Talenom Q3 tiistaina: Tuloksen lisäksi luvassa strategiatarkastelua
Talenom julkaisee Q3-raporttinsa ensi tiistaina noin klo 9.00. Odotamme yhtiöltä reipasta yritysostovetoista liikevaihdon kasvua, maltillista tuloskasvua ja runsasta rahavirtaa ydinliiketoiminnasta. Lukuisat yritysostot painavat suhteellista kannattavuutta lyhyellä aikavälillä ja poistotaso on noussut merkittävästi viime vuosina kasvaneiden investointien jälkeen. Talenom on vahvasti investointivaiheessa erityisesti kansainvälistymisen suhteen, eikä kannattavuus tällä hetkellä kuvasta yhtiön täyttä potentiaalia. Yhtiö on ottamassa käyttöön syksyllä omat ohjelmistot Ruotsissa, ja kommentit käyttöönoton edistymisestä ovat yksi raportin mielenkiinnon kohteista. Lisäksi Talenom kertoo Q3-tilaisuudessa myös yhtiön tulevien vuosien strategisista painopistealueista, mihin huomio kiinnittynee liiketoiminnan edetessä suhteellisen tasaisesti eteenpäin talousympäristöstä riippumatta. Osake on sen sijaan ollut vahvassa vastatuulessa korkojen noustessa jälleen, mutta päivitämme näkemyksemme osakkeesta vasta Q3:n jälkeen.
Kasvuvauhti pysyy korkeana yritysostojen myötä
Odotamme Talenomin liikevaihdon kasvaneen kausiluontoisesti heikolla Q3:lla reilut 26 % yhteensä 24,5 MEUR:oon. Kvartaalin kasvua tukee 16 pääosin pientä yritysostoa, ja arviomme mukaan noin kaksi kolmannesta liikevaihdon kasvusta on epäorgaanista ja loppu kolmannes orgaanista. Orgaanista kasvua tukevat jälleen aktiivinen uusasiakashankinta sekä lisäarvopalveluiden myynti. Arviomme mukaan orgaanista kasvua tukee myös yhtiön tekemät hinnankorotukset, jotka ovat vallitsevassa markkinaympäristössä luonnollisia hinnoitteluvoiman ollessa kunnossa. Toimialalla painitaan tällä hetkellä yleisesti palkkainflaation kanssa, mutta teknologisen etunsa tuoman tehokkuuden ansiosta Talenom pärjää tämän kanssa keskimääräistä paremmin. Vaikeammaksi hinnoittelutilanne voi muuttua, jos asiakkaiden taloudellinen tilanne heikkenee ensi vuonna. Suomen ydinliiketoiminnan orgaaninen kasvu oli Q2:lla erittäin hyvällä tasolla ja on mielenkiintoista nähdä, mikäli tahti on jatkunut. Kansainväliseen toimintaan näkyvyys on selvästi heikompi, ja raportissa kiinnostaa erityisesti uusmyynnin kehitys Ruotsissa.
