Titanium: Investium-synergiat alkavat tulla esiin
Tarkistamme Titaniumin tavoitehintamme 9,2 euroon (aik. 8,9 euroa) ja toistamme lisää-suosituksemme. Eilinen H1-raportti oli odotuksia parempi ja yhtiön näkymä säilyy suotuisana. Olemme tarkistaneet ennusteitamme lievästi ylöspäin, mutta emme edelleenkään odota merkittävää tuloskasvua yhtiöltä. Tulos pysyy kuitenkin erinomaisella tasolla ja asteittain laskevan riskiprofiilin myötä näemme kertoimissa lievää nousuvaraa. Tämä yhdessä verrokkiryhmän korkeimman osinkotuoton kanssa pitää tuotto-odotuksen edelleen hyvällä tasolla.
Odotuksia parempi alkuvuosi
Titaniumin H1-liikevaihto kasvoi hieman vertailukaudesta 8,1 MEUR:oon ja se ylitti 7,1 MEUR:n ennusteemme selvästi. Liikevaihtoylityksen taustalla oli arviomme mukaan varainhoitopalveluiden myynti (entinen Investium) sekä Hoivarahaston odotuksia korkeammat tuottosidonnaiset palkkiot. Etenkin varainhoitopalveluiden hyvä myynnin kehitys oli meille positiivinen yllätys ja arviomme mukaan Investiumin myyntikone on saatu hyvään iskuun raskaan integraation jälkeen. Kulurivit osuivat hyvin ennusteisiimme ja näin ollen liikevaihtoylitys valui tehokkaasti myös tulokseen. Yhtiön liikearvopoistoista oikaistu liikevoitto kohosi 3,8 MEUR:oon, kun ennusteemme oli 3,1 MEUR. Kokonaisuutena H1-numerot olivat odotuksiamme paremmat ja etenkin Investium-synergioiden realisoituminen oli positiivinen yllätys.
Vahvat näkymät loppuvuodelle
Näkemyksemme mukaan Titaniumin tulos tulee painottumaan kuluvana vuonna voimakkaasti H2:lle ja askelmerkit tähän ovat mielestämme hyvin selkeät. Hoivarahastolla on merkittävä määrä H2:n aikana valmistuvia kohteita, mikä tulee laskemaan rahaston käteispainoa ja tukemaan rahaston tuottokehitystä kiinteistöjen arvonnousun sekä tehokkaamman pääoman käytön myötä. Kohteiden valmistumisen myötä yhtiö kirjaa H2:lla Hoivarahastosta merkittävät transaktio- ja tuottosidonnaiset palkkiot.
Ennusteissa lieviä tarkennuksia ylöspäin, iso kuva pysyy ennallaan
Olemme tarkistaneet ennusteitamme ylöspäin odotuksia paremman H1-tuloksen myötä. Keskeiset ennustemuutokset ovat: varainhoitopalveluiden kasvaneet myyntiennusteet, lievästi laskeneet Hoivarahaston uusmyyntiennusteet sekä selvästi laskeneet kuluennusteet. Vaikka ennusteemme ovat nousseet hyvän H1-raportin jälkeen hieman, on iso kuva edelleen ennallaan. Tulos säilyy erinomaisella tasolla, mutta ei juurikaan kasva ilman uusia onnistuneita tuotelanseerauksia. Tuloksen laatu kuitenkin paranee selvästi, kun tuloksen painopiste siirtyy jatkuviin tuottoihin Hoivarahaston sekä omaisuudenhoidon kasvun myötä. Hoivarahasto dominoi edelleen yhtiön numeroita ja ennustamme sen osuuden liikevaihdosta säilyvän yli 70 %:ssa. Riippuvuus Hoivarahastosta nostaa edelleen yhtiön riskiprofiilia ja yhtiön olisikin ensiarvoisen tärkeää saada markkinoille uusia merkittäviä tuotteita tasaamaan tätä riskiä sekä rakentamaan kasvua pitkällä aikavälillä. Osinkovirta tulee pysymään vuolaana ja ennustamme yhtiön jakavan käytännössä koko tuloksensa osinkoina.
Tuotto-odotus hyvällä tasolla
Verrokkeja korkeammasta riskiprofiilista johtuen Titaniumin arvostus on edullinen absoluuttisesti ja suhteellisesti. 2019 P/E kerroin on alle 10x ja osinkotuotto on pörssin korkeimpia (noin 9 %). Alennus suhteessa verrokkiryhmään on keskeisillä kertoimilla 20-30 %:n välillä. Pidämme kohtalaista tulospohjaista alennusta perusteltuna, sillä Titaniumin riskitaso on verrokkeja korkeampi johtuen riippuvuudesta Hoivarahastoon sekä kertatuottojen merkittävästä roolista. Nykyinen alennus on kuitenkin ja varsin leveä ja näemme myös kertoimissa lievää nousuvaraa hyvän kehityksen jatkuessa. Vahva osinko yhdessä kurssin asteittaisen nousuvaran kanssa pitää osakkeen tuotto-odotuksen hyvällä tasolla.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Titanium
Titanium on vuonna 2009 perustettu suomalainen, pankkiryhmistä riippumaton konserni, joka keskittyy rahastoihin, sijoitus- ja omaisuudenhoitopalveluihin sekä vakuutusedustukseen. Yhtiön päätuotteena on Titanium Hoivakiinteistörahasto ja pääkohderyhmänä ovat varakkaat yksityishenkilöt.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut30.08.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 16,7 | 19,1 | 19,8 |
kasvu-% | 64,46 % | 14,31 % | 3,97 % |
EBIT (oik.) | 9,9 | 10,6 | 10,5 |
EBIT-% (oik.) | 59,51 % | 55,47 % | 52,69 % |
EPS (oik.) | 0,79 | 0,87 | 0,86 |
Osinko | 0,70 | 0,75 | 0,80 |
Osinko % | 9,79 % | 7,18 % | 7,66 % |
P/E (oik.) | 9,02 | 12,07 | 12,21 |
EV/EBITDA | 6,13 | 8,82 | 8,78 |