Mediatietojen mukaan Venäjän presidentti Vladimir Putin on allekirjoittanut asetuksen, jonka mukaan Venäjä voi väliaikaisesti ottaa haltuunsa ulkomaisten yritysten omaisuuseriä Venäjällä. Ensimmäisenä kohteena on ilmeisesti jo ollut Fortum. Asiasta on kirjoittanut ainakin Reuters, Helsingin Sanomat ja venäläinen Tass. Asetus julkaistiin tiistaina Kremlin sivuilla. Fortum ei ole kirjoitushetkellä kommentoinut tilannetta. Fortumin myynnissä olleille Venäjän liiketoiminnoille ei ole markkinoilla juuri annettu arvoa, mutta luonnollisesti niiden haltuunotto on negatiivinen uutinen. Jäämme seuraamaan tilannetta.

Venäjä on ottanut haltuunsa Fortumin Venäjällä olevan omaisuuden

Asetus vaikuttaa koskevan välittömästi Fortumia ja Uniperia, jonka Fortum myi aiemmin Saksan valtiolle. Ilmeisesti Venäjä on jo ottanut haltuunsa Fortumin paikallisen omaisuuden Venäjällä. Haltuunotto ei varsinaisesti koske omistajuussuhteita ja kyseessä on väliaikainen toimi, mutta nykytilanteessa väliaikaisuuteen on syytä suhtautua skeptisesti. Lähtökohtaisesti Venäjän liike on nähtävä vastatoimena Venäjään kohdistuneisiin talouspakotteisiin sekä jäädytettyihin varoihin liittyen. Jo aiemmin venäläisen pankin VTB:n toimitusjohtaja Andrei Kostin sanoi, että Venäjän pitäisi ottaa ulkomaisten yritysten paikallinen omaisuus haltuun ja palauttaa se vain, jos pakotteet poistetaan. Hän mainitsi silloin esimerkkinä juuri Fortumin.

Fortumin Venäjän liiketoimintojen arvo on kyseenalaistettu jo pitkään

Fortumin Venäjän liiketoiminnoille ei ole annettu markkinoilla juurikaan arvoa pitkään aikaan, ja itse olemme arvonmäärityksessämme alaskirjanneet ne kauan sitten. Venäjän liiketoiminnan tulos on myös oikaistu pois analyysissämme Fortumin operatiivisesta toiminnasta. Venäjältä ei myöskään ole ollut mahdollista kotiuttaa kassavirtaa viime aikoina. Fortum oli itse kuitenkin pitkään optimistinen sen suhteen, että yhtiö pystyisi myymään Venäjän liiketoiminnat – mikä toki on myös pakollista olosuhteet huomioiden. Ostajia on käsityksemme mukaan ollut, mutta kaupat ovat tyssänneet viimeistään Venäjän viranomaisilta ja oletettavasti presidentiltä vaadittavaan hyväksyntään. Nyt tämä myyntioptio voidaan mielestämme unohtaa kokonaan, mikä on negatiivinen tekijä.

Jos liiketoiminta ei ole kontrollissa, ei se todennäköisesti ole myöskään konsernissa

Kirjanpidollisesti Fortumin Russia-segmentin nettovarallisuuden arvo alkuvuonna tehtyjen arvonalennusten jälkeen on noin 1,7 miljardia euroa. Emme tiedä, miten omaisuuden arvo määritetään täysin poikkeuksellisessa tilanteessa. Alaskirjaus koko summalle on mielestämme todennäköisin lopputulos nykytilanteessa, jossa yhtiön kontrolli liiketoimintaan on ilmeisesti menetetty ainakin väliaikaisesti. Samalla oletamme, ettei Venäjän liiketoimintoja konsolidoida jatkossa Fortum-konserniin, jos uutiset pitävät paikkaansa.

Venäjän liiketoimintojen menettäminen ei olisi kuitenkaan Fortumin osakkeen kannalta niin dramaattinen asia, mitä nopeasti voisi luulla. Kyseenalaisen arvon lisäksi Venäjän liiketoiminnat ovat heikentäneet merkittävästi Fortumin sijoittajaprofiilia, ja yhtiön ESG-profiili paranisi voimakkaasti Venäjän poistuessa. Tätä kautta Venäjän liiketoiminnan ”arvon” voidaan arvioida olevan jopa negatiivinen Fortumille, ja sitä kautta liiketoimintojen menettämisellä ei lähtökohtaisesti olisi huomattavaa negatiivista vaikutusta osakkeeseen. Ongelmana on kuitenkin, ettei ”väliaikainen” haltuunotto ole ratkaisu, joka toisi asialle lopullisen sinetin.