Titanium-päivitys - erinomainen kehitys jatkuu
Tarkistamme Titaniumin tavoitehinnan 9,2 euroon (aik. 7,5 euroa) ja toistamme lisää-suosituksemme. Yhtiön H2-raportti oli odotuksiamme parempi ja kaikilta osin erittäin vahva. Olemme tarkistaneet lähivuosien ennusteita ylöspäin ja suhteessa tähän arvostustaso on edullinen verrokkeja korkeammasta riskitasosta huolimatta. Korkea osinko yhdessä kertoimien lievän nousuvaran kanssa pitää osakkeen tuotto-odotuksen edelleen hyvällä tasolla.
Yhtiön liikevaihto ylitti odotuksemme Investiumin odotuksia paremman myynnin sekä Hoivarahaston ennusteita isompien kertatuottojen ansiosta. Myös kulutaso oli ennusteita matalampi johtuen odotettua isommista kululeikkauksista Investiumissa. Tämän myötä tulos ylitti lopulta odotukset selvästi ja konserniliikearvoista oikaistu EPS oli 0,40 euroa (H2’18e: 0,36 euroa). 0,70 euron osinko ylitti 0,60 euron ennusteemme myös selvästi.
Olemme tarkistaneet ennusteitamme ylöspäin selvästi H2-raportin sekä alkuvuoden hyvin sujuneen uusmyynnin myötä. Keskeisenä muuttujana on Hoivarahasto, jonka nettomerkintöjen ennustamme nyt kasvavan kuluvana vuonna 95 MEUR:lla (aik. 60 MEUR). Lisäksi omaisuudenhoidon (pääosin Investium) osalta olemme tarkistaneet myyntiennusteitamme ylöspäin hieman. Yhtiön kulurakenne pysyy edelleen tiukkana ja ennustamme kannattavuuden säilyvän erinomaisena.
Kokonaisuutena ennustamme Titaniumin lähivuosien liikearvopoistoista oikaistun tuloksen pysyvän suunnilleen 2018 tasolla. Sijoittajien on tärkeä huomioida, että 2018 numerot sisältävät poikkeuksellisen paljon Hoivarahaston kertatuottoja ja jatkuvien palkkioiden osuus koko konsernissa oli 2018 arviomme mukaan alle 50 % liikevaihdosta. Vaikka tulos ei lähivuosina ennusteissamme kasvakaan, tulee tuloksen mix muuttumaan huomattavasti suotuisammaksi painopisteen siirtyessä jatkuviin tuottoihin Hoivarahaston kasvun myötä. Hoivarahasto dominoi edelleen yhtiön numeroita ja ennustamme sen osuuden liikevaihdosta säilyvän yli 70 %:ssa. Riippuvuus Hoivarahastosta nostaa edelleen yhtiön riskiprofiilia ja yhtiön olisikin ensiarvoisen tärkeää saada markkinoille uusia merkittäviä tuotteita tasaamaan tätä riskiä sekä rakentamaan kasvua pitkällä aikavälillä. Osinkoennusteemme ovat nousseet selvästi (2019-2020e +20 %) ja odotamme yhtiön jatkavan avokätistä osinkopolitiikkaansa myös tulevina vuosina.
Titaniumin P/E-kerroin on lähivuosille noin 10x tasolla ja vahvan taseen huomioiva EV/EBITDA hieman yli 7x. Titanium hinnoitellaan selvällä alennuksella suhteessa sen verrokkeihin (2019e P/E -22 % ja EV/EBITDA -22 %). Pidämme kohtalaista tulospohjaista alennusta perusteltuna, sillä Titaniumin riskitaso on verrokkeja korkeampi johtuen riippuvuudesta Hoivarahastoon sekä kertatuottojen merkittävästä roolista. Nykyinen alennus on kuitenkin jo varsin leveä ja näemme myös kertoimissa lievää nousuvaraa hyvän kehityksen jatkuessa. Osinko näyttelee edelleen merkittävää roolia osakkeen tuotto-odotuksessa. Lähivuosien ennusteillamme osinkotuotto on noin 9 %:n tuntumassa. Verrokkiryhmän korkein osinko yhdessä kertoimien lievän nousuvaran kanssa pitää osakkeen tuotto-odotuksen edelleen suotuisana.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Titanium
Titanium on vuonna 2009 perustettu suomalainen, pankkiryhmistä riippumaton konserni, joka keskittyy rahastoihin, sijoitus- ja omaisuudenhoitopalveluihin sekä vakuutusedustukseen. Yhtiön päätuotteena on Titanium Hoivakiinteistörahasto ja pääkohderyhmänä ovat varakkaat yksityishenkilöt.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut15.03.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 16,7 | 19,9 | 21,4 |
kasvu-% | 64,46 % | 19,22 % | 7,45 % |
EBIT (oik.) | 9,9 | 10,0 | 10,6 |
EBIT-% (oik.) | 59,51 % | 50,33 % | 49,73 % |
EPS (oik.) | 0,79 | 0,83 | 0,87 |
Osinko | 0,70 | 0,75 | 0,80 |
Osinko % | 9,79 % | 7,14 % | 7,62 % |
P/E (oik.) | 9,02 | 12,72 | 12,02 |
EV/EBITDA | 6,13 | 9,42 | 8,78 |