Scanfil: Arvostus ei ole vielä ansaitulla tasolla
Toistamme Scanfilin lisää-suosituksemme ja nostamme tavoitehintamme 5,60 euroon (aik. 5,25 euroa) Yhtiön Q4-raportin kokonaiskuva oli mielestämme melko neutraali, kun hyvä strateginen kehitys ja uudet vuoden 2023 tavoitteet paikkasivat ennusteista jäänyttä Q4-tulosta. Myös ennustemuutokset rajoittuivat lähinnä H1’20:lle koronaviruksesta johtuneisiin lieviin negatiivisiin tarkastuksiin. Mielestämme Scanfilin maltillisesta tuloskasvusta, arvostuskertoimien nousuvarasta ja osingosta muodostuva 12 kuukauden tuotto-odotus on edelleen houkutteleva.
Kannattavuus jäi Q4:llä odotuksista, mutta kokonaiskuvan kannalta tällä on vain rajallinen merkitys
Scanfilin liikevaihto kasvoi Q4:llä 11 % 155 MEUR:oon ja liikevoitto kohosi 34 % 10,0 MEUR:oon. Kasvusta kaksi kolmasosaa syntyi HASEC-yrityskaupan kautta, joten myös orgaaninen kasvu oli selvästi positiivista. Verkkoyhtiöiden tahdittaman Communicationin liikevaihto laski odotetusti, mutta neljän muun asiakassegmentin liikevaihdot kehittyvät duurimoodissa. Scanfilin mittakaavassa Q4:llä saavutettu 6,5 %:n liikevoittomarginaali oli mielestämme melko hyvä, etenkin kun huomioidaan, että joulukuu on hiljainen ja HASEC todennäköisesti laimensi vielä Q4:llä konsernin kannattavuutta hieman. Scanfilin tehdasportfolio on operatiivisesti erinomaisessa iskussa, minkä myötä kasvu skaalautui toimialan logiikkaan suhteutettuna mukavasti yhtiön kulurakenteeseen. Alariveillä rahoituskulut ja verot olivat normalisoitua tasoa alemmat, joten EPS ylitti lopulta ennusteemme. Osinkoehdotus oli täsmälleen odotustemme mukaisesti 0,15 euroa osakkeelta, joten Scanfilin osinko kasvoi nyt 7. vuotta peräkkäin.
Koronavirus luo odotetusti epävarmuutta alkuvuoteen, mutta suurille ennustemuutoksille ei vielä ollut tarvetta
Scanfil antoi kuluvalle vuodelle ohjeistuksen, jonka mukaan yhtiön liikevaihto on tänä vuonna 590-640 MEUR ja oikaistu liikevoitto 39-43 MEUR. Ohjeistuksessa on huomioitu koronaviruksen nykyarvion mukaan H1:lle Kiinan toimintoihin aiheuttamat rasitteet. Yhtiö kuitenkin liputti avoimesti, että viruksen takia epävarmuus ohjeistukseen liittyen on poikkeuksellisen korkea. Siten vaikeasti ennustettavan tilanteen pitkittyminen voisi arviomme mukaan aiheuttaa nykyodotuksia suurempia rasitteita Scanfilille tänä vuonna. Sen sijaan muuten Scanfil kommentoi kysyntää jopa yllättävän positiivisesti, sillä yhtiö totesi asiakkaiden volyymisennusteiden olevan nousussa. Lisäksi HASEC-kauppa on saavuttamassa strategisia tavoitteitaan, kun HASEC:n asiakkaat ovat siirtämässä volyymituotantoaan muilta sopimusvalmistajilta Scanfilin tehtaille Kiinaan ja Puolaan. Vuoden 2020 ennusteemme olivat yhtiön ohjeistushaarukoiden sisällä, joten leikkasimme viruksen takia H1’20:n ennusteitamme vain hieman. Muilta osin ennustemuutokset jäivät melko pieniksi. Lisäksi Scanfil kertoi tavoittelevansa orgaanisesti yli 700 MEUR:n liikevaihtoa (aik. yli 600 MEUR vuonna 2020) ja 7 %:n EBIT-% vuonna 2023. Tämä oli positiivinen signaali yhtiön näkemästä orgaanisen kasvun potentiaalista, kun taas kannattavuustavoitteen pysyminen ennallaan oli täysin odotettua.
Arvostus on yhä maltillinen ja tuotto-odotus positiivinen
Scanfilin ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2020 ja 2021 ovat 11x ja 10, kun taas vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat noin 9x ja 8x. Tuloskertoimet ovat lähes Scanfilin 5 vuoden mediaanien tasolla. Tämä on mielestämme maltillinen arvostus, sillä yhtiön riskiprofiili on alentunut onnistuneen PartnerTech-kaupan myötä (ml. asiakasriskien lasku). Suhteellisesti Scanfil on hinnoiteltu globaaleista suurista sopimusvalmistajista koostuvan verrokkiryhmän tasolle, kun taas yhtiö ansaitsisi mielestämme pienen preemion verrokkeihin nähden houkutteleva markkinapositio huomioiden. Lievä tuloskasvu, noin 3-4 %:n osinkotuotto, arvostuskertoimissa oleva nousuvara sekä positiivinen yritysostokortti puoltavat mielestämme yhä osakkeen kyydissä pysymistä tietyistä toimintaympäristöön liittyvistä riskeistä huolimatta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Scanfil
Scanfil on vuonna 1976 perustettu vertikaalisesti integroitunut ja etenkin teollisuuden elektroniikkaan asemoitunut sopimusvalmistaja. Yhtiö on keskittynyt elektroniikan ja erilaisten järjestelmien muodostamien tuotekokonaisuuksien integrointiin. Päivittäisen tekemisen tasolla tämä tarkoittaa sitä, että Scanfililla on taitoa valmistaa asiakkaan (ts. OEM-yhtiön) koko tuote tai sen osakokonaisuus. Scanfilin liiketoiminta on vahvasti Euroopan talousalueen ohjaamaa, sillä suurin osa liikevaihdosta tulee tältä alueelta. Muista maantieteellisistä alueista yhtiölle tärkeimpiä ovat Aasia sekä Pohjois-Amerikka.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut19.02.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 579,4 | 603,0 | 620,0 |
kasvu-% | 2,92 % | 4,07 % | 2,82 % |
EBIT (oik.) | 39,3 | 41,0 | 43,0 |
EBIT-% (oik.) | 6,78 % | 6,80 % | 6,94 % |
EPS (oik.) | 0,50 | 0,48 | 0,50 |
Osinko | 0,15 | 0,17 | 0,19 |
Osinko % | 3,07 % | 2,28 % | 2,55 % |
P/E (oik.) | 9,81 | 15,54 | 14,89 |
EV/EBITDA | 6,78 | 9,05 | 8,38 |