Sotkamo Silver -päivitys - hopeakaivos on ottamassa lentävän lähdön
Päivitimme Sotkamo Silverin tavoitehintamme taustalla olevan osien summa -mallimme yhtiön annettua hopean tuotanto-ohjeistuksen kuluvalle vuodelle. Odotuksiamme korkeamman tuotantoennusteen ja tiettyjen markkinaparametrien suotuisan kehityksen myötä mallin osakkeelle indikoima arvo nousi karkeasti 15 %. Nostamme siten yhtiön tavoitehintamme 4,25 Ruotsin kruunuun (aik. 3,80 SEK). Suosituksemme nostamme vähennä-tasolle (aik. myy), sillä nousseiden ennusteiden myötä osakkeen tuotto/riski-profiili näyttää mielestämme jo neutraalilta.
Sotkamo Silver tiedotti eilen, että yhtiön ensimmäinen rikastekuorma on toimitettu Rönnskärin rikastamolle. Lisäksi yhtiö kertoi tavoittelevansa tänä vuonna 1,15-1,25 Moz:n hopean tuotantoa. Ensimmäisen toimituksen ajoituksessa ei ollut yllätyksiä, mutta tuotanto-ohjeistus oli mielestämme vahva, kun huomioidaan, että vuoden 2017 Teknisessä raportissa yhtiö suunnitteli tekevänsä ensimmäisenä täytenä toimintavuonna kaivoksella 1,1 Moz:n hopean tuotannon. Arviomme mukaan yhtiön tavoitteleman tuotantotason saavuttaminen on mahdollista, sillä pullonkaula eli louhinta kaivoksella alkoi jo viime vuonna ja juuri käynnistyneen rikastamon ylösajo on periaatteessa teknisesti yksinkertaista. Hopean tuotantotavoitteen ja yhtiön aiemmin julkistaman rikastamon volyymitavoitteen (330-350 kt malmia) perusteella arvioimme, että malmin hopeapitoisuudet ovat toistaiseksi olleet linjassa vuoden 2017 Teknisen raportin arvioiden kanssa, johon myös ennusteemme perustuvat. Lisäksi Sotkamo Silver kertoi, että hopean osuuden kuluvan vuoden liikevaihdosta odotetaan olevan 60-63 %, mutta tämä oli niin ikään linjassa ennusteidemme kanssa.
Sotkamo Silverin tavoitehintamme perustuu osien summa -laskelmaan, jossa Hopeakaivoksen arvo on määritetty kassavirtalaskelmalla ja yhtiön muiden projektien arvo perustuu niihin arviomme mukaan uponneisiin kehityskuluihin. Osien summan jälkimmäinen komponentti on pysynyt ennallaan (muiden projektien arvo 25 MSEK). Hopeakaivoksen (yli 95 % Sotkamo Silverin arvosta) kassavirtamalliimme olemme päivittäneet keskeiset parametrit. Mallimme perustuu yhä konsensuksen hopean ja kullan hintaennusteisiin, jotka ovat pysyneet viime aikoina muuttumattomina (Reuters konsensus hopean hinta 2019e-2020e: 16,00-17,40 USD/oz vs. spot 15,10 USD/oz).Teollisuusmetallien ja valuuttakurssien (EUR/USD ja EUR/SEK) osalta päivitimme mallimme spot-arvoille (etenkin sinkin hinnan nousu tuki mallin arvoa). Diskonttauskorkoja (WACC 9,4-11,8 %) olemme laskeneet marginaalisesti viime aikojen pitkien korkojen laskua heijastellen. Hopeakaivoksen 11 täyden vuoden tuotantoon sekä yhtiön Teknisessä raportissa (2017) arvioimiin tuotantokustannuksiin pohjautuvat Hopeakaivoksen volyymi- ja kustannusennusteet olemme pitäneet ennallaan lukuun ottamatta vuotta 2019, jonka volyymiennusteemme nostimme noin yhtiön ohjeistushaarukan puoliväliin.
Päivitykset nostivat mallimme indikoimaa Sotkamo Silverin osakkeenomistajille kuuluvaa arvoa karkeasti 15 %, kun ennusteet nousivat ja kassavirtaprofiili siirtyi eteenpäin. Osien summa -laskelmamme indikoima arvo Sotkamo Silverin osakkeelle on nyt karkeasti linjassa yhtiön osakekurssin kanssa. Siten osake on mielestämme tällä hetkellä hinnoiteltu melko neutraalisti liiketoimintaan liittyvät riskit ja mahdollisuudet huomioiden. Myöskään suhteellinen tasearvostus tai mineraalivarantopohjainen arvostus eivät indikoi osakkeen olevan selvästi väärin hinnoiteltu.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Sotkamo Silver
Sotkamo Silver on pieni yhden kaivoksen operointiin ja kahden varhaisen vaiheen sivuprojektin hallinnointiin keskittyvä kaivosyhtiö (ns. junior mining company). Konserni koostuu Ruotsiin rekisteröidystä emoyhtiö Sotkamo Silver AB:stä ja sen täysin omistamasta suomalaisesta Sotkamo Silver Oy:stä. Yhtiöllä on myös mineraalioikeuksia jalo- ja perusmetalleja sisältäviin mineraaliesiintymiin Suomessa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut08.04.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 0,0 | 285,0 | 311,0 |
kasvu-% | 7 124 900,00 % | 9,12 % | |
EBIT (oik.) | −53,9 | 73,0 | 116,7 |
EBIT-% (oik.) | −1 348 375,00 % | 25,61 % | 37,52 % |
EPS (oik.) | −0,49 | 0,42 | 0,75 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,07 |
Osinko % | 5,05 % | ||
P/E (oik.) | - | 3,53 | 1,98 |
EV/EBITDA | - | 3,14 | 1,50 |