Tokmanni Q4: Marginaalien heikentyminen hellittää loppuvuonna
Tokmannin Q4-tulos osui lähelle odotuksiamme, mutta vuotta 2023 koskeva ohjeistus ja sen taustalla annetut kommentit eri kustannuserien kehityksestä olivat odotuksiamme positiivisempia. Inflaatio pitää kuluttajien ostovoimaa edelleen panttivankinaan, mutta hintatietoisuuden lisääntyminen asiakaskäyttäytymisessä vaikuttaa vahvistuneen, minkä uskomme tukevan Tokmannin kehitystä. Myös yhtiön oma strateginen tekeminen on säilynyt hyvänä. Nostimme ennusteitamme ja tavoitehintamme 14,0 euroon (aik. 12,5 €). Toistamme lisää-suosituksen.
Yhtiön suoritus oli lähellä odotuksiamme ja osinko oli odotuksiamme parempi
Tokmannin myynti kasvoi 1,5 %:lla 339 MEUR:oon ollen lähellä ennustettamme 338 MEUR. Vertailukelpoinen myymälämyynti laski 1 %:lla asiakkaiden varovaisuuden jatkuttua. Yhtiön myyntikate jäi hieman odotuksistamme kampanjamyynnin kasvettua, mutta yhtiö oli jälleen yllättävänkin hyvin onnistunut tehostamaan omaa kulurakennettaan inflaatioympäristössä, mikä korvasi tätä. Tokmannin liikevoitto laski 12 %:lla 35,8 MEUR:oon (ennuste 35,1 MEUR). Osinkoehdotus oli 0,76 euroa/osake, mikä ylitti ennusteemme (0,70 euroa/osake). Varasto suli edellisestä kvartaalista suunnitelmien mukaisesti nostaen rahavirran vahvaan 92 MEUR:oon (Q4:21: 75 MEUR).
Tokmanni tekee strategiassaan oikeita asioita, mutta inflaatio vie vielä lähikvartaalit terää tuloskasvulta
Yhtiö ohjeisti 2023 liikevaihdon olevan 1200-1270 MEUR ja oikaistun liikevoiton olevan 85-100 MEUR (2022: 85,8 MEUR). Nostimme omaa liikevoiton ennustettamme 5 %:lla 90 MEUR:oon. Etenkin yhtiön kommentit Kauko-idän hankintahintojen sekä rahtihintojen kääntymisestä laskuun siten, että vaikutusta aletaan nähdä jo loppukeväästä yllättivät meidät positiivisesti ja luovat pohjaa H2’23:n tulosparannukselle. Myös logistiikkakeskuksen ensimmäisen osan pitäisi tulla käyttöön jo Q2:n aikana, jolloin vuokravarastojen kustannukset tulevat alas. Myös sähkönhinnassa nähty lasku maltillistaa kiinteistökulujen nousua, mutta poistoissa näkyvien vuokrien odotamme myös vuonna 2023 jatkavan nousuaan. Kaupan alan TES-neuvotteluissa saatiin myös sopu viime yönä ja muokkasimme sovitut palkankorotukset ennusteisiimme. Myös uusien myymälöiden rakentamiskustannukset ovat tulleet alas ja olemme hieman nostaneet myymälämääräennustettamme. Yhtiön vuoden 2025 taloudelliset tavoitteet lanseerattiin suotuisassa markkinatilanteessa, mutta nyky-ympäristössä ne näyttävät epätodennäköisiltä saavuttaa. Myös kilpailutilanne pysyy kireänä keskeisten kilpailijoiden jatkaessa verkostojensa laajentamista. Vuonna 2025 liikevaihdon ennustamme olevan nyt 1365 MEUR (tavoite 1500 MEUR) ja liikevoiton 114 MEUR (tavoite: 150 MEUR).
Osinkotuotto on vahva ja ohjeistuksen pitäessä myös tuloskasvu alkaa tukea tuotto-odotusta
2023 ja 2024 P/E-luvut ovat 12x ja 11x ja vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 7x ja 6x. Arvostuskertoimet ovat edulliset verrattuna historiaan (P/E 15x ja EV/EBITDA 9x), mutta eroa selittävät osin talouskuvan poikkeuksellinen epävarmuus sekä korko-odotusten nousu. Arvostus on 20 %:n alennuksella halpa-, käyttötavara- ja pt-kaupoista kootun verrokkiryhmän kanssa, ja tästä näkökulmasta siinä on nousuvaraa. Alkuvuonna ennustamme yhtiön tuloksen vielä laskevan ja ennen tulostrendissä nähtävää käännettä, emme näe osakkeessa kunnollista ajureita ylöspäin ja säästelemme vielä rohkeampaa näkemystä. DCF laskelmamme (16 €) kuvastaa mielestämme kuitenkin osakkeen todellista potentiaalia ja jos yhtiö palaa vuoden 2023 jälkipuoliskolla jälleen ennusteidemme mukaiseen selvään tuloskasvuun alkaa epävarmuus yhtiön suorittamista kohtaan hälvetä. Odotamme silloin tuloskasvun (9 % CAGR 2022-26e) ja arvostuskertoimien nousun alkavan tukea tuotto-odotusta vahvan 6 %:n osinkotuoton ohella.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Tokmanni Group
Tokmanni on vuonna 1989 perustettu halpatavaroihin keskittyvä vähittäiskauppayhtiö. Tokmanni on Suomen suurin halpakauppa myymälöiden määrällä ja liikevaihdolla mitattuna. Tokmannilla eri puolilla Suomea noin. 200 myymälää.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut17.12.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 141,8 | 1 166,9 | 1 194,6 |
kasvu-% | 6,39 % | 2,20 % | 2,38 % |
EBIT (oik.) | 105,7 | 85,0 | 85,5 |
EBIT-% (oik.) | 9,26 % | 7,29 % | 7,16 % |
EPS (oik.) | 1,29 | 1,01 | 1,00 |
Osinko | 0,96 | 0,70 | 0,70 |
Osinko % | 4,89 % | 5,14 % | 5,14 % |
P/E (oik.) | 15,24 | 13,51 | 13,61 |
EV/EBITDA | 8,43 | 7,14 | 7,24 |