Terveystalo: Koronasta toipumisesta alustavia signaaleja
Nostamme Terveystalon tavoitehintamme 9,2 euroon (aik. 8,5 euroa) ja suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä). Nordean jakamassa luottokorttidatassa näkyi vihdoin selvä käänne toukokuun viimeisellä viikolla ja terveyteen suuntautuva kulutus oli enää reilut 10 % vertailukauden alapuolella. Kehitys lisää luottamustamme Terveystalon käyttöasteiden elpymiseen, jolloin kannattavuudella on myös edellytykset toipua vuoden jälkipuoliskolla. Terveystalon liiketoiminnalle myrkkyä olevan koronapandemian merkittävän toisen aallon todennäköisyys on myös hieman laskenut sitten toukokuun päivityksemme, mikä puoltaa aiempaa rohkeampaa näkemystä.
Markkina vaikuttaa vihdoin alkaneen elpyä liikkumisrajoitusten purun myötä
Yhtiö arvioi Q1:n yhteydessä, että ihmisten paluu vastaanotoille linkittyy pitkälti rajoitustoimien purun onnistumiseen ja tuore markkinadata sekä tautitilanteen positiivinen kehitys ovat arvion kanssa linjassa. Huhtikuussa Terveystalon yksityisen puolen liikevaihto oli vielä 30 % vertailukauden alapuolella ja samaan aikaan korttidatan perusteella kokonaismarkkina oli noin 40 % miinuksella. Koko toukokuun osalta korttidata on ollut pakkasella 30 % ja viimeisen viikon osalta enää reilut 10 % vertailukautta matalammalla. Arvioimme Terveystalon jatkaneen markkinaa hieman parempaa suoriutumista johtuen sen kattavista digityökaluista. Se on myös arviomme mukaan kyennyt omilla toimillaan vaikuttamaan liikevaihdon palautumiseen mm. digitaalista hoitopolkua jatkokehittämällä ja tukemalla yritysasiakkaiden turvallista arkeen palaamista.
Ennusteemme ovat ennallaan, mutta luottamuksemme H2:n asteittaiseen elpymiseen on vahvistunut
Ennusteidemme mukaan Q2:n liikevaihto laskee vielä 22 %:lla yksityisen puolen asiakkaiden osalta ja julkiset asiakkuudet mukaanluettuna 18 %:lla 213 MEUR:oon. Lomautuksilla saadaan osa kustannuksista leikattua, mutta yhtiö on samalla ylläpitänyt valmiutta vastata palautuvaan kysyntään, mistä johtuen oikaistu EBITA jää vain 4 MEUR:oon ja nettotulos painuu 4 MEUR tappiolle. H2:lla kysyntä alkaa ennusteessamme asteittain elpyä ja odotamme 2020 liikevaihdon laskevan kokonaisuutena 7 %:lla 961 MEUR:oon ja oikaistun EBITA laskevan 78 MEUR:oon (2019: 115 MEUR). Liikevaihto kääntyy ennusteessamme jälleen selvään 5 %.n kasvuun ensi vuonna, jolloin 2021e tulostaso on jo erittäin hyvällä 2019 tasolla. Tuloskasvunäkymää tukee poikkeusolojen aikana patoutunut kysyntä, mutta laskee talouden taantuman aiheuttama asiakkaiden maksukyvyn heikentyminen.
Olemme jo valmiit katsomaan yhtiön pitkän ajan potentiaalia, vaikka korona on edelleen lyhyen ajan riskinä
Ennusteillamme 2020e P/E-luku 38x on hyvin korkea, mutta EV/EBITDA 12x enää lievemmin koholla johtuen yhtiön hyvästä kassavirrasta myös kriisissä. 2021e-kertoimilla P/E-luku laskee jo 19x:ään ja EV/EBITDA-kerroin 9x:ään. Olemme valmiita jo katsomaan edullisia 2021-kertoimia ja pitkän ajan potentiaalia, sillä uskomme yhtiön arvon kasvavan pitkällä aikavälillä hyvästä historiallisesta suoriutumisesta, vahvasta markkina-asemasta, selkeistä kilpailueduista sekä kokonaismarkkinan suotuisista kysyntäajureista johtuen. Lyhyen aikavälin tuotto-odotus riippuu paljolti koronatilanteen kehityksestä, mutta ainakin vielä tautitilanne vaikuttaa olevan Suomessa hyvin hallinnassa, mikä parantaa tuotto/riskisuhdetta. Perjantaina kerrotut nykyhallituksen sotemallin suuntaviivat eivät olleet suosiollisia yksityisille palveluntuottajille, mikä nostaa hieman poliittisia riskejä. Julkisen talouden realiteettien ollessa ennallaan, meidän on kuitenkin vaikea nähdä skenaariota, jossa Terveystalo ei olisi ikääntyvälle väestölle houkutteleva vaihtoehto. Yhtiön osinko (0,13 euroa/osake) maksetaan poikkeuksellisesti vasta kesällä (viim. 15.7) ja se on vielä kiinni osakkeessa tukien osaltaan hieman 12 kk tuotto-odotusta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Terveystalo
Terveystalo on vuonna 2001 perustettu suomalainen terveyspalveluyritys. Yhtiö tarjoaa monipuolisia perusterveydenhuollon ja erikoissairaanhoidon sekä hyvinvoinnin palveluja yritys- ja yksityisasiakkaille ja julkiselle sektorille. Yhtiön terveyspalveluiden palveluvalikoimaan kuuluvat yleislääketieteen ja erikoissairaanhoidon palvelut, diagnostiikkapalvelut, päiväkirurgia, suunterveyden palvelut ja muut liitännäispalvelut. Terveystalon valtakunnallinen verkosto kattaa noin satoja toimipaikkoja eri puolilla Suomea, jonka lisäksi toimipaikkaverkostoa täydentävät ympärivuorokautiset digitaaliset palvelut.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut11.06.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 030,7 | 960,9 | 1 008,9 |
kasvu-% | 38,40 % | −6,78 % | 5,00 % |
EBIT (oik.) | 86,5 | 46,5 | 88,8 |
EBIT-% (oik.) | 8,39 % | 4,84 % | 8,80 % |
EPS (oik.) | 0,46 | 0,23 | 0,46 |
Osinko | 0,13 | 0,20 | 0,24 |
Osinko % | 1,16 % | 2,35 % | 2,82 % |
P/E (oik.) | 24,26 | 37,21 | 18,50 |
EV/EBITDA | 11,64 | 11,69 | 8,79 |