Tokmanni Q4 perjantaina: Huomio joulukvartaalin tulospudotuksen mittakaavassa ja ohjeistuksessa
Tokmanni julkistaa Q4-raporttinsa perjantaina klo 8.00. Yhtiö antoi viime vuoden lopulla tulosvaroituksen ja sen myötä tuloksen lasku joulukvartaalilla on selviö. 2022-liiketuloksen ohjeistushaarukka (80-90 MEUR) on silti edelleen leveä ja mielenkiinto kohdistuu siihen, kuinka syvästä kyykkäyksestä on kyse. Pudotuksen kulmakerroin viitoittaa tietä myös 2023 kehityksen ennustamiselle kysyntätilanteen jatkaessa inflaatioympäristössä haastavana. Oma 2022 liikevoiton ennusteemme on 85 MEUR ja odotamme vuoden 2023 liiketuloksen pysyvän myös lähellä tätä tasoa. Ennusteillamme osakkeen arvostus (P/E 12-13x) on edullinen, mutta isompia pettymyksiä tuloskehityksessä tai ohjeistuksessa osake ei kestä. Lue Tokmannista syksyllä päivitetty edelleen ajankohtainen laaja raportti vapaasti täältä.
Myynnin kasvu on jäänyt vaisuksi toimintaympäristön haasteiden takia
Tokmanni oli vielä lokakuun lopussa luottavainen sen aiempaan liikevoiton ohjeistukseen, joka oli 90-110 MEUR, sillä joulu on sesonkina ollut perinteisesti kevätsesonkia selvästi varmempi. Myös viime vuoden Q4:n vastaluvut olivat osin jo pehmeät. Kuluttajat vaikuttavat kuitenkin olleen varovaisia nyt myös jouluostoksilla, kun ostovoiman heikentyminen on alkanut konkretisoitua ja kuluttajaluottamus on jatkanut ennätysmatalalla.
Odotamme Tokmannin myynnin kasvavan vertailukaudesta 1 %:lla 338 MEUR:oon. Kasvua tukevat kolmella myymälällä 199:een laajentunut verkosto, tuotevalikoiman systemaattinen kasvatus etenkin verkossa ja sekä Tokmanni Klubin ylösajon eteneminen. Yhtiön vertailukelpoinen kasvu on ennusteessamme kuitenkin lievästi miinuksella haastavan kysyntätilanteen jatkuttua. Koko 2022 vuoden osalta yhtiö ohjeistaa 1 150 - 1 180 MEUR:n liikevaihtoa ja olemme ennusteellamme haarukan keskivaiheilla 1167 MEUR:ssa.
Odotamme myyntimixin painottuneen edelleen päivittäistavaramyyntiin ja asiakkaiden varovaisuuden jatkuneen käyttötavarahankinnoissa. Myös markkinadatan perusteella tavaratalojen ja hypermarkettien käyttötavaramyynti (PTY) on loka-joulukuussa laskenut 1-2 %:lla, mutta samalla toimijoiden elintarvikemyynti on ollut noin 8-9 %:n kasvussa. Lukuja tarkasteltaessa on lisäksi huomattava, että myyntivolyymit ovat laskeneet myös elintarvikekaupassa niiden saatua tukea kaksinumeroisesta inflaatiosta.
Myyntikate edelleen paineessa, kun nousseet kustannukset viedään viiveellä hintoihin
Myyntikatteen odotamme laskeneen vain lievästi 36,0 %:iin (Q3’21: 36,2 %). Myyntikatetta tukevat ennusteessamme private-label -tuotteiden osuuden kasvu valikoimassa. Myös nousseiden hankintahintojen taklaamiseksi ennakoimme yhtiön kyenneen tekemään hinnantarkistuksia kilpailijoiden vanavedessä. Samalla kuitenkin kotimaan rahtien kallistuminen vertailukaudesta sekä ylisuurten varastojen sulattelutarpeet vaisussa markkinassa ovat antaneet painetta katteille. Myös tuotemixin heilahdus matalakatteisemman päivittäistavaramyynnin suuntaan painaa marginaalia.
