UPM Q1 torstaina: Näkyvyyttä tarvittaisiin, mutta konkreettiset kommentit voivat olla vähissä
UPM julkistaa Q1-tuloksensa huomenna torstaina kello 9.30-10.00. UPM:llä oli Q1:llä vastassa kovat vertailuluvut, joiden tasolle yhtiöllä ei olisi ilman koronaakin heikentyneessä markkinassa ollut mitään asiaa. Kurssireaktion kannalta pääroolissa ovat luonnollisesti näkymät, joiden osalta konkretia saattaa jäädä vähiin, sillä yhtiö poisti vasta maaliskuun lopussa aiemman ohjeistuksensa. Emme tee näkemykseemme UPM:stä muutoksia ennen Q1-raporttia, sillä suhtaudumme yhtiön kilpailukykyyn positiivisesti, osake ei ole pitkällä tähtäimellä kallis (P/B 1,2x) ja mielestämme yhtiön hyvä 5 %:n osinkotuotto on tukevalla pohjalla nettovelattoman taseen ansiosta. Lyhyellä aikavälillä osake ei ole halpa (2020e: P/E 17x, EV/EBITDA 9x) ja ennusteriskit ovat synkkenevää markkinaa heijastelleen negatiivisia, joten suosittelemme sijoittajille malttia (ml. ajallinen hajautus) osakkeen suhteen.
Emme odota koronapandemian häirinneen UPM:ää oleellisesti vielä Q1:llä. Odotamme UPM:n liikevaihdon vajonneen Q1:llä hieman konsensusta ripeämpää 15 %:n vauhtia 2280 MEUR:oon. Liikevaihdon laskua ajaa myyntihintojen paine, kun taas volyymien ennustamme pysyneen melko vakaina painopaperivolyymien rakenteellista laskua lukuun ottamatta. UPM:n oikaistun liikevoiton arvioimme laskeneen Q1:llä vahvasta vertailukaudesta 42 % 219 MEUR:oon. Ennusteemme on konsensuksen alalaidalla. Divisioonatasolla matala sellun hinta ja Suomen tehtaiden lakot painavat tulosmoottori Biorefiningin numerot rajusti vertailulukujen alapuolelle. Communication Papersin arvioimme tehneen siedettävän mutta vertailukautta heikomman tuloksen Q1:llä, kun volyymien ja hintojen laskun rasitteet ylittävät alenevan kulutason vaikutuksen. Plywoodin tulos jäi luultavasti heikoksi Suomen lakkojen takia. Energyn ja Raflatacin arvioimme yltäneen kohtuullisissa markkinatilanteissa vertailulukujen tasolle, kun taas Specialty Papersin ennustamme parantaneen kulutason laskun ansiosta selvästi heikosta Q1’19:stä. Alariveillä emme arvioi UPM:n kirjanneen Q1:lle kertakuluja ja myös rahoituskulujen sekä verojen suhteen ennusteet ovat normalisoiduilla tasoillaan. Siten UPM:n Q1:n 0,31 euron EPS-ennusteemme on niin ikään konsensuksen alareunassa.
UPM poisti maaliskuun lopussa kuluvan vuoden näkymänsä ja olisimme yllättyneitä, jos yhtiö kommentoisi koko vuotta konkreettisesti Q1-raportissa. Arviomme mukaan koronapandemia iskee myös UPM:ään voimalla Q2:lla emmekä olisi yllättyneitä, jos yhtiö odottaisi Q2:lta Q1:stä heikompaa tulosta. Loppuvuonna meidän ja markkinoiden odotuksissa on ollut tuloksen asteittainen elpyminen, mutta tähän liittyen epävarmuus on erittäin korkealla ja ennusteriskit taipuvat mielestämme selvästi negatiivisiksi lyhyellä tähtäimellä synkkenevää talouskuvaa heijastellen. Arviomme mukaan koronapandemia ja siitä seurannut talouskasvun sakkaus on iskenyt UPM:n ydinsegmenteistä etenkin graafisten paperien, puutuotteiden ja sähkön kysyntään ja hintoihin. Kustannuskilpailukykynsä kvartaali toisensa perään osoittaneen UPM:n suhteellisen aseman osalta olemme kuitenkin erittäin luottavaisia, mikä on pidemmän ajan potentiaalin ohella merkittävä syy positiivisen suosituksemme taustalla.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
UPM-Kymmene
UPM on vuonna 1996 perustettu suomalainen bio- ja metsäteollisusyhtiö. UPM koostuu seuraavista liiketoiminta-alueista: UPM Fibers, UPM Energy, UPM Raflatac, UPM Specialty Papers, UPM Communication Papers ja UPM Plywood. Yhtiöllä on toimintaa lähes 50 maassa ja tuotantolaitoksia yli 10 maassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut17.03.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 10 238,0 | 9 286,0 | 9 676,8 |
kasvu-% | −2,34 % | −9,30 % | 4,21 % |
EBIT (oik.) | 1 404,0 | 988,8 | 1 238,6 |
EBIT-% (oik.) | 13,71 % | 10,65 % | 12,80 % |
EPS (oik.) | 2,08 | 1,43 | 1,80 |
Osinko | 1,30 | 1,30 | 1,30 |
Osinko % | 4,21 % | 3,91 % | 3,91 % |
P/E (oik.) | 14,87 | 23,27 | 18,49 |
EV/EBITDA | 8,86 | 12,36 | 11,07 |