Odotuksissa tuloskasvua marginaalipaineista huolimatta
Ennustamme Talenomin Q3-liikevoiton olleen 3,7 MEUR (Q3’21: 3,4 MEUR), mikä tarkoittaisi 15,0 %:n liikevoittomarginaalia (Q3’21: 17,8 %). Odotamme suhteellisessa kannattavuudessa siis selkeää laskua vertailukaudelta. Talenom on tehnyt suuren määrän yritysostoja viime vuosina, ja ostokohteiden kannattavuus on erityisesti alkuvaiheessa merkittävästi heikompi kuin yhtiön ydinliiketoiminnan. Yhtiö on itse arvioinut pystyvänsä nostamaan yritysostokohteiden kannattavuuden konsernin ”normaalille” tasolle noin kolmessa vuodessa. Ruotsissa tämä vaatii kuitenkin omien ohjelmistojen tuoman kilpailuedun saavuttamista, mitä kautta ohjelmistojen käyttöönotossa sekä henkilöstön kouluttamisessa täytyy onnistua. Ohjelmistot otetaan aluksi käyttöön noin puolessa Ruotsin liiketoimintoja. Q3:lla tämä projekti on toisaalta voinut aiheuttaa ylimääräisiä kuluja ja rasitetta organisaatiolle. Lisäksi viime vuosina voimakkaasti kasvaneet investoinnit ovat kasvattaneet yhtiön poistoja merkittävästi. Seuraammekin kannattavuutta myös käyttökatetasolla (Q3’22e: 32,5 % vs. Q3’21: 34,5 %), jossa emme odota aivan yhtä suurta pudotusta. Absoluuttisen käyttökatteen odotamme kasvaneen 8,0 MEUR:oon (Q3’21: 6,7 MEUR). Arvioimme mukaan Talenomin ydinliiketoiminta jatkaa edelleen asteittaista kannattavuuden parantamista, kun automaatioasteen koheneminen tehostaa edelleen toimintaa tukien kannattavuutta. Suomen ydinliiketoiminta tuottaa edelleen erittäin vahvaa liiketoiminnan rahavirtaa, jota yhtiö on allokoinut aggressiivisesti kasvuun.
Katseet ovat jo tulevissa vuosissa
Talenom on ohjeistanut vuoden 2022 liikevaihdon olevan 100-110 MEUR ja liikevoiton 15-18 MEUR. Ohjeistus piti sisällään vielä toteutumattomia yritysostoja, mutta ohjeistuksen vaatimat yritysostot Talenom on jo tehnyt. Nykyiset ennusteemme odottavat Talenomin kuluvan vuoden liikevaihdon kasvavan reilu 26 % 104 MEUR:oon ja liikevoiton olevan 17,6 MEUR, joten tuloksen osalta olemme suhteellisen lähellä ohjeistuksen ylälaitaa. Kuluvan vuoden tulos on kuitenkin jo valtaosin tehty, ja sijoittajien katseet ovat vahvasti ensi vuodessa. Erityistä mielenkiintoa Q3-tilaisuuteen tuo se, että yhtiö kertoo myös yhtiön tulevien vuosien strategisista painopistealueista (mainittu tilaisuuskutsussa). Yhtiön strategiset valinnat (kansainvälisen) kasvun ja kannattavuuden välillä ovat erittäin mielenkiintoisia, ja voivat aiheuttaa myös merkittäviä ennustemuutoksia. Yritysostoja ja kansainvälisiä kasvupanostuksia oletettavasti jatketaan, mutta niiden suuntauksessa on paljon vaihtoehtoja. Erityisen mielenkiinnon kohteena ovat pienasiakassegmentin kehitys, mahdolliset laajentumiset uusiin maihin sekä näihin liittyvä strateginen kulma. Pidämme myös mahdollisena, että Talenom tarjoaa ohjeistuksen ensi vuodelle, mihin yhtiöllä olisi ainakin normaalitilanteessa jo edellytykset (2022 ohjeistus julkistettiin joulukuussa 2021).
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Talenom
Talenom on vuonna 1972 perustettu tilitoimisto, joka tarjoaa asiakkailleen laajan valikoiman tilitoimistopalveluja sekä muita sen asiakkaiden liiketoimintaa tukevia asiantuntijapalveluja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut03.08.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 82,8 | 103,9 | 127,8 |
kasvu-% | 27,08 % | 25,45 % | 22,98 % |
EBIT (oik.) | 14,8 | 17,6 | 20,9 |
EBIT-% (oik.) | 17,83 % | 16,92 % | 16,37 % |
EPS (oik.) | 0,25 | 0,30 | 0,35 |
Osinko | 0,17 | 0,20 | 0,23 |
Osinko % | 1,45 % | 3,80 % | 4,44 % |
P/E (oik.) | 47,47 | 17,09 | 14,65 |
EV/EBITDA | 19,94 | 7,84 | 6,94 |