Talenom Q4 maanantaina: arvostus ei anna tilaa heikkoudelle
Talenom julkaisee Q4-raportin ensi viikon maanantaina kello 13.30. Odotamme yhtiön voimakkaan tuloskasvun jatkuvan, mitä tukee jaksolla voimakas liikevaihdon kasvu sekä kannattavuuden asteittainen skaalautuminen toiminnan tehostuessa automatisaation avulla. Talenom on jo antanut ohjeistuksen vuodelle 2020, missä yhtiö indikoi liikevaihdon kasvun ja kannattavuuden parantumisen jatkuvan myös tänä vuonna. Odotamme osinkoehdotuksen noudattavan aiempaa linjaa ja yhtiön maksavan osinkoina noin 60 % tuloksestaan, mutta osinkotuotto jää silti selvästi alle 2 %:n. Yleisesti odotamme vahvan tuloskehityksen jatkuvan ja näkymien olevan vahvat, mikä on samalla myös markkinoiden minimivaatimus osakkeen arvostustason ollessa erittäin kireä.
Ennustamme Talenomin liikevaihdon olleen Q4:llä 14,8 MEUR eli noin 19 % vertailukautta korkeampi. Odotamme edelleen vahvaa orgaanista kasvua (valtaosa kasvusta orgaanista), mutta Q4:llä kasvua heikentää vuoden alussa tapahtunut tulorekisterimuutos. Tämä on käsityksemme mukaan vaikuttanut Talenomin kausivaihteluun tasaamalla loppuvuoteen painottunutta palkanlaskentaa yli vuoden jatkuvaksi toiminnaksi. Lisäksi odotamme tuoreiden yritysostojen kontribuution olevan vielä suhteellisen pieni, koska käsityksemme mukaan ostettujen yrityksien kausivaihtelu on Talenomia suurempi (H1 selvästi vahvempi). Lisäksi on hyvä huomioida, että Talenom on fokusoinut lisäpalveluitaan (henkilöstövuokraus) merkittävästi ja keskittyy nyt erityisesti rahoituspalveluiden kasvattamiseen. Rahoituspalveluiden liikevaihto on vielä erittäin pientä, mutta odotamme mielenkiinnolla tietoa volyymien kehityksestä, koska potentiaalia palvelulla on paljon.
Liikevoiton odotamme olleen Q4:llä 2,3 MEUR (Q4’18: 1,5 MEUR), mikä tarkoittaisi noin 15,2 %:n liikevoittomarginaalia. Odotamme siis yhtiöltä merkittävää tuloskasvua, mutta toisaalta Q4’18-vertailukauden tulos on kaukana optimaalisesta. Loppuvuosi on kausiluontoisesti heikko ennen yhtiölle tärkeintä tilinpäätöskautta. Positiivista kannattavuudelle pitäisi olla toiminnan tehostuminen, sillä käsityksemme mukaan Talenomin asiakkaiden siirtäminen uuteen versioon kirjanpidon pitkälle automatisoidussa tuotantolinjassa on edennyt hyvin. Tämän ansiosta tuleva liikevaihdon kasvu skaalautuu oletettavasti hyvin kannattavuuteen ja erityisesti henkilöstökulujen osuuden (suhteessa liikevaihtoon) pitäisi pienentyä. Samalla yhtiö jatkaa kuitenkin raskaita, osittain aktivoitavia kasvupanostuksia sekä investointeja järjestelmän jatkokehitykseen. Tuoreiden yritysostojen tuloskontribuutio lienee jaksolla kohtuullisen vähäinen, mutta odotamme mielenkiinnolla tietoja erityisesti Ruotsin liiketoimintojen kehityksestä ja siitä, miten aktiivinen myynti on otettu vastaan.
Talenom antoi ohjeistuksen vuodelle 2020 jo Q3-katsauksen yhteydessä. Yhtiö odotti vuoden 2020 olevan sekä liikevaihdon suhteellisen kasvun että suhteellisen kannattavuuden osalta vuoden 2019 kaltainen. Selvennyksenä toteamme, että ohjeistus indikoi kannattavuuden osalta samankaltaista kehitystä, eli kannattavuuden odotetaan edelleen parantuvan. Yhtiö mahdollisesti selkeyttää ohjeistusta tilinpäätöksen yhteydessä, mutta oleelliset muutokset olisivat yllätys. Ennustamme tällä hetkellä liikevaihdon kasvavan noin 19,7 % vuonna 2020 (2019e: 18,4 %) ja liikevoittoprosentin olevan noin 20,6 % (2019e: 19,4 %), ja käsityksemme mukaan markkinaodotukset ovat samansuuntaisia.
Talenomilla on erittäin hyvä näkyvyys ydinliiketoiminnan kehitykseen, koska yli 90 % liikevaihdosta on jatkuvaa ja toimiala on erittäin defensiivinen. Kannattavuus skaalautuu kasvun mukana erityisesti henkilöstökulujen osalta, mutta toiminnan tehostuminen ja tätä kautta vapautuvien kirjanpitoresurssien saaminen uuteen tehokkaaseen käyttöön (uusien asiakkaiden hankinta tai konsultointityö) vie aikaa, joten kannattavuuden parantuminen on asteittaista. Lisäksi kannattavuuteen vaikuttavat merkittävästi yhtiön kasvupanostukset, sillä yhtiö tasapainoilee koko ajan lyhyen aikavälin kannattavuuden ja pitkän aikavälin kasvun kanssa. Oletamme kasvupanostuksien jatkuvan suhteellisesti samalla tasolla. Yleisesti näkymien pitäisi olla vahvat ja toisaalta koko toimialan osalta vakaat. Odotamme Talenomin jatkavan markkinaosuuden selkeää kasvattamista vuonna 2020.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Talenom
Talenom on vuonna 1972 perustettu tilitoimisto, joka tarjoaa asiakkailleen laajan valikoiman tilitoimistopalveluja sekä muita sen asiakkaiden liiketoimintaa tukevia asiantuntijapalveluja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut08.01.2020
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 48,9 | 57,9 | 69,2 |
kasvu-% | 17,99 % | 18,38 % | 19,67 % |
EBIT (oik.) | 8,5 | 11,2 | 14,3 |
EBIT-% (oik.) | 17,48 % | 19,36 % | 20,63 % |
EPS (oik.) | 0,93 | 1,19 | 1,57 |
Osinko | 0,55 | 0,71 | 0,94 |
Osinko % | 17,32 % | 13,97 % | 18,45 % |
P/E (oik.) | 3,43 | 4,30 | 3,25 |
EV/EBITDA | 2,89 | 2,93 | 2,23 |