Raute Q4: Kirkkaampi tulevaisuus on jo hinnassa
Raute julkisti perjantaina Q4-raporttinsa, joka ei isossa kuvassa aiheuttanut merkittäviä yllätyksiä emmekä tehneet raportin jälkeen ennustemuutoksia. Toistamme Rauten vähennä-suosituksemme, mutta tarkastamme verrokkiarvostusten nousua ja riskitason laskua peilaten yhtiön tavoitehintamme 22,00 euroon (aik. 19,00 euroa). Pohjat tuloksen suhteen ovat todennäköisesti nyt takana, mutta arvostus painuu kohtuulliseksi merkittävistä tulosparannusodotuksista huolimatta vasta vuosina 2022-2023. Näin ollen näemme osakkeen riskikorjatun 12 kk:n tuotto-odotuksen vaisuna, vaikka 4 %:n osinkotuotto antaakin pohjatuottoa tulosparannusta odotellessa.
Tulosvipu ei lyönyt kunnolla läpi Q4:llä
Raute raportoi tehneensä Q4:llä 39 MEUR:n liikevaihdolla 0,8 MEUR:n liikevoiton. Vertailukauden korkealle tasolle yltänyt liikevaihto oli tammikuun tulosvaroituksen jäljiltä tiedossa etukäteen, mutta liikevoitto jäi ennusteistamme ja vertailuluvusta. 2,2 %:n liikevoitto-% oli Rautelle hyvään liikevaihtotasoon peilattuna vaisu, minkä taustalla oli arviomme mukaan suureen Venäjän laiteprojektiin painottunut liikevaihtomix sekä tietyt vuoden lopulle tyypilliset siivoustoimet mm. varastoarvojen suhteen. Alariveillä rahoituserät olivat nollissa ja verot yhtiö kirjasi positiivisiksi. Siten Rauten Q3:n 0,33 euron EPS alitti ennusteemme selvästi operatiivista tulosta pienemmällä marginaalilla
Lokakuussa kotiutettu suurprojekti nosti tilauskannan vertailukauden tason yläpuolelle
Raute sai Q4:llä uusia tilauksia 70 MEUR:lla, mikä alitti ennusteemme lievästi, mutta ylitti heikon vertailuluvun reippaasti. Tilausvirtaa dominoi tietenkin lokakuussa tiedotettu 55 MEUR:n tilaus Venäjältä ja myös palveluliiketoiminnan 12 MEUR:n tilausvirta oli olosuhteisiin nähden kohtuullinen. Laaja-alaista markkinan elpymistä ei kuitenkaan arviomme mukaan ole Q4:llä tapahtunut, mistä kertoo vain 3 MEUR:oon jäänyt pienten projektien kertymä. Yhtiö korosti edelleen asiakkaiden päätöksenteon hitautta ja vaikeaa ennakoitavuutta, vaikka jäissä investointien suunnittelutyö ei vaikuta olevan. Q4:n lopun tilauskanta oli hyvällä ja 7 % vertailukautta korkeammalla tasolla 94 MEUR:ssa, joten lähtökohta kuluvaan vuoteen on mielestämme terve epävarmuuksista huolimatta. Hyvälle tulostasolle tilauskanta ja palveluliiketoiminnan vakaat tilausvirrat eivät arviomme mukaan riitä Rautea kuitenkaan tänä vuonna nostamaan, joten tilauksia yhtiö tarvitsee mielestämme edelleen kiihtyvää tahtia.
Emme tehneet oleellisia muutoksia lähivuosien ennusteisiimme
Raute antoi kuluvalle vuodelle ohjeistuksen, jonka mukaan yhtiön liikevaihdon odotetaan kasvavan ja tuloksen parantuvan tänä vuonna. Tämä oli tässä vaiheessa odotustemme mukaista, joskin tuloksen osalta ennusteissamme on jo mielestämme merkittäväksi luokiteltava parannus. Emme tehneet raportin jälkeen muutoksia lähivuosien ennusteisiimme. Tänä vuonna emme odota Rauten tuloksen nousevan vielä absoluuttisesti hyvälle tasolle liikevaihdon kasvusta ja tiettyjen marginaalirasitusten poistumisesta huolimatta. Vuosiin 2022-2023 näkyvyys on Rauten osalta tällä hetkellä vielä heikko, mutta arviomme mukaan jälkisyklisellä yhtiöllä on edellytyksiä nousujohteiseen kehitykseen myös lähivuosina, jos taloustilanne kehittyy odotetun myönteisesti.
Arvostus peilaa jo merkittävän tulosparannuksen realisoitumista
Rauten ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosilla 2021 ja 2022 ovat 20x ja 15x, kun taas vastaavat vahvan taseen paremmin huomioivat EV/EBIT-kertoimet ovat 14x ja 10x. Kuluvan vuoden kertoimet ovat korkeat, mutta vuoden 2022 ennusteilla arvostus näyttää jo kohtuulliselta. Suhteellisesti arvostus on kuluvan vuoden kertoimilla preemiolla ja ensi vuoden kertoimilla alennuksella. Ennusteissa olevat merkittävät parannukset huomioiden osakkeen riskikorjattu tuotto-odotus ei mielestämme ole seuraavalle 12 kk:lle houkutteleva, mutta 4 %:n osinkotuoton ja oikeaan suuntaan etenevän tuloksen ansiosta emme näe osakkeessa isoa laskuvaraa. Vaisuhkoa tuotto-odotusta heijastelee tietyistä positiivisista korjauksista huolimatta alle nykyisen kurssitason jäävä DCF-malli.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Raute
Raute on vuonna 1908 perustettu viilun, vanerin ja viilupalkin (LVL) tuottajien palvelemiseen keskittynyt konepajayhtiö. Rauten teknologiatarjonta kattaa asiakkaiden koko tuotantoprosessin koneet ja laitteet sekä niihin liitännäiset palvelut. Yhtiö on ydinalueillaan kapean niche-segmenttinsä markkinajohtaja globaalisti. Raute on myös ainoa toimija maailmassa, joka pystyy toimittamaan kokonaisen vaneri- tai LVL-tehtaan vaatimat tuotantokoneet. Yhtiöllä on tuotantoyksiköitä esimerkiksi Aasiassa ja Yhdysvalloissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut14.02.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 115,0 | 131,0 | 134,0 |
kasvu-% | −23,99 % | 13,92 % | 2,29 % |
EBIT (oik.) | −1,9 | 6,6 | 8,9 |
EBIT-% (oik.) | −1,61 % | 5,05 % | 6,64 % |
EPS (oik.) | −0,21 | 1,20 | 1,61 |
Osinko | 0,80 | 0,90 | 1,00 |
Osinko % | 3,72 % | 8,74 % | 9,71 % |
P/E (oik.) | - | 8,61 | 6,40 |
EV/EBITDA | 40,13 | 3,88 | 2,84 |