Valmet: Hyvistä asemista vaikeampaan markkinaan
Toistamme Valmetin lisää-suosituksemme, mutta laskemme yhtiön tavoitehintamme negatiivisia ennustemuutoksia ja hyväksyttävän arvostuksen laskua heijastellen 19,00 euroon (aik. 25,00 euroa). Koronavirus ja sen myötä heikentyvä globaali talouskuva heikentävät Valmetin näkymiä, vaikka yhtiö pääsee vaikeampaan markkinaan hyvistä lähtökohdista. Mataliksi painuneiden arvostuskertoimien nousuvarasta ja hyvästä 5 %:n osinkotuotosta muodostuva Valmetin 12 kk:n tuotto-odotus puoltaa mielestämme yhä ostojen jatkamista, vaikka riskit ovat nousseet selvästi.
Suurin koronaviruksesta Valmetille kumpuava huoli on arviomme mukaan globaalin talouden hidastuminen
Valmetilla on Kiinassa merkittävä tuotanto-, myynti ja asiakaspalvelupalveluorganisaatio (noin 12 % henkilöstöstä), jonka toimintaa maassa riehunut koronavirus on häirinnyt etenkin helmikuussa. Arviomme mukaan yhtiön Kiinan operaatiot rullaavat jokseenkin normaalisti tällä hetkellä, eikä myöskään merkittäviä komponentti- tai logistiikkaongelmia käsityksemme mukaan ole ollut. Siten emme odota Kiinan koronavirusepidemian aiheuttavan yhtiölle merkittäviä tulosrasituksia tänä vuonna. Suurempana ongelmana pidämme viruksen leviämistä Eurooppaan ja Pohjois-Amerikkaan ja globaalin pandemian negatiivisia vaikutuksia maailman talouteen ja sitä kautta Valmetin projektien ja palveluiden kysyntään. Näiltä osin tilanne on pitkälti auki, mutta lähtökohtaisesti uskomme pandemian ja liikkumisrajoitusten 1) viivästyttävän projektitoimituksia tänä vuonna 2) pitävän palveluiden kysynnän alhaisena lähikvartaaleilla 3) lykkäävän asiakkaiden laiteinvestointiprojekteja eteenpäin tai peruvan niitä. Valmet pääsee kuitenkin vaikeutuvaan markkinatilanteeseen hyvässä asemassa, sillä yhtiön 1) tilauskanta on melko pitkä eli noin 12 kuukauden taaksepäin rullaava liikevaihto, 2) tase on nettovelaton ja 3) yhtiö on operatiivisesti hyvässä iskussa.
Teimme vielä selviä negatiivisia ennustetarkastuksia lähiaikojen ennusteisiimme
Valmet on ohjeistanut kuluvan vuoden liikevaihtonsa ja oikaistun EBITA:nsa kasvavan suhteessa viime vuoteen. Viime vuonna Valmet teki 3545 MEUR:n liikevaihdolla 316 MEUR:n oikaistun EBITA:n. Pidämme ohjeistukseen yltämistä yhä mahdollisena, kun huomioidaan 1) vuoden vaihteessa 18 % vertailukautta korkeammalla ollut tilauskanta ja 2) vakaan liiketoiminnan yhä siedettävä näkymä. Koronaan ja talouden hidastumiseen liittyvä riskitaso on kuitenkin vaikeasti hahmotettavissa emmekä pidä enää ohjeistuksen saavuttamista varmana. Olemme siten leikanneet kuluvan vuoden liikevaihtoennusteitamme 2 %:lla ja oikaistun EBITA:n ennusteitamme 9 %:lla toimintaympäristön vaikeutumista heijastellen. Odotamme nyt Valmetin liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 5 % 3717 MEUR:oon ja oikaistun EBITA:n 0 % 316 MEUR:oon. Ensi vuoden ennusteitamme olemme laskeneet lähes 20 %, sillä arvioimme yhtiön uusien tilausten laskevan tänä vuonna vajaat 15 % suhteessa väkivahvaan vuoteen 2019. Ensi vuonna odotamme yhtiön tekevän lievästi laskevalla liikevaihdolla tätä vuotta hieman heikomman tuloksen. Tuloskasvua odotamme yhtiöltä vuosina 2022-2023 elpyvän markkinan ja yhtiön omien toimien ajamana.
Luotamme kertoimien normalisoituvan, kun koronariskit rauhoittuvat ja yhtiö jatkaa hyviä suorituksiaan
Valmetin ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2020 ja 2021 ovat 13x, kun taas vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat 9x ja 8x. Lähivuosien osinkotuottojen arvioimme olevan 5-6 %. Kertoimet ovat alle Valmetin historiallisten ja yhtiölle hyväksyttävien tasojen alapuolella. Odotamme kertoimien elpyvän, kunhan koronavirukseen sekä yleiseen taloustilanteeseen liittyvä epävarmuus rauhoittuu kuluvan vuoden aikana ja yhtiö todistaa suorituskykynsä säilyvän hyvänä heikommassakin markkinassa. Kertoimien nousuvara ja osinko muodostavatkin mielestämme houkuttelevan kaksinumeroisen tuotto-odotuksen seuraavalle 12 kk:lle ja tämä puoltaa ostojen jatkamista riskeistä huolimatta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Valmet
Valmet on vuonna 2013 perustettu maailman johtava prosessiteknologian, automaatioratkaisujen ja palvelujen toimittaja ja kehittäjä sellu-, paperi- ja energiateollisuudelle. Yrityksen tarjonnan ytimen muodostavat sellutehtaat, pehmopaperin-, kartongin- ja paperinvalmistuslinjat ja bioenergiaa tuottavat voimalaitokset. Valmetilla työskentelee yli lähes 20000 henkilöä ympäri maailman.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut13.03.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 547,0 | 3 716,5 | 3 537,3 |
kasvu-% | 6,68 % | 4,78 % | −4,82 % |
EBIT (oik.) | 289,0 | 283,7 | 274,0 |
EBIT-% (oik.) | 8,15 % | 7,63 % | 7,75 % |
EPS (oik.) | 1,39 | 1,35 | 1,33 |
Osinko | 0,80 | 0,90 | 1,00 |
Osinko % | 3,75 % | 3,89 % | 4,32 % |
P/E (oik.) | 15,41 | 17,10 | 17,34 |
EV/EBITDA | 8,16 | 8,72 | 8,58 |