Scanfil: Tuloskasvunäkymä vahvistui ja varmentui

Scanfilin eilen julkistaman Q4-raportin kokonaiskuva oli odotuksia paremman tuloksen ja väkevän kuluvan vuoden ohjeistuksen ansiosta myönteinen. Nostimme raportin jälkeen ennusteitamme ja tarkastimme myös tuottovaatimustamme hieman alas syksyllä varjostaneiden riskien osittain hälvennyttyä. Näitä muutoksia heijastellen nostamme Scanfilin tavoitehintamme 8,25 euroon (aik. 7,25 euroa). Scanfilin suosituksemme laskemme lisää-tasolle (aik. osta), sillä osakkeen viime aikojen reipas kurssinousu (osake YTD +18 %) on elvyttänyt osakkeen aliarvostuksen. Mielestämme Scanfilin lähivuosien asteittainen tuloskasvu ja noin 3 %:n osinkotuotto tarjoavat yhä tuottovaatimusta korkeamman tuotto-odotuksen sekä lyhyelle että keskipitkälle aikavälille.

Yhtiö kruunasi hyvän vuoden 2022 kvartaalikohtaisella ennätystuloksella

Scanfilin liikevaihto kasvoi Q4:llä hyvästä vertailutasosta 16 % 222 MEUR:oon, mikä ylitti meidän ja konsensuksen ennusteet. Liikevaihtoa kiritti Q4:llä yhä 15 MEUR:lla läpilaskutuksen kaltaiset spot-ostot, joiden pyörittämistä Scanfil on jatkanut toimitusketjun epänormaalin tilan jatkuttua etenkin puolijohteiden osalta. Tilapäismyynti ei enää kasvanut vertailukaudesta Q4:llä, joten orgaaninen kasvu oli erittäin vahvat 17 % Q4:llä. Oikaistua liikevoittoa Scanfil teki Q4:llä 13,4 MEUR, mikä ylitti selvästi vertailutasot ja lievästi meidän ja konsensuksen ennusteet. Pääajuri 45 %:n oikaistun liikevoiton kasvun taustalla oli liikevaihdon volyymivetoinen nousu ja myös tuottavuuden osalta yhtiö vaikuttaa päässeen eteenpäin loppuvuodesta. Kommentoimme yhtiön Q4-numeroita eilen tarkemmin täällä.

Nostimme ennusteitamme väkevän ohjeistuksen jälkeen

Scanfil antoi vuodelle 2023 ohjeistuksen, jonka mukaan yhtiön liikevaihto on 820-890 MEUR ja oikaistu liikevoitto 49-55 MEUR. Lisäksi yhtiö arvioi tilapäisten spot-ostojen olevan merkittävästi alemmat kuin vuonna 2022 (spot-ostot 81 MEUR 2022). Ohjeistuksen perusteella Scanfilin kysyntänäkymä kuluvalle vuodelle on selvästi varovaisia odotuksiamme parempi, minkä taustalla on luultavasti ainakin osin Euroopan talouden arvioitua parempi kehitys viime kuukausina. Nostimme ohjeistuksen myötä liikevaihtoennusteitamme selvästi lähiajoille volyymien osalta, minkä lisäksi liikevaihtoennusteita nosti myös aiempaa odotustamme inflatorisempana pysynyt toimintaympäristö. Volyymiennusteiden nousu ajoi oikaistun liikevoiton ennusteitamme lähivuosille 6-7 % ylöspäin, mitä EPS-tasolla laimensi hieman korkojen nousun jatkumisen myötä nousseet rahoituskuluennusteet. Odotamme Scanfilin tuloksen kasvavan lähivuosina (2022-2025e EPS CAGR 8 %), kun liikevaihto kohoaa terveen markkinakasvun ja lievien markkinaosuusvoittojen myötä orgaanisesti (ts. vuosien 2021-2023 tilapäismyynnistä oikaistuna) maltillista vauhtia. Kasvun ja etenkin vuonna 2023 toipuvan tuottavuuden myötä odotamme kannattavuuden paranevan ja etenevän asteittain kohti yhtiön 7 %:n tavoitetasoa (oik. EBIT-%). Scanfilin pääriskit liittyvät mielestämme globaalista taloudesta riippuvaiseen kysyntään, inflaatioon sekä tiettyjen puolijohteiden yhä jatkuviin saatavuusongelmiin.

Tuotto-odotus maistuu edelleen

Scanfilin ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2023 ja 2024 ovat 13x ja 12x, kun taas vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat 11x ja 9x. Arvostus on noin yhtiön matalien 5 vuoden mediaanien tasolla tälle vuodelle ja neutraali suhteessa verrokkiryhmään. Mielestämme Scanfil ansaitsee korkeammasta korkotasosta huolimatta vähintään oman lähihistoriaansa hieman korkeamman arvostuksen ja suhteellisen preemion nousujohteisen pitkän ajan track-recordinsa ansiosta. Etenkin tuloskasvusta sekä noin 3 %:n osingosta muodostuva tuotto-odotus ylittää tuottovaatimuksemme maltillisesti 12 kuukauden tähtäimellä ja keskipitkällä aikavälillä.