Stora Enso Q4 perjantaina: Paisuneen arvostuksen vastineeksi tarvitaan hyviä näkymiä
Stora Enso julkistaa perjantaina noin kello 8.30 Q4-numeronsa, joiden odotetaan ylittävän maltillisesti erittäin heikot operatiiviset vertailuluvut. Ratkaisevassa roolissa raportissa ovat kuitenkin Q1-ohjeistus ja laajemmin näkymät, joiden arvioimme peilaavan parantuvaa toimintaympäristöä, mutta viime aikoina reippaasti kohonneen arvostuksen (2021e: P/E yli 20x) perustelemiseksi tuloskasvun kulmakertoimen pitäisi olla jyrkkä. Osinkoehdotuksen arvioimme olevan viime vuoden tasolla 0,30 eurossa osakkeelta, kun taas konsensus odottaa yhtiöltä osingon korotusta vaisusta tulosvuodesta ja tavoitetason yläpuolella olevasta velanhoitokyvystä (Q3:n lopussa nettovelka/käyttökate 2,4x vs. tavoite alle 2x) huolimatta. Näemmekin osinkoehdotuksessa riskin pettymykselle ja myös kokonaisuutena toimintaympäristön parantumiseen kohdistuu mielestämme suuria odotuksia. Siten emme tee muutoksia negatiiviseen näkemykseemme yhtiöstä.
Odotamme Stora Enson liikevaihdon laskeneen Q4:llä 7 % 2233 MEUR:oon, mikä on hieman konsensuksen yläpuolella. Liikevaihtoa painaa arviomme mukaan etenkin Paperin volyymien jatkunut syväkyykky ja hintapaine, kun taas muissa liiketoiminnoissa odotamme melko vakaata kehitystä. Oikaistun liikevoiton osalta Stora Ensolla oli Q4:llä vastassa heikoin luku miesmuistiin, jonka odotamme yhtiön ylittäneen Q4:llä 28 %:lla. Q4:n 144 MEUR:n oikaistun liikevoiton ennusteemme on niin ikään lievästi konsensuksen yläpuolella. Tulostrendin odotettavissa olevasta käänteestä huolimatta odotuksissa on kuitenkin absoluuttisesti vaisut operatiiviset numerot, joita rasittavat etenkin Paperin surkea markkinatilanne (odotamme Paperilta kolmatta kvartaalia putkeen liiketappiota), Oulun laineritehtaan investointivaiheen Packaging Materialsille aiheuttama 35-50 MEUR:n tulosrasitus, Packaging Materialsin kausiluonteisesti hieman normaalia alempi kysyntä sekä sellun alhaisena pysyvä eurohinta.
Yhtiön hyvin etenevä säästöohjelma, laskevat muuttuvat kulut, ja Wood Productsin sekä kuluttajakartonkien hyvä markkinatilanne paikkaavat näitä rasitteita kuitenkin osin. Alemmilla riveillä metsäomaisuuden 1,1-1,6 miljardin euron ylöskirjaukset nostavat luultavasti merkittävästi raportoituja lukuja (ja laajaa tulosta sekä omaa pääomaa), mutta sijoittajien kannattaa keskittyä operatiiviseen suoritukseen (ylöskirjauksilla ei ole kassavaikutusta). Normaalien rahoituskulujen ja verojen jälkeinen EPS-ennusteemme on konsensuksen tavoin 0,10 euroa.
Uutisvirta metsäsektorilta ja etenkin Stora Ensolle tärkeältä sellumarkkinalta on ollut viime aikoina hyvää ja sellun taalahinnat ovat nousseet selvästi etenkin Kiinassa. Myös kartonkien ja puutuotteiden osalta markkinatilanne vaikuttaa kehittyneen suotuisasti, mutta paperimarkkinoilla synkkyys ei helpottanut. Lisäksi yhtiön 400 MEUR:n säästöohjelmasta on tulossa tuntuvia hyötyjä vielä Q1:lle ja koko vuodelle 2021. Näin ollen arviomme Stora Enson tulostrendin pysyvän nousukäyrällä myös Q1:llä. Lisäksi Q1:stä tulee myös absoluuttisesti varsin hyvä, sillä kvartaalin operatiiviseen liikevoittoon kirjataan 70 MEUR:n positiivinen ja ei-toistuva erä Ruotsin metsäomaisuuden myynnistä.
Positiivisista lähtökohdista huolimatta epävarmuus on arviomme mukaan edelleen korkealla muun muassa koronatilanteeseen ja Oulun laineritehtaalta ylösajovaiheessa arviomme mukaan tuleviin tappioihin liittyen. Siten pidämme mahdollisena, että Q2’20:llä ohjeistamisesta luopunut Stora Enso ei anna myöskään Q1:lle ohjeistusta. Kun huomioidaan epävarmuuksien lisäksi vielä valuutoista (vahvempi EUR/USD) kuluvalle vuodelle odotettavissa oleva vastatuuli, tiettyjen kustannuserien inflaatiopaineet vuoden 2020 matalalta tasolta sekä Paperin synkkä tilanne, pidämme mahdollisena, että markkinat ovat hinnoitelleet positiivisen uutisvirran ja vahvan sijoittajasentimentin ajamana viime viikkoina osakkeeseen turhan jyrkkää tuloksen toipumista. Näin ollen näemme pettymysriskin positiivisen yllätyksen mahdollisuutta suurempana yhtiön Q4-raportissa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Stora Enso
Stora Enso on vuonna 1998 perustettu yhtiö, joka kehittää ja valmistaa puuhun ja biomassaan perustuvia ratkaisuja maailmanlaajuisesti monien eri alojen toimijoille ja moniin käyttökohteisiin. Yhtiön ratkaisuja on käytössä monilla aloilla, kuten rakennusalalla, vähittäiskaupassa, elintarvike- ja panimoteollisuudessa, tehdasteollisuudessa, julkaisualalla, lääketeollisuudessa, kosmetiikkateollisuudessa, makeisteollisuudessa, hygieniatuotteissa ja tekstiileissä. Konsernissa työskentelee ihmisiä yli 30 maassa, ja yhtiö on julkisesti noteerattu Helsingin ja Tukholman pörsseissä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut20.10.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 10 055,0 | 8 612,7 | 9 077,1 |
kasvu-% | −4,11 % | −14,34 % | 5,39 % |
EBIT (oik.) | 953,0 | 671,7 | 870,1 |
EBIT-% (oik.) | 9,48 % | 7,80 % | 9,59 % |
EPS (oik.) | 0,76 | 0,50 | 0,72 |
Osinko | 0,30 | 0,30 | 0,40 |
Osinko % | 2,21 % | 2,36 % | 3,15 % |
P/E (oik.) | 17,86 | 25,54 | 17,75 |
EV/EBITDA | 7,36 | 9,70 | 8,78 |