Talenom Q1 torstaina: Vahva kasvu jatkuu

Talenom julkaisee Q1-liiketoimintakatsauksensa torstaina noin kello 9.00. Odotamme yhtiöltä jälleen voimakasta yritysostovetoista kasvua yhtiön tehtyä Q1:n aikanakin kuusi yritysostoa. Kannattavuuden odotamme jääneen selvästi vertailukauden tasolta yhtiön tekemien yritysostojen ja kasvavien poistojen painaessa liikevoittomarginaalia. Raportissa kiinnostuksen kohteena on erityisesti Ruotsin liiketoimintojen kehitys, missä yhtiön omia ohjelmistoja on otettu osittain käyttöön ja yhtiö on alkanut panostaa entistä enemmän uusasiakashankintaan.

Yritysostovetoinen kasvu jatkuu voimakkaana

Odotamme Talenomin liikevaihdon kasvaneen Q1:llä 24 % yhteensä 31,3 MEUR:oon. Kvartaalilla kasvua tuki noin 20 erikokoista yritysostoa ja arvioimme, että kasvusta noin kaksi kolmannesta on epäorgaanista ja noin kolmannes orgaanista. Alkuvuonna Talenom on tehnyt jo kuusi yritysostoa, jotka kohdistuivat tasaisesti Ruotsiin ja Espanjaan. Espanjassa Talenom onkin siirtynyt selvästi kiihdytysvaiheeseen. Ennusteisiimme emme ole tehneet kuitenkaan muutoksia, koska ne sisälsivät jo tietyn määrän uusia yritysostoja. Orgaanista kasvua tukevat edelleen uusasiakashankinta ja lisäarvopalveluiden myynti olemassa oleville asiakkaille. Myös yhtiön 1.3.2023 tekemä merkittävä hintojenkorotus (keskimäärin 9,4 %:n indeksikorotus Suomessa) tukee orgaanista kasvua jossain määrin, joskin vaikutus ulottuu vain osalle kvartaalia. Voimakas korotus tulee myös olemaan testi yhtiön hinnoitteluvoimalle, mutta käsityksemme mukaan se ei ole aiheuttanut oleellista nousua asiakaspoistumassa. Yleisesti asiakaspoistuma lienee kuitenkin hieman viimeaikaista korkeammalla tasolla jo senkin takia, että pk-yrityksien konkurssimäärät ovat nousseet Suomessa. Suurta dramatiikkaa tähän ei kuitenkaan liity, ellei taloustilanne vielä merkittävästi heikkene.

Kasvuinvestoinnit painavat kannattavuutta

Odotamme Talenomin Q1-liikevoiton olleen 4,3 MEUR laskien selvästi vertailukauden tasolta (Q1’22: 4,9 MEUR). Tämä vastaisi Talenomille suhteellisen vaisua 13,9 %:n liikevoittomarginaalia (Q1’22: 19,3 %) kausiluonteisesti vahvalla tilinpäätösjaksolla. Suuresta pudotuksesta huolimatta odotamme Talenomin Suomen ydinliiketoiminnan kannattavuuden pysyneen erinomaisena. Talenom on kuitenkin jatkanut aggressiivista yritysostostrategiaansa ja ostokohteiden kannattavuus on erityisesti alkuvaiheessa merkittävästi heikompi kuin yhtiön ydinliiketoiminnan. Yhtiö on itse arvioinut pystyvänsä nostamaan ostokohteidensa kannattavuuden konsernin ”normaalille” tasolle noin kolmessa vuodessa, joskin kansainvälisesti tämä vaatii yhtiön omien järjestelmien käyttöönottoa (aloitettu Ruotsissa). Järjestelyistä aiheutuu myös jonkin verran kertaluontoisia kuluja, minkä lisäksi ne kasvattavat yhtiön poistoja. Poistot ovat muutenkin kasvaneet viime vuosina voimakkaasti kasvaneiden investointien myötä merkittävästi, mikä myös osaltaan selittää laskevaa liiketulosennustettamme. Kannattavuutta kannattaa seurata myös käyttökatetasolla, jossa emme odota yhtä suurta heikentymistä (Q1’23e: 30,5 % vs. Q1’22: 35,2 %). Absoluuttisen käyttökatteen odotamme kasvaneen 9,5 MEUR:oon (Q1’22: 8,9 MEUR).

Näkymissä ei pitäisi olla muutoksia

Talenom arvioi ohjeistuksessaan vuoden 2023 liikevaihdon olevan 120-130 MEUR sekä euromääräisen käyttökatteen ja liikevoiton kasvavan edellisestä vuodesta. Orgaanisen kasvun lisäksi ohjeistus sisältää edellisvuoden ohjeistuksen tapaan yhtiön arvion vuoden 2023 aikana tehtävistä yrityskaupoista, joissa yhtiö onkin ollut jo erittäin aktiivinen. Toteutuneiden yritysostojen myötä tiedottamattomien yrityskauppojen rooli ennusteissamme on hieman pienentynyt: ennusteissamme oli aiemmin yhteensä 14 MEUR ostettua liikevaihtoa vuoden 2023 aikana, josta on toistaiseksi hankittu 4,3 MEUR. Näin ollen yhtiö on toistaiseksi ”aikataulussa”. Luvuissa on kuitenkin tärkeää huomata, ettei läheskään koko vaikutus näy vuoden 2023 aikana. Emme ole tehneet muutoksia ennusteisiimme, ja odotamme Talenomin liikevaihdon kasvavan kuluvana vuonna vajaa 24 % yhteensä 126 MEUR:oon. Liikevoiton odotamme kasvavan 16,2 MEUR:oon (2022: 15,3 MEUR) ja käyttökatteen 37,2 MEUR:oon (2022: 32,0 MEUR), vaikka marginaalit laskevat ennusteissamme merkittävästi edellisvuodesta. Kuluvana vuonna on mielenkiintoista seurata Ruotsin liiketoimintojen kehitystä, kun omien ohjelmistojen käyttöönotosta pitäisi alkaa asteittain heijastua toiminnan tehostumiseen. Myös Espanjan liiketoimintojen kehitystä on mielenkiintoista seurata, sillä maan merkitys on kasvamassa Talenomin lukujen osalta yhtiön alkuvuonna tehtyjen lukuisien yritysostojen myötä. Espanja onkin yksi mielenkiinnon kohde raportissa.