UPM: Suuntaviivat eivät poikkea verrokeista
Toistamme tiistaina 9:30-10:00 Q2-tuloksensa julkistavan UPM:n lisää-suosituksemme ja laskemme tavoitehintamme 32,00 euroon (aik. 34,00 €). Olemme laskeneet selvästi myös UPM:n lyhyen ajan ennusteitamme metsäsektorin viime aikoina yhä synkentyneen markkinatilanteen takia ja odotuksissa on selvästi vertailukautta heikompi tulos. Pitkällä sihdin maltillisen arvostuksen, asteittain paranevan tulokseen laadun, investointien luoman keskipitkän ajan potentiaalin ja hyvän osingon myötä UPM:n osakkeen lisäostot ovat mielestämme perusteltuja, vaikka lyhyellä tähtäimellä myös UPM tarpoo verrokkiensa tavoin kärsimysten tietä.
Vastassa on lakkokvartaalin numerot, mutta vertailulukuihin ei ole mitään asiaa erittäin heikossa markkinassa
Uutisvirta metsäsektorilta on pysynyt erittäin heikkona, kun kysyntä kyntää kuluttajien ostovoimaongelman ja arvoketjujen ylisuurten varastojen takia. Heikon kysynnän ja normalisoituneen tarjonnan takia hintapaineet ovat valtaosin jatkuneet, kun taas kustannustaso on pysynyt korkealla. Myös Suomen energiamarkkina oli kevään tulvakaudella heikko. Uutisvirran kehitys onkin ollut selvästi keväällä tekemiämme oletuksia heikompaa. Olemme leikanneet selvästi UPM:n Q2:n ja myös H2:n operatiivisia liikevaihto- ja tulosennusteitamme ennen Q2-raporttia. Odotamme nyt UPM liikevaihdon kasvaneen Q2:lla volyymikasvun ajamana 3 % 2637 MEUR:oon, mikä on noin konsensuksen tasolla. Volyymikasvua ovat tukeneet huhtikuussa käynnistynyt Uruguayn uusi sellutehdas ja OL3, ja vertailukaudella Suomen sellu- ja paperitehtaiden lakot rokottivat toimituksia. UPM:n oikaistun liiketuloksen odotamme romahtaneen melko hyvästä Q2’22:sta hintojen laskun, inflaation, käyttöasteiden laskun aiheuttaman tehottomuuden ja Uruguayn uuden tehtaan suurten poistojen (poistotasoon liittyy epävarmuutta) myötä 54 % 179 MEUR:oon. Ennustemme on konsensuksen alapuolella. UPM:n rahoituskulujen ja verojen odotamme olleen noin normaaleilla tasoillaan, joten ennustamme Q2:n EPS:n sakanneen operatiivista tuloksen myötä 0,25 euroon.
Ohjeistus toistetaan ja markkinatilanteessa tuskin valoa näkyy
UPM ohjeisti toukokuun tulosvaroituksessaan vuoden 2023 oikaistun liikevoiton laskevan vuodesta 2022. UPM:n oikaistu liikevoitto oli vuonna 2022 2096 MEUR. Odotamme yhtiön toistavan tämän ohjeistuksensa Q2-raportissaan, vaikka sen informaatioarvo onkin olematon. Ennustamme nyt UPM:n oikaistun liikevoiton putoavan tänä vuonna 49 % 1074 MEUR:oon. Ennusteemme kuluvan vuoden oikaistulle liikevoitolle laski 15 % liittyen lähes kaikkien yksiköiden volyymeihin ja hintoihin liittyen. Myös lähivuosien ennusteemme laskivat oikaistun liikevoiton tasolla 5-7 % etenkin sellun ja sähkön hintaan liittyen, mutta odotamme silti yhtiön nousevan ensi vuonna tuloskuopasta välttävälle tulostasolle talouskasvun pienen piristymisen ja varastojen laskun laantumisen myötä toipuvan kysynnän, inflaation rauhoittumisen ja investointien ylösajon etenemisen ansiosta. Näkemykseemme UPM:n pitkän aikavälin tulospotentiaalista emme ole tehneet oleellisia muutoksia toistaiseksi.
Pitkän tähtäimen sijoittajat voivat jatkaa ostoja levollisin mielin nykyarvostuksella
UPM:n tulosarvostus on mielestämme lyhyen tähtäimen vaisuilla tulosodotuksilla kohollaan sillä ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2023 ja 2024 ovat noin 19x ja 14x sekä vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 11x ja 8x. Lähivuosien osinkotuottojen arvioimme olevan hyvällä 5 %:n tasolla. UPM:n isot ja kilpailukykyiset investoinnit huomioon ottava DCF-arvo on selvästi kurssin ja myös tavoitehintamme yläpuolella. Lisäksi tasepohjainen P/B arvostus on pitkän tähtäimen sijoittajien kannalta houkuttelevan matala 1,2x (vrt. 5 v. mediaani ROE-% 12 %). Siten seuraavaan noususykliin tähtäävät sijoittajat voivat jatkaa mielestämme UPM:n ostoja levollisin mielin, vaikka selkeitä nousuajureita osakkeelle tuskin muodostuukaan ennen sektorin uutisvirran oleellista parantumista.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
UPM-Kymmene
UPM on vuonna 1996 perustettu suomalainen bio- ja metsäteollisusyhtiö. UPM koostuu seuraavista liiketoiminta-alueista: UPM Fibers, UPM Energy, UPM Raflatac, UPM Specialty Papers, UPM Communication Papers ja UPM Plywood. Yhtiöllä on toimintaa lähes 50 maassa ja tuotantolaitoksia yli 10 maassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut13.05.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 11 720,0 | 11 853,2 | 12 079,0 |
kasvu-% | 19,42 % | 1,14 % | 1,91 % |
EBIT (oik.) | 2 095,6 | 1 261,9 | 1 463,5 |
EBIT-% (oik.) | 17,88 % | 10,65 % | 12,12 % |
EPS (oik.) | 3,15 | 1,80 | 2,17 |
Osinko | 1,50 | 1,50 | 1,60 |
Osinko % | 4,29 % | 4,26 % | 4,54 % |
P/E (oik.) | 11,09 | 19,58 | 16,27 |
EV/EBITDA | 8,66 | 11,57 | 9,45 |