Sanoma Q4: Tulos, osinko ja näkymät odotuksien mukaisia

Sanoma julkisti aamulla Q4-raporttinsa, joka oli tuloksen osalta lievästi odotuksia heikompi. Osinkoa yhtiö maksaa 0,52 euroa/osake vuodelta 2020, mikä oli linjassa odotuksien kanssa. Sanoma ohjeisti sen vuoden 2021 liikevaihdon olevan 1,2-1,3 miljardia ja operatiivisen liikevoittoprosentin (ilman PPA-poistoja) olevan 14-16 %. Ennusteemme osuvat haarukan sisään, joten Q4-raportin kokonaiskuva on mielestämme neutraali.

Sanoman liikevaihto kasvoi Q4:llä lähes 11 % 227 MEUR:oon, ylittäen hieman meidän ja konsensuksen odotukset. Liikevaihdon kasvu vastasi käytännössä odotuksiamme Learningissa, joka kasvoi 9 %. Media Finlandin liikevaihto sen sijaan kasvoi 12 %, mikä oli noin 8 %:n kasvua odottanutta ennustettamme hieman voimakkaampaa. Media Finlandin kasvun taustalla oli etenkin ostettu alueellinen sanomalehtiliiketoiminta, mutta odotuksiemme ylitys tuli laaja-alaisesti kaikista segmentin liikevaihto kategorioista.

Operatiivista liiketulosta (ilman PPA-poistoja) Sanoma teki voimakkaan kausiluonteisuuden heikentämällä Q4:llä -1,5 MEUR, mikä alitti lievästi sekä meidän että konsensuksen ennusteet. Segmenteittäin katsottuna Learningin voimakkaasta kausiluonteisuudesta johtunut liiketappio oli lievästi odotuksiamme suurempi. Vastaavasti Media Finlandin kannattavuus vahvistui vertailukaudesta säästötoimien ansiosta ja näin ollen segmentin tulos ylitti ennusteemme. Raportoitua tulosta painoi selvästi odotuksiamme suuremmat kertaerät (-15,5 MEUR), joiden taustalla oli pääasiassa yritysostot ja niiden integroinnin aiheuttamat kustannukset. Siten osakekohtainen tulos -0,14 euroa jäi operatiivista tulosta suuremmalla marginaalilla -0,05 euron ennusteestamme. Osinkoaan Sanoma korotti täysin odotuksien mukaisesti 0,52 euroon osakkeelta.

Sanoma antoi vuodelle 2021 ohjeistuksen, jonka mukaan sen liikevaihdon odotetaan olevan 1,2-1,3 miljardia ja operatiivisen liikevoitto-%:n (ilman PPA-poistoja) olevan 14-16 %. Ennen raporttia meidän ennusteemme vuoden 2021 liikevaihdoksi oli 1267 MEUR ja operatiiviseksi liikevoittoprosentiksi (ilman PPA-poistoja) oli 16,2 %. Konsensuksen vastaavat ennusteet olivat 1 239 MEUR:n liikevaihto ja 16,5 %:n kannattavuusmarginaali. Siten operatiivisen tuloksen ennusteet osuvat annetun haarukan sisään, joskin ne ovat aivan ylälaidalla. Yhtiön mukaan ohjeistuksen vaihteluvälien keskikohdat perustuvat oletukseen, että mainosmarkkinat säilyvät suhteellisen vakaina edellisvuoteen verrattuna eikä tapahtumaliiketoimintaan kohdistu merkittäviä rajoituksia Suomessa. Lisäksi oletuksena on, etteivät koronaviruspandemian aiheuttamat pitkittyneet koulujen sulkemiset merkittävästi vaikuta oppimisliiketoimintaan. Sanoman historiallinen suhteellisen varovainen ohjeistuspolitiikka sekä ohjeistuksen keskikohdan oletukset huomioiden arvioimme alustavasti raportin aiheuttavan vain lieviä ennustemuutoksia.