Scanfil: Edullinen hintataso kompensoi epävarmuuksia

Scanfilin perjantaina julkistaman Q3-raportin kokonaiskuva oli laskeneisiin odotuksiin suhteessa jokseenkin neutraali, kun yhtiö teki odotustemme mukaisen tuloksen eikä raportti hälventänyt ensi vuoden näkymiin liittyvää epävarmuutta. Teimme raportin jälkeen ainoastaan marginaalisia ennustemuutoksia lähivuosille. Toistamme Scanfilin 9,00 euron tavoitehintamme ja lisää-suosituksemme. Osakkeen arvostus on mielestämme kokonaisuutena hyvin maltillinen (2024e: P/E 11x, EV/EBIT 8x). Siten yhtiön vahvaan pitkän aikavälin sijoitustarinaan pääsee mielestämme lähiaikoihin liittyvän pehmeyden ja epävarmuuden takia nyt mukavalla tuotto/riski-suhteella.

Tulosvaroituksen jälkeen yllätyksiä ei ollut enää tarjolla

Scanfilin raportoitu liikevaihto asettui Q3:lla hyvän vertailukauden tasolle 212 MEUR:oon, mikä ylitti ennusteemme marginaalisesti. Spot-ostoista siivottu orgaaninen kasvu oli Scanfilin historiaan suhteutettuna hyvällä 9 %:n tasolla. Segmenteittäin kasvu alkoi Q3:lla jo polarisoitua, kun Connectivity ja Energy&Cleantech jatkoivat väkivahvaa 30–40 %:n kasvua ja muissa segmenteissä vertailukelpoinen myynti oli vakaa tai supistui Q3:lla. Scanfilin liikevoitto kohosi Q3:lla toimitusketjuongelmien kurittamasta vertailutasosta 32 % 15,2 MEUR:oon, mihin ennusteemme käytännössä osui. Kannattavuus (EBIT-%) kohosi korkean liikevaihdon, hyvän kapasiteetin käyttöasteen myötä kohonneen tehokkuuden ja onnistuneen inflaation hallinnan myötä marginaalisesti yli Scanfilin 7 %:ssa olevan tavoitetason toista kvartaalia putkeen. Kommentoimme Scanfilin Q3-numeroita perjantaina tarkemmin täällä.

Emme tehneet enää raportin jälkeen suurempia muutoksia ennusteisiimme

Scanfil luonnollisesti toisti tuoreen ohjeistuksensa, jonka mukaan vuoden 2023 liikevaihto on 880-920 MEUR ja oikaistu liikevoitto 60-66 MEUR. Kommenttien perusteella kysyntänäkymä loppuvuodelle on yhä hyvä, mutta ensi vuoteen liittyviä epävarmuuksia raportti ei hälventänyt. Selkeimmät riskit liittyvät yhä etenkin globaalista taloudesta riippuvaisen kysynnän pitoon. Teknologiateollisuuden painaessa Q3-tuloskaudella olleita tilausvirtoja sekä Euroopan ja Kiinan viimeaikaista makrodataa peilaten nämä riskit eivät mielestämme ole ainakaan laskussa. Teimme raportin jälkeen kuitenkin vain marginaalisia ennustemuutoksia kuluvalle vuodelle ja lähivuosille. Tänä vuonna Scanfil tekee vahvan tuloksen ja odotamme yhtiön osuvan noin ohjeistushaarukoidensa puoliväleihin. Ensi vuonna ennustamme Scanfilin liikevaihdon ja tuloksen laskevan orgaanisesti lievästi ja palaavan takaisin maltilliselle kasvu-uralle vuonna 2025, kun taloustilanne on piristynyt ja myös hieman laskenut korkotaso on taas vauhdittamassa investointivetoista kysyntää. Korostamme, että ennusteriskit ovat kaksisuuntaisia, sillä talouskasvun toipuessa ja nopean vihreän siirtymän jatkuessa ennusteissamme voisi olla myös nousuvaraa.

Matala arvostus ja vahva pitkän ajan tarina puoltavat yhä lisäostoja

Scanfilin lievästi ensi vuoden laskevaan tulokseen perustuva vuoden 2024 P/E-luku on 11x ja vastaavat EV/EBIT-kerroin 8x. Kertoimet ovat yhtiön maltillisten 5 vuoden mediaanien alapuolella ja neutraaleja suhteessa verrokkiryhmään. Siten osakkeen arvostus on viime aikojen kurssilaskun jäljiltä houkutteleva, sillä jo keskipitkällä sihdillä luotamme sekä vahvan track-recordin omaavan yhtiön että suotuisista trendeistä (ml. vihreä siirtymä, ulkoistamisasteiden nousu, toimitusketjujen siirtymä länteen jne.) nauttivan toimialan arvonluontikykyyn. Näin ollen näemme arvostuksen nousuvaran ja reilun 3 %:n osinkotuoton muodostaman osakkeen tuotto-odotuksen riittävänä, vaikka tuloskasvuajuri voi kääntyä vuoden 2024 aikana väliaikaisesti negatiiviseksi. Myös tavoitehintamme yläpuolella olevan DCF-arvo indikoi osakkeen hinnoittelun olevan edullinen.