Valmet: Hinta alkaa olla kohdallaan
Laskemme Valmetin suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää) ja nostamme tavoitehintamme 23,00 euroon (aik. 20,00 euroa). Valmetiin liittyvä uutisvirta on ollut viime aikoina odotuksiamme parempaa ja talouden rajoitusten purkaminen avittaa yhtiötä, mikä on nostanut lievästi lähivuosien ennusteitamme sekä laskenut ennusteriskejä. Toisaalta Valmetin osakekurssi on noussut Q1-raportin jälkeen yli 25 % ja mielestämme osakkeen hinta on jo kohdallaan pienen koronakuopan ylikin katsottunakin. Mielestämme nykyinen kurssitaso tarjoaakin mahdollisuuden keventää omistuksia Valmetissa hyvän sään aikana, vaikka luotammekin sinänsä yhtiön näkymiin ja kilpailukykyyn.
Pohjakosketus on todennäköisesti osunut Q2:lle
Uutisvirta Valmetiin liittyen on mielestämme ollut viime aikoina maltillisen positiivista. Yhtiö on kotiuttanut Q2:n puolella useampia tilauksia ja Valmet nappasi Q2:n alussa aiesopimuksen Metsä Fibren Kemin suuresta selluprojektista, jonka odotamme vahvistuvan merkittäväksi 350-400 MEUR:n tilaukseksi Q4:llä. Lisäksi viime vuosina jatkuvasti tehokkuutta parantanut Valmet on jatkanut kilpailukykynsä vahvistamista esimerkiksi stabiilien liiketoimintojen organisaatiossaan eikä uutisia yhtiön tuotannon ja toimituskyvyn häiriöistä ole kuultu. Koronapandemian rauhoittuminen, talouksien avaaminen ja matkustusrajoitusten purkaminen alkavat arviomme mukaan helpottaa yhtiön uusmyyntiä, projektien loppuun vientiä (esim. asennukset) ja asiakkaiden luona tapahtuvaa palveluliiketoimintaa Q3:lla. Toisaalta epävarmuus talouden elpymisvauhtiin sekä yhtiön asiakkaiden tuotteiden kysyntään on kuitenkin korkealla ja useiden metsäyhtiöiden investointibudjettien leikkaukset voivat alkaa näkyä Valmetin kysynnässä vasta viiveellä. Siten negatiivisimmat skenaariot on toistaiseksi vältetty, mutta näkyvyys tulevaan on silti varsin sumea myös Valmetin osalta.
Teimme vielä lieviä positiivisia ennustetarkistuksia lähivuosien ennusteisiimme
Valmet poisti ohjeistuksensa huhtikuussa eikä yhtiö ole sinänsä odotetusti antanut vielä uutta ohjeistusta. Valmetin lähtökohdat ovat kuitenkin suhteellisen hyvät, sillä 1) Q1 meni yhtiöltä tuloksellisesti nousujohteisesti 2) tilauskanta oli Q1:n lopussa ennätyskorkealla noin 3,7 miljardin euron tasolla (noin 12kk taaksepäin rullaava liikevaihto) 3) tilauskannan kateprofiili on todennäköisesti hyvä 4) tase on nettovelaton. Siten odotamme koronapandemian ja siitä seuranneen talouden myllerryksen jäävän Valmetin tapauksessa vain pieneksi kuopaksi ja odotamme yhtiön tuloksen pysyvän tänä vuonna lähes vakaana. Lähivuosina liikevaihdon selvä kasvu kuluvan vuoden hyvältä tasolta on mielestämme tiukassa hankalaa talouskuvaa heijastellen, mutta odotamme yhtiön pystyvän silti hilaamaan kannattavuuttaan hieman ylöspäin, kun koronarasitukset poistuvat, tuotemix paranee asteittain (stabiilien liiketoimintojen osuus kasvaa) ja yhtiö jatkaa asteittaista tehokkuutensa viilaamista sekä tiukkaa kulukuria.
Kohdallaan oleva hinta puoltaa omistusten keventämiseen siirtymistä hyvän sään aikana
Valmetin ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2020 ja 2021 ovat 19x ja 17x, kun taas vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat 13x ja 11x. Lähivuosien osinkotuottojen arvioimme olevan 4 %:n tasolla. Vuoden 2021 kertoimet ovat yhtiön 5 vuoden mediaanien tasoilla, mitä pidämme järkevänä, kun huomioidaan yhtiön parantunut laatu ja toisaalta keskimääräistä lähihistoriaa rajallisempi tuloskasvuvara (ts. korkeampi lähtötaso ja heikompi talousnäkymä). Siten kertoimien laskuvara vähintään kompensoi ensi vuoden maltillisen tuloskasvun ja 12 kk:n tuotto-odotus jää jo ohuelle muutaman prosentin tasolle vuosien 2019 ja 2020 osinkojen varaan (2019 osinko ei ole vielä irronnut osakkeesta). Näkemystämme Valmetin nousuvaran rajallisuudesta tukee DCF-arvo, joka hyytyy noin 25 euron tasolle toistaiseksi kestävästi perustelevista olevilla parametreillä, ja neutraali arvostustaso suhteessa verrokkiryhmään.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Valmet
Valmet on vuonna 2013 perustettu maailman johtava prosessiteknologian, automaatioratkaisujen ja palvelujen toimittaja ja kehittäjä sellu-, paperi- ja energiateollisuudelle. Yrityksen tarjonnan ytimen muodostavat sellutehtaat, pehmopaperin-, kartongin- ja paperinvalmistuslinjat ja bioenergiaa tuottavat voimalaitokset. Valmetilla työskentelee yli lähes 20000 henkilöä ympäri maailman.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut03.06.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 547,0 | 3 764,8 | 3 722,3 |
kasvu-% | 6,68 % | 6,14 % | −1,13 % |
EBIT (oik.) | 289,0 | 273,6 | 301,8 |
EBIT-% (oik.) | 8,15 % | 7,27 % | 8,11 % |
EPS (oik.) | 1,39 | 1,31 | 1,47 |
Osinko | 0,80 | 0,90 | 1,00 |
Osinko % | 3,75 % | 3,92 % | 4,35 % |
P/E (oik.) | 15,41 | 17,53 | 15,58 |
EV/EBITDA | 8,16 | 8,91 | 7,92 |