Terveystalo Q4 perjantaina: Emme odota kannattavuuden vielä merkittävästi elpyneen

Terveystalo julkistaa Q4-tuloksensa perjantaina klo 09.00. Odotamme kausiluontoisesti vahvalla Q4:llä EBITA-tuloksen jääneen selvästi vertailukaudesta, sillä etenkin koronatestien hiipuminen painoi kannattavuutta ja kannattavuuden parantamiseksi tehdyt toimenpiteet eivät vielä ehtineet näkyä kunnolla. Terveystalon viimeisen kvartaalin kehitykseen liittyy myös normaalia enemmän epävarmuutta, mistä kertovat poikkeuksellisen hajallaan olevat konsensusennusteet. Huomio näkymissä kiinnittyy kannattavuusohjelman toteuttamisen etenemiseen sekä kysyntä- ja tarjontapuolen kehittymiseen. Odotamme myös mielenkiinnolla, onko Terveystalon raportointiin tehty uudistuksia organisaatiomallin muutosten myötä. Lue tammikuussa päivitetty laaja raportti yhtiöstä vapaasti täältä.

Myynnin kasvu oli tiukassa ja myyntimix heikkenee ennusteessamme jälleen selvästi

Odotamme koko konsernin myynnin laskeneen 0,6 %:lla 326 MEUR:oon. Suomen liikevaihdon ennustamme jatkavan loivassa noin 2 %:n laskussa ja Ruotsin liikevaihdon kasvavan noin 30 %:lla 18 MEUR:oon tehtyjen yritysostojen myötä. Terveystalon avoimesti raportoimat koronatestimäärät ovat kvartaalin aikana pysyneet noin 2000:ssa testissä viikossa (Q4’21:lla n. 7000/v), mistä koituu selvää vastatuulta myynnille. Koronatestien väheneminen ei suorassa suhteessa silti vähennä liikevaihtoa, koska sitä samaan aikaan korvautuu muilla palveluilla, kun erilaiset infektiot ovat alkaneet levitä ja patoutunutta kysyntää purkautuu, kun mm. hoitojonot julkisella puolella ovat venyneet.

Diagnostiikassa saavutetut volyymit ovat Terveystalon kannattavuuden näkökulmasta keskeisiä johtuen niiden suuremmista kiinteistä kustannuksista, ja koronatestien myynnin laskun negatiivinen marginaalivaikutus on siten korkea. Myyntimixin heilahdus vaatii samalla myös enemmän asiantuntijapanosta ja luo tarjontapuolelle haastetta edelliskvartaalin tavoin. Myös ammattilaisten sairauspoissaoloja on Q4:llä ollut käsityksemme mukaan edelleen normaalia enemmän. Raportin yksi fokusalue on myös se, miten yhtiön ammatinharjoittajien kokonaismäärä on kehittynyt.

Kannattavuus vielä merkittävässä paineessa

Terveystalon oikaistun EBITA-tuloksen ennustamme jääneen selvästi vertailukaudesta 23,5 MEUR:oon (Q4’21: 41,9 MEUR), mikä tarkoittaa vain 7,2 %:n EBITA-marginaalia (Q4’21: 12,8 %). Syksyllä käynnistetty 50 MEUR:n tehostamisohjelma ei vielä ala näkyä tuloksessa, sillä sen sisältämät hinnankorotukset yritysasiakkaissa ja vakuutusyhtiöasiakkaissa tapahtuivat vasta vuoden vaihteessa. Myös organisaatiomuutosten yhteydessä tehtyjen henkilöstövähennysten kustannussäästöjen pitäisi alkaa näkyä kunnolla vasta Q1’23:lla. Odotamme tulokseen kirjattavan myös noin 5 MEUR:n kertakulut kannattavuusohjelman edistämisestä, mikä painaa raportoidun osakekohtaisen tuloksen 0,05 euroon/osake (Q4’21: 0,20 euroa/osake). Osinkoennusteemme on 0,20 euroa/osake (2021: 0,28 euroa/osa), mikä jää viime vuodesta yhtiön rahavirran heikennyttyä.

Markkinanäkymiin emme odota suuria muutoksia

Yhtiön päivittämät seuraavan 6 kk markkinanäkymät eri segmenttien osalta ovat jälleen mielenkiintoiset. Emme odota suuria muutoksia Q3:n yhteydessä lausuttuihin näkymiin, mutta uutena asiana odotamme yhtiön kommentoivan, miten 2023 alussa tapahtunut hyvinvointialueiden aloitus sekä yksityisasiakkaiden Kela-korvausten leikkaus ovat näkyneet tässä vaiheessa palveluiden kysynnässä.

Aiempien näkymien mukaan terveyspalveluiden kysyntä jatkuu vahvana. Kysyntä painottuu kuitenkin lyhyisiin hoitoketjuihin ja palveluihin, joiden kasvua rajoittaa tarjonta. Kireät työmarkkinat ja voimistuva inflaatio luovat kasvavia paineita kustannuksiin, mukaan lukien palkkakuluihin. Koronaan liittyvien palveluiden kysynnän odotetaan laskevan ja digipalveluiden kysynnän kasvavan edelleen. Merkittävät muutokset työllisyydessä/kuluttajaluottamuksessa voivat heijastua pohjalla olevaan kysyntään.

Ennusteissamme (2023-24) yhtiön 50 MEUR:n kannattavuusohjelman asteittainen realisoituminen toimii tuloskasvun moottorina. Odotamme myynnin kasvun kiihtyvän ja tuloksen alkavan elpyä selvästi vasta H2’23 alkaen, kun kannattavia koronatestivolyymeja on enää niukalti vertailukauden luvuissa. Ennusteemme 2023 liikevaihdolle on 1287 MEUR (myynnin kasvu 3 %) ja oikaistulle EBITA:lle 108 MEUR (2022e 99 MEUR).