Sotkamo Silver Q2: Markkinan hävinnyt tuki korostaa ongelmia
Sotkamo Silverin perjantaina julkistamat Q2-numerot jäivät selvästi odotuksistamme ja yhtiö leikkasi myös kuluvan vuoden tuotanto-ohjeistustaan. Malmin hopeapitoisuudet jäivät Q2:lla yhä mataliksi, eikä sivumetalleista ollut tällä kertaa paikkaamaan tätä lovea niidenkin matalampien pitoisuuksien sekä laskeneiden metallihintojen myötä. Teimme raportin myötä negatiivisia muutoksia tuotantoennusteisiimme, joita reippaasti laskeneet metallien hintaennusteet säestivät. Täten laskemme tavoitehintamme osien summa -mallimme osakkeen arvoa indikoimalle tasolle 1,10 SEK:iin (aik. 1,90 SEK). Heikkoa riski/tuotto-suhdetta heijastellen toistamme vähennä-suosituksemme.
Q2-raportti jäi selvästi odotuksistamme
Sotkamo Silverin liikevaihto laski Q2:lla 17 % 90 MSEK:iin, mikä jäi vertailukauden tasolla olleista odotuksistamme selvästi. Alitus johtui etenkin kaikkien tuotantometallien reippaasti ennusteistamme jääneistä volyymitasoista. Lisäksi metalleista saadut keskihinnat jäivät todennäköisesti arvioitamme alemmalle tasolle. Rajamalmien käytöstä johtuen malmin hopeapitoisuus oli edelleen heikolla tasolla 62 g/t (Q2’21: 93 g/t). Yhtiö sai kuitenkin Q2:lla syötettyä rikastamon läpi jälleen korkean malmimäärän, jonka avulla volyymitasoilla päästiin välttäville tasoille. Käyttökatetta yhtiö teki Q2:lla 6 MSEK, mikä alitti myös ennusteemme reippaasti. Alitus johtui etenkin matalista volyymeistä, sillä yhtiön kulurakenne oli vain hieman odotuksiamme korkeampi. Alariveille yhtiö kirjasi puolestaan noin 10 MSEK:n nettorahoitustuotot, jotka muodostuivat pääosin uuden vvk-lainan optio-osan käyvän arvon muutoksista. Siten nettotulos alitti odotukset operatiivista tulosta maltillisemmin. H1:llä yhtiön vapaa kassavirta oli -4 MSEK, mikä ei tietenkään pidemmällä tähtäimellä ole kestävää yhtiön rajallinen kassa, velan lyhennystarpeet ja malminetsintäinvestoinnit huomioiden. Kassatilanne oli Q2:n lopussa kuitenkin vielä riittävällä tasolla (43 MSEK).
Yhtiö leikkasi tuotanto-ohjeistustaan ja metallien hintaennusteet laskivat reippaasti
Yhtiö laski Q2-raportissa tuotanto-ohjeistustaan ja odottaa nyt hopean tuotannon olevan tänä vuonna 1,25-1,35 miljoonaa unssia (aik. 1,5 Moz). Yhtiö keskittyykin etenkin metallien suhteellisen määrän sekä liikevaihdon ja operatiivisen kassavirran optimointiin. Se myös arvioi, että Q3 tulee noudattamaan edellisten kvartaalien trendiä ja vasta Q4:llä hopeapitoisuuksissa olisi nähtävissä selvästi käännettä parempaan. Laskimme näiden myötä kuluvan vuoden hopean tuotantoennusteitamme ja odotamme yhtiön tuottavan tänä vuonna 1,26 Moz hopeaa (aik. 1,36 Moz). Siten arvioimme yhtiön yltävän tuotanto-ohjeistuksensa haarukan alalaitaan. Kuluinflaation jatkuessa kuluennusteemme nousivat hieman. Päivitimme myös osien summa -mallin taustalla olevat markkinaparametrit. Mallimme nojaa Bloombergin konsensuksen metallien hintojen ennusteisiin, jotka laskivat reippaasti (~10-20 %). Toisaalta vahvistunut dollari tuki osittain lähivuosien ennusteitamme. Yhtiön tuloksentekokyvyn ollessa hyvin herkkä ulkoisille tekijöille (etenkin hopean hinta), toi metallien hintojen lasku ennusteisiin selvää negatiivista vipua. Tätä herkkyyttä korostaa myös pidempään jatkunut tuotannon takkuilu sekä korkealle tasolle jämähtänyt kulutaso.
Riskikorjattu tuotto-odotus on negatiivinen seuraavalle 12 kuukaudelle
Laskeneita ennusteita heijastellen osien summa -mallimme indikoima arvo leikkaantui rajusti noin 1,1 SEK:iin osakkeelta (aik. 1,9 SEK). Mielestämme osakkeen merkittävin kurssiajuri lähiaikoina on mahdollinen metallien hintojen nousu, sillä kovaa dataa operatiivisen suorittamisen parantumisesta lienee saatavilla aikaisintaan ensi vuoden puolella. Osakkeen nykytasoilta markkinan piristyminen tarjoaisi tukea osakekurssin positiiviselle kehitykselle, mutta metallien hintojen kehityksen varassa sijoittajan tuotto-odotus jää liikaa toiveiden varaan.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Sotkamo Silver
Sotkamo Silver on pieni yhden kaivoksen operointiin ja kahden varhaisen vaiheen sivuprojektin hallinnointiin keskittyvä kaivosyhtiö (ns. junior mining company). Konserni koostuu Ruotsiin rekisteröidystä emoyhtiö Sotkamo Silver AB:stä ja sen täysin omistamasta suomalaisesta Sotkamo Silver Oy:stä. Yhtiöllä on myös mineraalioikeuksia jalo- ja perusmetalleja sisältäviin mineraaliesiintymiin Suomessa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut01.08.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 386,6 | 402,0 | 376,4 |
kasvu-% | 5,78 % | 3,98 % | −6,36 % |
EBIT (oik.) | 7,1 | −5,5 | −5,3 |
EBIT-% (oik.) | 1,84 % | −1,38 % | −1,42 % |
EPS (oik.) | −0,09 | −0,06 | −0,11 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | - | - |
EV/EBITDA | 5,58 | 6,62 | 6,86 |