Talenom Q2 maanantaina: Paineet kasvavat arvostuksen mukana
Talenom julkaisee Q2-raportin ensi viikon maanantaina kello 13:30. Odotamme yhtiöltä vahvaa tulosta ja selkeää tuloskasvua hyvästä vertailukaudesta. Ohjeistuksen odotamme pysyvän ainakin pääpiirteissään ennallaan, mutta paineita ohjeistuksessa on mielestämme enemmän ylöspäin. Tällä kertaa päähuomio keskittynee lisätietoihin Talenomin uudesta pienasiakaskonseptista, jonka yhtiö uskoi Q1-katsauksen yhteydessä ”mullistavan toimialaa”. Q2:n yhteydessä uudesta konseptista odotetaan lisätietoja. Arvostustaso (2020e P/E noin 42x) on noussut osakkeen mukana voimakkaasti, minkä mukana paineet onnistumiselle tässäkin hankkeessa ovat kasvaneet merkittävästi.
Ennustamme Talenomin liikevaihdon olleen Q2:llä 17,3 MEUR eli noin 17 % vertailukautta korkeampi. Odotamme hyvää orgaanista kasvua, mutta myös viime vuonna tehtyjen yritysostojen kontribuution liikevaihtoon pitäisi olla oleellinen. Tuoreen Ruotsin Niva Ekonomi -yritysoston vaikutus on käsityksemme mukaan toistaiseksi pieni. Talenom on mahdollisesti saanut lisäkasvua konsultointiin koronapandemian ansiosta (esimerkiksi auttanut rahoituksen ja tukien hakemisessa), mikä voi aiheuttaa positiivisen yllätyksen. Lisäksi meitä kiinnostaa tietysti kasvu ja myynnin kehitys Ruotsissa, jossa menestyminen on pidemmällä aikavälillä yhtiölle erittäin tärkeää. Ensimmäinen vuosipuolisko on tilitoimistotoimialalla kausiluontoisesti selvästi toista vahvempi.
Odotamme Q2-liikevoiton olleen 3,7 MEUR, mikä tarkoittaisi mukavaa yli 18 %:n parannusta vertailukaudesta (Q2’19: 3,2 MEUR). Emme kuitenkaan odota kannattavuuden juurikaan skaalautuvan jaksolla (liikevoittomarginaaliennuste 21,6 %). Yritysostot painavat kannattavuutta yleensä ensimmäiset vuodet, ja yhtiö on käsityksemme mukaan jatkanut voimakkaita panostuksia kasvuun (myynti) sekä järjestelmäkehitykseen. Korona-ajalla yhtiö on kuitenkin jäädyttänyt rekrytointeja, joissa yhtiö on yleensä ”etukenossa” resurssien ja sitä kautta kulujen suhteen. Näin ollen myös kannattavuus voi yllättää positiivisesti erityisesti, jos konsultoinnissa on saatu kasvua. Käsityksemme mukaan Talenomin sisäinen tehokkuus on edelleen parantunut, kun kirjanpidon pitkälle automatisoidussa tuotantolinjan uudesta versiosta saadaan asteittain lisähyötyjä.
Talenom on ohjeistanut vuoden 2020 liikevaihdon olevan 64-68 MEUR ja liikevoiton 12-14 MEUR. Koronapandemian negatiiviset vaikutukset yhtiölle ovat jääneet käsityksemme mukaan erittäin vähäisiksi, koska ainakaan toistaiseksi konkurssien määrä ei ole kasvanut oleellisesti ja näin ollen Talenomin asiakaspoistuman voidaan olettaa olevan alhainen. Lisäksi kannattavuuteen koronan vaikutukset ovat jopa positiivisia (rekrytoinnit ja etämyyntiin siirtyminen). Näin ollen ohjeistuksessa on mielestämme lievää painetta ylöspäin, vaikka oleelliset muutokset olisivat yllätyksiä. Talenomin kohdalla oleellisempaa on kuitenkin lähivuosien näkymät, varsinkin huomioiden erittäin korkea arvostustaso. Tässä kriittistä on uusmyynnissä onnistuminen sekä pienasiakaskonsepti, johon kohdistunee Q1:n ja kurssinousun jälkeen merkittäviä odotuksia.
Suurin mielenkiinto suhteellisen tasaisesti jyräävän tulosjunan sijaan kohdistuukin pienasiakaskonseptiin, josta odotamme Q2-raportin yhteydessä lisätietoja. Talenom on toistaiseksi ollut suhteellisen heikko pienasiakassegmentissä, jossa asiakashankinta-kustannukset ovat olleet yhtiölle korkeita suhteessa saavutettuun liikevaihtoon. Nyt yhtiö on ilmeisesti keksinyt asiaan jonkin mullistavan ratkaisun. Tämä olisi tärkeää, koska se voisi avata yhtiölle uuden kasvumahdollisuuden Suomen markkinoilla. Muistutamme kuitenkin, että samalla kun Talenomin ydinliiketoiminta on kehittynyt erinomaisesti, yhtiön uusien avauksien aiemmat näytöt eivät ole toistaiseksi olleet erityisen vahvoja. Toistaiseksi monista avauksista vain rahoituspalvelut on ollut menestys. Hitaasti liikkuvalla toimialalla mullistukset ovat harvinaisuuksia, joten odotamme mielenkiinnolla lisätietoja pienasiakaskonseptista. Nyt historiallisen korkeaksi noussut arvostus aiheuttaa myös paineita menestykselle, ja altistaa sijoittajat myös mahdolliselle pettymykselle.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Talenom
Talenom on vuonna 1972 perustettu tilitoimisto, joka tarjoaa asiakkailleen laajan valikoiman tilitoimistopalveluja sekä muita sen asiakkaiden liiketoimintaa tukevia asiantuntijapalveluja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut14.06.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 58,0 | 67,5 | 79,0 |
kasvu-% | 18,59 % | 16,50 % | 17,00 % |
EBIT (oik.) | 10,4 | 13,0 | 16,2 |
EBIT-% (oik.) | 17,96 % | 19,29 % | 20,50 % |
EPS (oik.) | 0,18 | 0,23 | 0,28 |
Osinko | 0,13 | 0,14 | 0,17 |
Osinko % | 1,67 % | 2,59 % | 3,13 % |
P/E (oik.) | 41,05 | 23,64 | 19,16 |
EV/EBITDA | 17,60 | 11,24 | 9,28 |