Stora Enso -päivitys - alkuvuoden kehityskaaressa ei ole ollut yllätyksiä
Tarkastamme Stora Enson tavoitehintamme 13,00 euroon (aik. 12,50 euroa) heijastellen lievästi nousseita verrokkiarvostuksia ja yhtiön maaliskuussa julkaisemaa ja pitkällä tähtäimellä konsernin arvon muodostusta tukevaa Oulun tehtaan konversiosuunnitelmaa. Toistamme Stora Enson lisää-suosituksemme. Mielestämme osakkeen lyhyen ajan tuotto-odotus on maltillisen arvostustason ja hyvän osinkotuoton valossa yhä riittävä ostojen perustelemiseen.
Stora Enso kertoi maaliskuussa, että yhtiö suunnittelee muuttavansa Oulun tehtaan toisen paperikoneen lainerikartonkien tuotantoon ja sulkevansa tehtaan toisen paperikoneen (sekä arkittamon). Lopullisen päätöksen noin 350 MEUR:n arvoisesta investoinnista yhtiö tekee H1:n aikana, kun tehtaalla aloitetut yt-neuvottelut on saatu päätökseen. Suhtaudumme pääomatehokkaaseen ja lainerimarkkinoiden fundamenttien tukemaan hankkeeseen positiivisesti ja tarkemmat kommenttimme investoinnista on luettavissa täältä. Laskimme projektin myötä Stora Enson liikevaihtoennusteitamme vuodesta 2021 alkaen 2-3 %. Stora Enson tulosennusteisiimme investoinnilla ei lyhyellä tähtäimellä ollut suurta vaikutusta, mutta ylösjovaiheen jälkeen 2020-luvun puolivälin tienoilla arvioimme investoinnin saavuttavan Packaging Solutions -divisioonan tavoitteleman yli 20 %:n ROOC-%:n alarajan mukaisen tulostason. Lisäksi hanke tukee mielestämme asteittain Stora Ensolle hyväksyttäviä arvostuskertoimia, kun liikevaihdon ja -tuloksen painopiste ottaa jälleen askeleen supistuvasta ja alhaisen katerakenteen paperiliiketoiminnasta kohti kasvavia ja korkeamman marginaaliprofiilin pakkausliiketoimintoja.
Emme ole tehneet muita olennaisia muutoksia Stora Enson muiden yksiköiden lähivuosien ennusteisiimme. Makrodata etenkin Euroopan ja Kiinan talouksista on ollut viime aikoina pääsääntöisesti vaisuhkoa, mutta tiettyjä merkkejä makrokuvan vakautumisesta alkaa olla jo näköpiirissä. Toimialan uutisvirran perusteella Kiinan sellun kysyntä näyttää olevan virkoamassa ja vastaavasti hinnat elpymässä lievästi vuoden vaihteen jarrutuksen jäljiltä. Tämä on tärkeä uutinen selvästi selluylijäämäiselle Stora Ensolle, vaikka arvioimme edelleen Euroopan hintoihin kohdistuvan tiettyä painetta Kiinan alkuvuoden kehityksen takia. Paperi- ja kartonki- ja puutuotemarkkinoiden osalta tilannekuva ei arviomme mukaan ole muuttunut oleellisesti verrattuna Q4-raportin yhteydessä tekemäämme edelliseen päivitykseen. Siten odotamme yhä yhtiön oikaistun liikevoiton pysyvän lähivuosina jokseenkin vakaana noin 1,3 miljardin tasolla, kun yhtiön alkuvuodesta käynnistetty 120 MEUR:n säästöohjelma, valuutat, tuoteportfolion kehittämistoimet ja kustannusinflaation rauhoittuminen paikkaavat yleisen taloustilanteen hidastumisen ja kilpailun kiristymisen mukana normalisoituvien kysynnän kasvun ja hinnoittelun luomaa vastatuulta.
Stora Enson ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2019 ja 2020 ovat alle 11x, kun taas vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 7x.-6x. Lähivuosien osinkotuottojen ennustamme asettuvan nousukäyrällä pysyvän osingon myötä noin 5 %:iin. Tuloskertoimet ovat mielestämme yhä alle yhtiölle hyväksyttävien tasojen ja myös suhteellisesti osake on vielä lievästi aliarvostettu. Myös P/B-luku on kohtuullinen 1,4x (vrt. yhtiön taloudellinen tavoite yli 13 %:n sijoitetun pääoman tuotto). Siten näemme Stora Enson arvostuksessa edelleen lievää nousuvaraa, joka yhdessä vahvan osinkotuoton kanssa pitää osakkeen tuotto-odotuksen mielestämme positiivisena seuraavan vuoden tähtäimellä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Stora Enso
Stora Enso on vuonna 1998 perustettu yhtiö, joka kehittää ja valmistaa puuhun ja biomassaan perustuvia ratkaisuja maailmanlaajuisesti monien eri alojen toimijoille ja moniin käyttökohteisiin. Yhtiön ratkaisuja on käytössä monilla aloilla, kuten rakennusalalla, vähittäiskaupassa, elintarvike- ja panimoteollisuudessa, tehdasteollisuudessa, julkaisualalla, lääketeollisuudessa, kosmetiikkateollisuudessa, makeisteollisuudessa, hygieniatuotteissa ja tekstiileissä. Konsernissa työskentelee ihmisiä yli 30 maassa, ja yhtiö on julkisesti noteerattu Helsingin ja Tukholman pörsseissä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut03.04.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 10 486,0 | 10 668,0 | 10 522,3 |
kasvu-% | 4,39 % | 1,74 % | −1,37 % |
EBIT (oik.) | 1 325,0 | 1 266,1 | 1 273,2 |
EBIT-% (oik.) | 12,64 % | 11,87 % | 12,10 % |
EPS (oik.) | 1,29 | 1,14 | 1,13 |
Osinko | 0,50 | 0,57 | 0,62 |
Osinko % | 4,52 % | 4,48 % | 4,88 % |
P/E (oik.) | 8,54 | 11,18 | 11,25 |
EV/EBITDA | 5,85 | 6,86 | 6,39 |