Tokmannin henkilöstökulujen, muiden kulujen ja poistojen odotamme nousseet 25,9 %:iin liikevaihdosta (Q4’21: 24,4 % liikevaihdosta). Nousu kohdistuu muiden kulujen osalta etenkin kiinteistökustannusten nousuun ja myös poistotasojen ennustamme nousseen laajentuneen verkoston sekä asteittain läpitulevien vuokrien korotusten myötä.
Edellisten seurauksena odotamme liikevoiton laskeneen 35,1 MEUR:oon (Q4’21: 40,5 MEUR), mikä on 10,4 % liikevaihdosta (Q4’21: 12, 1 %). Koko vuoden osalta oikaistu liikevoiton ennusteemme on 85 MEUR, mikä tarkoittaa, että ennustamme yhtiön tuloksen päätyvän sen ohjeistushaarukan (80-90 MEUR) keskelle. Osinkoennusteemme on 0,70 euroa/osake, mikä tarkoittaa noin 70 %:n jakosuhdetta raportoidusta nettotuloksesta. Vertailukauden avokätiseen osinkoon (0,96 €/osake) ei ylletä haastavan vuoden jälkeen.
Raportin fokuksessa on myös 2023-ohjeistus
Raportin toinen fokusalue Q4-tuloksen ohella on Tokmannin 2023 ohjeistus. Omat ennusteemme odottavat liikevaihdon kasvavan 2,4 %:lla 1195 MEUR:oon. Kasvu perustuu ennusteessamme pitkälti myymälämäärän kasvuun 4:llä 203:een ja vertailukelpoinen kasvu on siten edelleen kiven alla. Inflaatioympäristö on liikevaihdon kehityksen osalta edelleen yhtiön ykköshuolena, sillä se pitää kuluttajien ostovoimaa ja luottamusta matalana. 2023 liikevoiton ennustamme pysyvän 85,5 MEUR:ssa (konsensus 89,4 MEUR), jolloin liikevoittomarginaali on 7,2 % (2022e 7,3 %). Yhtiön omaan kulurakenteeseen kohdistuva inflaatio ei ennusteessamme ole enää yhtä voimakasta kuin vuonna 2022. Tämä johtuu siitä, että odotamme hankintahinnoissa ja rahtikuluissa inflaation taittuvan kysynnän sakattua. Etenkin poistoihin sisältyvissä vuokrissa odotamme silti kuluttajahintaindeksiin sidottuja korotuksia sopimusportfolion korotusten rullatessa läpi. Henkilöstökulujen kehitykseen liittyy kuitenkin epävarmuutta, sillä PAM ja Kaupan liitto eivät ole toistaiseksi päässeet sopimukseen palkankorotusten suuruudesta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Tokmanni Group
Tokmanni on vuonna 1989 perustettu halpatavaroihin keskittyvä vähittäiskauppayhtiö. Tokmanni on Suomen suurin halpakauppa myymälöiden määrällä ja liikevaihdolla mitattuna. Tokmannilla eri puolilla Suomea noin. 200 myymälää.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut17.12.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 141,8 | 1 166,9 | 1 194,6 |
kasvu-% | 6,39 % | 2,20 % | 2,38 % |
EBIT (oik.) | 105,7 | 85,0 | 85,5 |
EBIT-% (oik.) | 9,26 % | 7,29 % | 7,16 % |
EPS (oik.) | 1,29 | 1,01 | 1,00 |
Osinko | 0,96 | 0,70 | 0,70 |
Osinko % | 4,89 % | 4,90 % | 4,90 % |
P/E (oik.) | 15,24 | 14,18 | 14,28 |
EV/EBITDA | 8,43 | 7,39 | 7,49 |