Telia Q4 torstaina: Markkinat odottavat kasvua indikoivaa ohjeistusta ja osinko ei saisi pettää

Telia Company julkaisee Q4-raporttinsa torstaina kello 8.00. Operatiivisesti yhtiö menee oikeaan suuntaan, mutta energia- ja korkokulut luovat vastatuulta. Q4:lla odotamme liikevaihdon kasvaneen ja kulujen painaneen tulosta. Tuloksen lisäksi keskiössä on luonnollisesti ohjeistus ja osinko. Markkinat odottavat kasvua indikoivaa ohjeistusta. Erityisesti osinkoehdotus kiinnostaa, koska se on arviomme mukaan osakkeen keskeinen ajuri ja siinä on tällä hetkellä painetta.

Analyytikkopuhelun puheenaiheet: korot ja energia

Analyytikkopuhelussa keskiössä oli Q4:llä edelleen energian hinta, mistä kommentit olivat kuitenkin ennallaan. Merkittävämpi puheenaihe olivat korot, joiden ennusteita nostimme jo Q3:n yhteydessä. Nyt koroissa on kuitenkin edelleen alustavan arviomme mukaan noin 500 MSEK nousupainetta vuositasolla. Käyttöpääoman muutoksen osalta yhtiö sanoi Q3:n arvion olleen liian optimistinen. Q4 on kuulemma käyttöpääoman osalta positiivinen, mutta alle 800 MSEK. Näin koko vuosi ei luultavasti pysy positiivisena, mikä tietenkin edelleen rajoittaa kassavirtaa ja laittaa osingonmaksuun vielä enemmän painetta. Q4:llä kilpailukentän dynamiikka on isossa kuvassa ennallaan ja markkinat terveellä pohjalla. Maakohtaisesti Ruotsin Q3:n tummat pilvet ovat hieman hälventyneet Q4:n aikana, kun hintakilpailusta ei ole näkynyt vaikutuksia ja yhtiö pääsi Viaplayn kanssa kumppanisopimukseen. Muut maakohtaiset ja koko analyytikkopuhelun kommentit luettavissa tästä.

Odotamme liikevaihdon kasvun jatkuneen

Odotamme Q4-liikevaihdon kasvaneen 3 %:n 24 137 MSEK:iin, kun konsensus odottaa 4 %:n kasvua. Operaattoreille tuttuun tapaan seuraamme palveluliikevaihtoa, jonka tulisi pysyä Q2’21-Q3’22:n tapaan kasvu-uralla, jotta tuloskasvu olisi vankemmalla pohjalla. Maantieteellisesti tärkein markkina Ruotsi on tällä hetkellä hyvällä trendillä. Analyytikkopuhelun kommenttien mukaan Suomen käänne on jatkunut ennallaan, mutta ei kiihtynyt, kuten toiveissa olisi ollut. Suomen osalta yhtiö kertoikin nyt tammikuussa suhteellisen pienestä muutosneuvottelusta, jossa vähennystarve reilu 100 henkilöä 4000 työntekijästä Suomessa, mikä hieman kiihdyttänee käännettä H1’23:lla.

Kulupaine ja isot alaskirjaukset painavat tulosta

Ennustamme Telian oikaistun käyttökatteen laskevan 3 % 7103 miljoonaan kruunuun, kun konsensus odottaa 7416 MSEK:a. Tulosta tukevat säästöohjelma sekä liikevaihdon kasvu. Tulosta rajoittavat investoinnit sekä nousevat energiakulut. Näin odotamme oikaistun käyttökatemarginaalin laskeneen 29,4 % (Q4’21 31,2 %). Lisäsimme ennakossa ennusteisiimme viime viikolla kerrotun merkittävän 19,8 miljardin kruunun alaskirjauksen, joka johtui usean maan nousseesta tuottovaateesta. Alaskirjaus ei vaikuta kassavirtaan. Alaskirjausuutinen tuli konsensuksen keräyksen jälkeen ja näin konsensusta tulkittaessa tulisi luonnollisesti seurata oikaistuja lukuja. Ennustamme konsensuksen tavoin oikaistun osakekohtaisen tuloksen olleen 0,32 kruunua Q4:llä ja 1,52 koko vuonna 2022.

Yhtiö kertoi Q3:lla odottavansa operatiivisen vapaan kassavirran jäävän alle minimiosingon, mutta toisti osinko-ohjeistuksen, joka odottaa minimissään 2 kruunun osinkoa ja tavoittelee osingon kasvattamisesta vuosi vuodelta. Ennustamme yhtiön hallituksen ehdottavan 2,07 kruunun osakekohtaista osinkoa (konsensus 2,05 ja vuosi 2021: 2,05). Arviomme mukaan osinko on osakkeen yksi keskeinen ajuri ja näin sijoittajien fokuksessa.

Odotamme liikevaihdon kasvavan, mutta kulupaineen jatkuvan vuonna 2023

Ennustamme ennen raporttia vuoden 2023 vertailukelpoisen liikevaihdon kasvavan 2,8 % ja oikaistun käyttökatteen kasvavan 0,5 % (konsensus 2,5 % ja 2,1 %). Ensi vuoden ohjeistuksessa on kuitenkin aiempaa enemmän epävarmuutta johtuen yleisen talouden epävarmuudesta ja erityisesti inflaation sekä korkojen vaikutuksesta liiketoimintaan. Liiketoimintaa tukevat kuitenkin liikevaihdon kasvu ja säästötoimenpiteet.