Sotkamo Silver Q2 perjantaina: Malmin hopeapitoisuuden kehitys kiinnostuksen kohteena

Sotkamo Silver julkistaa Q2-raporttinsa perjantaina 28.7. Olemme tehneet Q2-ennusteisiimme pieniä positiivia tarkistuksia markkinaparametrien tarkistusten myötä, mutta näillä ei ole vaikutusta näkemykseemme osakkeesta. Sen sijaan operatiiviset ennusteemme ovat ennallaan ja odotamme malmin hopeapitoisuuden parantuneen edellisistä kvartaaleista yhtiön aikaisempien odotusten mukaisesti sen päästyä syöttämään parempilaatuista malmia rikastamolle kvartaalin edetessä. Malmin hopeapitoisuuden kehityksen lisäksi raportilla kiinnostuksen kohteena ovat etenkin yhtiön kassatilanteen kehitys sekä mahdolliset tarkennukset kuluvan vuoden ohjeistukseen.

Hopeapitoisuuden tulisi parantua yhtiön aikaisempien kommenttien perusteella

Emme ole tehneet tuotantoennusteisiimme muutoksia ja odotamme yhtiön tuottaneen Q2:lla noin 0,32 miljoonaa unssia hopeaa. Odotamme malmin hopeapitoisuuden nousseen viimeisten kvartaalien (Q3’21-Q1’23) tasoista yhtiön aikaisempien kommenttien mukaisesti. Sen sijaan alkuvuodesta tapahtuneen louhintaurakoitsijan vaihtumisen odotamme vielä hieman painaneen tuotantoa (ts. parempilaatuisen malmin syöttö viivästyi hieman). Sotkamo Silverin tuottamista metalleista etenkin hopean ja kullan hinnat nousivat selvästi Q1:ltä, kun taas sinkin hinta jatkoi reipasta laskuaan loppukevään aikana. Metallien ja valuuttojen (etenkin Ruotsin kruunun heikkeneminen) lopullista kehitystä peilaten liikevaihdon ennusteemme nousi kuitenkin hieman 102 MSEK:iin (aik. 98 MSEK).

Hopeakaivoksen kulut ovat olleet melko stabiililla tasolla jo useamman kvartaalin ajan (pl Q1’23, kun tuotantovolyymit jäivät mataliksi). Emme ennusta kulutasossa tapahtuneen merkittävää muutosta kroonisen korkeilta tasoilta. Ennustammekin yhtiön käyttökatteen asettuneen 26 MSEK:iin (aik. 22 MSEK). Korkeaa poistotasoa ja rahoituskuluja peilaten odotamme osakekohtaisen tuloksen painuneen -0,01 SEK:iin.

Kassatilanne kiinnostaa edelleen

Yhtiöllä oli kassassa Q1’23:n lopussa osakeantien myötä noin 34 MSEK. Käsityksemme mukaan yhtiön antiesitteessä arvioimasta maaliskuussa arviolta 20–55 MSEK:n käyttöpääomavajeesta kuitenkin osa kohdistui myös Q2:lle. Siten jäämmekin raportilla seuraamaan myös kassatilanteen kehittymistä. Arviomme mukaan kerätyt pääomat eivät jättäneet juurikaan pelivaraa kassavirran kääntymiselle Q2:n aikana, kun huomioidaan myös kaivoksen kehittämiseen vaadittavat investoinnit (mm. täydennyskairaukset).

Kuluvan vuoden ennusteemme ovat tuotanto-ohjeistuksen alapuolella

Sotkamo Silver on antanut kuluvalle vuodelle 1,4–1,5 miljoonan hopeaunssin tuotanto-ohjeistuksen. Lisäksi yhtiö odottaa käyttökate-%:nsa olevan vähintään 28 % ja nettovelka/käyttökate-suhteen alle 2,5x. Nykyiset ennusteemme ovat melko selvästi tuotanto-ohjeistuksen alapuolella (1,26 Moz), mitä peilaten odotammekin yhtiön joutuvan vielä laskemaan tuotanto-ohjeistustaan jossain vaiheessa kuluvaa vuotta. Tuotanto-ohjeistukseen yltääkseen yhtiön hopean tuotannon tulisikin keskimäärin Q2-Q4’23:n välillä asettua ~0,4 Moz / kvartaali, mihin se on yltänyt viimeksi Q3’20:lla. Tuotanto-ohjeistukseen liittyvästä epävarmuudesta huolimatta keskiössä sijoittajien kannalta ovat mielestämme etenkin merkit malmin hopeapitoisuuden parantumisesta yhtiön odotusten mukaisesti sekä operatiivisen toiminnan tehokkuuden parantuminen. Näiden myötä yhtiöllä olisi edellytyksiä päästä hyödyntämään nykyistä suotuisaa metallimarkkinaa ja vahvistaa kassaansa tulorahoituksen kautta.