja tulos laskivat odotetusti selvästi kohtuullisesta vertailukaudesta, mutta molemmat luvut jäivät myös alle ennusteidemme. Liikevaihtokehitystä rokottivat edelleen koronapandemia ja sen rajoitustoimet, sillä asennuksien ja tiettyjen palveluiden toteuttaminen vaatii paikan päälle tehtaille matkustavia asiantuntijoita. Tulos jäi vaisuksi etenkin alhaisen liikevaihdon takia, mutta kulurakenne jousti kuitenkin kohtuullisesti ja yhtiö ennusteista jääneestä liikevaihdosta huolimatta kannattavuusodotuksiin. Q3:lla tulosta nostivat arviomme mukaan myös valtioiden tuet (ml. 0,5 MEUR kustannustuki Suomesta). Alariveillä rahoituserät olivat nollatasolla ja veroaste nousi lievästi koholleen. Siten Rauten Q3:n 0,18 euron EPS alitti ennusteemme pääosin operatiivista tulosta peilaten.
Lokakuussa tiedotettu Venäjän suuri projektikauppa tuli kreivin aikaan
Raute sai Q2:lla uusia tilauksia 11 MEUR:lla, mikä alitti ennusteemme melko selvästi. Projektikauppa oli käytännössä jäissä, sillä uusista tilauksista 9 MEUR oli palveluita. Kommenttien perusteella Rautella on putkessa kohtuullinen määrä lupaaviakin projektiaihioita, mutta hankkeiden etenemisaikatauluihin liittyvä epävarmuus on korkea. Q3:n lopun tilauskanta oli Rauten nykyrakenteeseen peilattuna jo matalahkolla tasolla 62 MEUR:ssa, mutta lokakuussa tiedotetun Venäjän suuren vaneriprojektin (arvo 55 MEUR) takia tilauskanta on kohonnut todellisuudessa jo hyväksi. Hyvälle tulostasolle tilauskanta ja palveluliiketoiminnan vakaat tilausvirrat eivät arviomme mukaan riitä Rautea kuitenkaan ensi vuonna nostamaan, joten projektien ja modernisoinnin uusmyynnin pitäisi piristyä lähiaikoina selvästi viime kvartaaleille tyypillisestä vauhdista.
Nostimme ensi vuoden ennusteitamme lokakuussa tiedotetun suuren Venäjän tilauksen takia
Raute toisti odotetusti ohjeistuksensa, jonka mukaan yhtiö arvioi liikevaihdon laskevan vuonna 2020 edellisen vuoden tasosta ja liiketuloksen heikkenevän selvästi edellisestä vuodesta. Tämä oli odotustemme mukaista ja kuluvan vuoden ennustemuutokset jäivät pieniksi. Odotamme yhtiön kuluvan vuoden tuloksen jäävän loppuvuotta kohti paranevasta vauhdista huolimatta pienelle tappiolle. Sen sijaan vuoden 2021 ennusteitamme nostimme selvästi lokakuussa kotiutetun ison kaupan ansiosta, mutta vuodelle 2022 ennustemuutokset olivat taas pieniä. Ensi vuonna emme odota Rauten tuloksen nousevan vielä absoluuttisesti hyvälle tasolle, vaikka ennustammekin selvää parannusta tästä vuodesta nousuun kääntyvän liikevaihdon ja tiettyjen marginaalirasitusten poistumisen ansiosta. Vuoteen 2022 näkyvyys on Rauten osalta tällä hetkellä vielä erittäin heikko.
Jatkamme paremman tuotto/riski-profiilin odottelua
Rauten ennusteidemme mukaiset P/E-luku ja EV/EBIT-kerroin vuodelle 2020 ovat negatiivisia. Vuoden 2021 ennusteillamme vastaavat kertoimet ovat 16x ja 10x. Ensi vuoden kertoimetkin ovat selvästi Rauten keskipitkän ajan tasojen yläpuolella. Viiden vuoden mediaaninsa tasolla oleva Rauten tasepohjainen P/B-luku 1,9x ei ole mielestämme huomattavan houkutteleva yhtiön 2010-luvun keskimääräiseen 14 %:n oman pääoman tuottoon peilattuna. 3-4 %:n osingosta huolimatta osakkeen tuotto-odotus on mielestämme ohut, sillä kertoimien laskuvara syö lähiaikoina alhaiselta tasolta ylämäkeen kääntyvän tulostrendin tuen. Kestävät kilpailuedut omaava Raute on kiinnostava pitkän ajan sijoitus, mutta arvioimme parempaa tuotto/riski-profiilia olevan vielä tarjolla, vaikka ensi vuoden vahvistunut tilauskanta onkin tuonut osakkeen riskiprofiilia jo lokakuussa alaspäin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Raute
Raute on vuonna 1908 perustettu viilun, vanerin ja viilupalkin (LVL) tuottajien palvelemiseen keskittynyt konepajayhtiö. Rauten teknologiatarjonta kattaa asiakkaiden koko tuotantoprosessin koneet ja laitteet sekä niihin liitännäiset palvelut. Yhtiö on ydinalueillaan kapean niche-segmenttinsä markkinajohtaja globaalisti. Raute on myös ainoa toimija maailmassa, joka pystyy toimittamaan kokonaisen vaneri- tai LVL-tehtaan vaatimat tuotantokoneet. Yhtiöllä on tuotantoyksiköitä esimerkiksi Aasiassa ja Yhdysvalloissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut29.10.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 151,3 | 114,1 | 131,0 |
kasvu-% | −16,41 % | −24,61 % | 14,85 % |
EBIT (oik.) | 8,5 | −0,8 | 6,6 |
EBIT-% (oik.) | 5,59 % | −0,73 % | 5,05 % |
EPS (oik.) | 1,80 | −0,21 | 1,20 |
Osinko | 1,45 | 0,60 | 0,80 |
Osinko % | 6,13 % | 6,00 % | 8,00 % |
P/E (oik.) | 13,13 | - | 8,34 |
EV/EBITDA | 7,13 | 9,98 | 3,30 |