Tamtronin alkuvuosi sujunut yrityskaupan integraation parissa

Syksyllä 2022 listautunut Tamtron osti maaliskuun alussa yhden pääkilpailijoistaan, Lahti Precisionin. Kevät on kulunut yrityskaupan jälkeisen integraation merkeissä ja yhtiö antoi toukokuussa lisätietoja mm. uudesta organisaatiorakenteesta sekä brändien yhdenmukaistamisesta. Arvioimme yrityskaupan vahvistavan Tamtronin edellytyksiä kasvustrategian toteuttamiselle ja SaaS-palveluiden kasvattamiselle. Lähiaikojen tulosnäkymiin liittyy kuitenkin epävarmuutta sekä yrityskaupan että teollisen suhdanteen heikkenemisen myötä.

Yrityskauppa kasvattaa Tamtronin kokoa ja mahdollistaa synergioita

Teollisuuden punnitusratkaisuja tarjoava Tamtron osti alkuvuodesta yhden pääkilpailijoistaan Lahti Precisionin, joka tarjoaa teollisuuden punnitusratkaisuja ja annostelujärjestelmiä. Maaliskuun alussa toteutuneen kaupan myötä Tamtronin kokoluokka kasvoi huomattavasti. Tamtronin ja Lahti Precisionin vuoden 2022 yhteenlaskettu liikevaihto oli 54 MEUR ja käyttökate 6,3 MEUR. Yrityskauppa mahdollistaa operatiivisia synergioita päällekkäisten tuotealueiden kuten raskaiden teollisuusvaakojen sekä digitaalisten palveluiden saralla. Suoria kulusäästöjä yhdistymisestä syntyy todennäköisesti melko vähän, mutta suurempi kokoluokka voi auttaa yhtiötä vahvistamaan markkina-asemaansa pitkällä aikavälillä sekä leikkaamaan tuotantokustannuksia sekä palveluliiketoimintaan liittyviä kustannuksia. Lisäksi yrityskauppa tuo ristiinmyyntipotentiaalia ei-päällekkäisten tuotealueiden kuten annostelujärjestelmien sekä on-board -vaakojen saralla, joiden realisoitumiseen liittyy kuitenkin mielestämme enemmän epävarmuutta.

Lähde: Tamtron ja Inderes (perustuu vuoden 2022 toteutuneisiin lukuihin)

Uudistettu rakenne ja integraatio

Yrityskaupan jälkeinen integraatio on ollut Tamtronissa liiketoiminnan keskeisiä teemoja läpi kevään 2023. Yhtiö tiedotti toukokuussa, että Lahti Precision Oy muuttaa toiminimensä Tamtron Precision Oy:ksi ja siirtyy käyttämään Tamtron-brändiä. Lisäksi yhtiön liiketoiminnat on sulautettu kolmeen uuteen liiketoimintayksikköön, joita ovat Industrial Weighing, On-board Weighing ja Digital Services. Liiketoimintayksiköistä Industrial Weighing ja Digital Services sisältävät Tamtronin omien liiketoimintojen lisäksi merkittävissä määrin yrityskaupan myötä hankittua liiketoimintaa. Mainittujen kahden yksikön johtovastuut on annettu Lahti Precisionissa työskennelleille johtajille, minkä tulisi mielestämme tukea yhteisen sävelen löytymistä yhdistymisen jälkeen.

Tamtron-konsernin uudistettu rakenne yrityskaupan jälkeen

Lähde: Tamtron ja Inderes

SaaS-liikevaihdon kasvattaminen ja yritysostot kasvustrategian kulmakiviä

Tamtron pyrkii kasvamaan teollisuuden punnitusratkaisujen sekä annostelujärjestelmien markkinassa niin orgaanisesti kuin yritysostoin. SaaS-myynnin kasvattaminen on strategian ytimessä ja yhtiö on investoinut digitaalisten palveluiden kehittämiseen merkittävästi henkilöresursseja. SaaS-liikevaihdon osuus oli vuonna 2021 vasta 5 %, mutta vuonna 2020 lanseeratun One Cloud -tuoteperheen kasvu on ollut nopeaa ja Lahti Precision -yrityskaupassa hankittu mScales-tuote vahvistaa SaaS-tarjoamaa entisestään. Tamtron tavoittelee korkeakatteisen SaaS-liikevaihdon osuuden kasvattamista 10 %:iin vuoteen 2027 mennessä. SaaS-palvelun penetraatioaste on kasvanut nopeasti Pohjoismaissa, mutta tulee jäljessä muualla Euroopassa. Tamtron on tunnistanut Euroopassa markkinapotentiaaliksi jopa 100 000 teollisuusvaakaa, joiden omistajat voisivat hyötyä yhtiön tarjoamista tehokkuutta parantavista tiedonhallintapalveluista. Yritysostoilla on merkittävä rooli Tamtronin kasvupyrkimyksissä, sillä ne mahdollistavat SaaS-palvelun ristiinmyynnin ostettujen yhtiöiden olemassa olevaan asiakaskuntaan. Yhtiö ei toistaiseksi ole raportoinut SaaS-liikevaihdon osuutta listautumisen jälkeen, minkä johdosta SaaS-kasvun seuraaminen on sijoittajan näkökulmasta haastavaa. SaaS-liikevaihdon lisäksi valtaosa yhtiön liikevaihdosta (>60 %) syntyy syklisestä laitemyynnistä ja merkittävä osa (~30 %) vakaasta palvelumyynnistä.

Liikevaihdon jakauma myyntilajeittain

Lähde: Tamtron ja Inderesin arvio

Talouden suhdanne voi hidastaa tuloskehitystä lyhyellä aikavälillä

Tamtron ohjeistaa vuoden 2023 liikevaihdoksi 50-55 MEUR, mikä arviomme mukaan vastaa liikevaihdon orgaanisen kasvun asettuvan -3 % ja +6 % väliin. Ennusteemme liikevaihdoksi on 53,1 MEUR, mikä vastaisi vajaan 3 %:n orgaanista kasvua. Tamtronin tilauskanta oli vuoden 2022 lopussa noin 20 % vuodentakaista korkeampi mikä tukee kasvun lähtökohtia, vaikka valtaosa vuonna 2023 toimitettavista tilauksista tilataankin vasta vuoden 2023 aikana. Teollisen suhdanteen hiipuminen – erityisesti rakennusalan ja metsäteollisuuden syklien kääntyminen voivat vaikuttaa negatiivisesti materiaalivirtojen volyymeihin ja sitä kautta punnitusratkaisujen kysyntään. Talouden epävarmuus ja korkeat rahoituskustannukset voivat myös tehdä asiakkaista varovaisia. Komponenttipulan helpottamisen tulisi kuitenkin tukea yhtiön marginaaleja ja toimituskykyä vuoden 2023 aikana. Tamtron veti pois käyttökate-ohjeistuksensa Lahti Precision -yrityskaupan myötä vedoten mahdollisiin kaupan aiheuttamiin integraatiokustannuksiin tai synergioihin. Vuoden 2023 kannattavuusnäkymiin sisältyy siten merkittävää epävarmuutta. Ennustamme 2023 käyttökatteeksi 6,3 MEUR ja oikaistuksi liikevoitoksi 5,3 MEUR (yrityskauppoihin liittyvät aineettomat poistot oikaistu).