Stora Enso Q2 huomenna: Pakkauskartongit ja säästöt toimivat pelastusrenkaana
Stora Enso julkistaa huomenna noin kello 8:30 Q2-numeronsa, jotka ovat rajusti melko hyvää vertailukautta heikompia. Kriisikvartaalin tulos on silti raportissa sivuroolissa, sillä huomio kiinnittyy etenkin näkymiin ja johdon kommentteihin markkinatilanteesta. Näkymät metsäsektorilla ovat mielestämme yhä erittäin epäselvät ja/tai vaisut, mitä heijastellen pidämme mahdollisena, että tilannekuvan paljastumisesta raportti ei tule oleellisesti selkeyttämään yhtiön tulostrendin käänteen aikataulua tai voimaa. Olemme tehneet marginaalisia negatiivisia muutoksia Stora Enson lähiaikojen ennusteisiimme jo ennen raporttia emmekä toistaiseksi tee muutoksia jo varovaiseen näkemykseemme yhtiöstä. Yhä erittäin sumea lyhyen ajan näkymä ja lähivuosien kohollaan oleva tulosarvostus (2021e: P/E 16x, EV/EBITDA 8x) eivät mielestämme houkuttele riskinottoon yhtiössä juuri nyt.
Metsäsektorin sektorin suhdanne oli mollisointuinen jo ennen koronakriisiä, ja arviomme mukaan pandemia on heikentänyt markkinatilannetta edelleen, vaikka metsäsektori ei olekaan toistaiseksi kuulunut selkeimpiin suoriin kärsijöihin. Odotamme Stora Enson liikevaihdon laskeneen Q1:llä 19 % 2125 MEUR:oon, mikä on lievästi konsensuksen alapuolella. Myynnin kiihtyneen syöksykierteen taustalla on arviomme mukaan kaikkien muiden tuoteryhmien paitsi kuluttajapakkauskartonkien vaisu tai heikko kysyntä ja pääosin siitä kumpuavat hintapaineet. Yhtiön oman tuotanto- ja toimituskyvyn arvioimme pysyneen pandemiasta huolimatta hyvänä Q2:lla.
Stora Enson oikaistun liikevoiton odotamme laskeneen 42 % 165 MEUR:oon. Ennusteemme on silti konsensuksen yläpuolella. Tulospainetta ajaa liikevaihdon sakkaus, mitä yhtiön käynnissä oleva 275 MEUR:n säästöohjelma ja tiettyjen muuttuvien kuluerien lievä lasku eivät riitä kompensoimaan. Divisioonista odotamme hintojaan hieman nostamaan onnistuneen ja sellun hinnan laskusta hyötyneen Packaging Materialsin pystyneen parantamaan tulostaan ja vastanneen valtaosasta konsernin operatiivisesta Q2-tuloksesta. Myös pienen Packaging Solutionsin odotamme selviytyneen kriisikvartaalista kohtuullisesti ja kausitekijät ovat arviomme mukaan siivittäneet Wood Productsin välttävälle tulostasolle, vaikka pandemia onkin rapauttanut puutuotteiden markkinaa tuntuvasti. Sen sijaan Paperin ja Biomaterialsin arvioimme olleen Q2:lla vaikeuksissa, sillä koronapandemia romahdutti paperien kysynnän (Q2’20e: paperivolyymit -36 %) ja on jättänyt sellun hinnan alhaiselle tasolle Q2:lla. Näin ollen odotamme Paperilta pientä liiketappiota ja Biomaterialsilta marginaalisesti positiivista operatiivista tulosta. Markkinoiden odotuksissa ei ole Q2:lle kertaeriä, kun taas arvioimme rahoituskulujen ja veroasteen olleen jokseenkin normaaleja. Siten Stora Enson oikaistun EPS:n ennusteemme ovat 0,13 eurossa, mikä ylittää konsensuksen ennusteet operatiivista tulosta heijastellen.
Stora Enso ei antanut Q2:lle ohjeistusta koronapandemian luomaan epävarmuuteen vedoten. Arviomme mukaan näkyvyys ei ole oleellisesti parantunut vielä talouksien avautumisesta huolimatta, joten pidämme hyvin mahdollisena, että ohjeistusta ei saada myöskään Q3:lle. Arviomme mukaan elpymisen merkit metsäsektorilla ovat vielä vähissä ja odotamme hintapaineiden jatkuvan useissa tuoteryhmissä myös H2:lla. Lisäksi H1:ltä loppuvuoteen siirretyt vuosihuollot nostavat kuluja, mikä rajoittaa todennäköisesti hyvin etenevän säästöohjelman ja muuttuvien kulujen laskua tulokselle luomaa tukea lähiaikoina. Siten ennusteriskit taipuvat yhä negatiiviselle puolelle ainakin loppuvuoden osalta, kun taas positiivisen kurssireaktion aikaansaamiseksi yhtiön pitäisi arviomme mukaan pystyä osoittamaan ensi vuonna tulostrendin kääntäviä tekijöitä. Muuten on vaara, että sijoittajien huomio Stora Ensossa kohdistu taas kohtuullisen pitkän ajan arvostuksen (2020e: P/B 1,1x) ja tuloksen elpymisodotusten sijaan lähiaikojen vaikeaan markkinaan sekä lyhyen ajan täynnä olevaan tulosarvostukseen ja vaisuun tulostrendiin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Stora Enso
Stora Enso on vuonna 1998 perustettu yhtiö, joka kehittää ja valmistaa puuhun ja biomassaan perustuvia ratkaisuja maailmanlaajuisesti monien eri alojen toimijoille ja moniin käyttökohteisiin. Yhtiön ratkaisuja on käytössä monilla aloilla, kuten rakennusalalla, vähittäiskaupassa, elintarvike- ja panimoteollisuudessa, tehdasteollisuudessa, julkaisualalla, lääketeollisuudessa, kosmetiikkateollisuudessa, makeisteollisuudessa, hygieniatuotteissa ja tekstiileissä. Konsernissa työskentelee ihmisiä yli 30 maassa, ja yhtiö on julkisesti noteerattu Helsingin ja Tukholman pörsseissä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut23.06.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 10 055,0 | 8 691,0 | 8 978,0 |
kasvu-% | −4,11 % | −13,57 % | 3,30 % |
EBIT (oik.) | 953,0 | 679,5 | 868,0 |
EBIT-% (oik.) | 9,48 % | 7,82 % | 9,67 % |
EPS (oik.) | 0,76 | 0,50 | 0,70 |
Osinko | 0,30 | 0,35 | 0,40 |
Osinko % | 2,21 % | 2,77 % | 3,17 % |
P/E (oik.) | 17,86 | 25,21 | 17,94 |
EV/EBITDA | 7,36 | 10,17 | 9,01 |