Stora Enson metsäomaisuuden ylöskirjaus ei ole mielestämme käänteentekevä ajuri osakkeelle
Stora Enso tiedotti keskiviikkona, että yhtiön metsäomaisuuden IFRS-kirjanpitostandardien mukainen käypä arvo on noussut merkittävästi sen jälkeen, kun yhtiö julkaisi Q3’19:n tuloksensa lokakuussa. Metsäomaisuuden arvonnousu Stora Enson taseessa oli 777 MEUR ennen veroja vuoden 2019 lopussa. Koko arvonnousua ei ole kirjattu liiketulokseen, vaan osa siitä on kirjattu oikaisuksi Ruotsista ostetun metsäomaisuuden avaavaan taseeseen.
Käyvän arvon muutoksilla ja liiketoimintaan kuulumattomilla erillä oli 600 MEUR positiivinen vaikutus Stora Enson IFRS:n mukaiseen liiketulokseen Q4’19:llä. Vaikutus tuli pääosin Stora Enson Ruotsin metsäomaisuuden käyvän arvon noususta, joka oli 499 MEUR. Arvonnousu johtui pääosin arvostusmallissa käytetyistä diskonttokoroista, jotka laskivat markkinakorkojen laskun seurauksena, sekä päivityksistä muihin arvostusparametreihin. Arvonnousu ei sisälly operatiiviseen liiketulokseen.
Ruotsin tuottavan metsäomaisuuden käypä arvo sisältäen yllä mainitun arvonnousun oli 3 020 euroa hehtaarilta 31.12.2019. LRF Konsult -yhtiön hintatilastojen mukaan Keski-Ruotsin pienempien metsäkauppojen keskimääräinen hehtaarihinta oli 5 700 euroa vuonna 2019. Stora Enso käyttää diskontatun kassavirran menetelmää metsäomaisuuden käyvän arvon määrittelemisessä. Stora Enson Q4’19-tulos julkaistaan 30.1.2020.
Stora Enson ylöskirjaus ei mielestämme ollut yllättävä, kun huomioidaan markkinakorkojen jatkunut lasku, ruotsalaisverrokkien Holmenin ja SCA:n metsäomaisuuksiinsa jo tekemät ylöskirjaukset ja selvästi Stora Enson aiempaa tasearvoa korkeammilla hinnoilla viime vuoden aikana Ruotsissa tehdyt metsäkaupat. Ylöskirjaus aiheuttaa merkittävän positiivisen tulosvaikutuksen Stora Ensolle Q4’19:llä ja se kasvattaa yhtiön omaa pääomaa sekä laskee yhtiön nettovelkaantumisastetta. Kyseessä on kuitenkin puhtaasti kirjanpidollinen toimenpide, jolla ei ole olennaista vaikutusta yhtiön operatiiviseen tulokseen, kassavirtaan tai nettovelkaan. Näin ollen emme pidä ylöskirjausta Stora Enson osakkeen kannalta käänteen tekevänä ajurina ja myös osakkeen markkinareaktio uutiseen jäi eilen melko maltilliseksi lievän alkuinnostuksen jälkeen.
Arviomme mukaan Stora Enson Ruotsin metsäomaisuus on taseessa yhä melko konservatiivisella arvolla omaisuuden todennäköiseen käypään arvoon peilattuna. Mielestämme metsä on Stora Ensolle kuitenkin strateginen omistus emmekä usko yhtiön olevan kiinnostunut purkamaan metsäomaisuudessa edelleen mahdollisesti piilevää piiloarvoa myymällä metsiään. Mielestämme tämä olisi yhtiöltä myös järkevä ratkaisu, sillä hyvälaatuisen raaka-aineen tasainen saatavuus kilpailutekijänä tulee todennäköisesti korostumaan metsäsektorilla pitkällä tähtäimellä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Stora Enso
Stora Enso on vuonna 1998 perustettu yhtiö, joka kehittää ja valmistaa puuhun ja biomassaan perustuvia ratkaisuja maailmanlaajuisesti monien eri alojen toimijoille ja moniin käyttökohteisiin. Yhtiön ratkaisuja on käytössä monilla aloilla, kuten rakennusalalla, vähittäiskaupassa, elintarvike- ja panimoteollisuudessa, tehdasteollisuudessa, julkaisualalla, lääketeollisuudessa, kosmetiikkateollisuudessa, makeisteollisuudessa, hygieniatuotteissa ja tekstiileissä. Konsernissa työskentelee ihmisiä yli 30 maassa, ja yhtiö on julkisesti noteerattu Helsingin ja Tukholman pörsseissä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut22.01.2020
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 10 486,0 | 9 973,3 | 9 762,3 |
kasvu-% | 4,39 % | −4,89 % | −2,11 % |
EBIT (oik.) | 1 325,0 | 991,9 | 1 046,4 |
EBIT-% (oik.) | 12,64 % | 9,95 % | 10,72 % |
EPS (oik.) | 1,29 | 0,78 | 0,88 |
Osinko | 0,50 | 0,50 | 0,52 |
Osinko % | 4,52 % | 3,93 % | 4,09 % |
P/E (oik.) | 8,54 | 16,40 | 14,46 |
EV/EBITDA | 5,85 | 6,69 | 8,09 |