Valmet Q1 ensi torstaina: Tilausvirran odotetaan olleen ennätyksellisen vuolas
Valmet julkistaa Q1-raporttinsa ensi torstaina noin kello 13.00. Odotuksissa on selvää tuloskasvua ja väkivahva tilausvirta. Ohjeistuksensa vakaasta liikevaihdon ja vertailukelpoisen EBITA:n kehityksestä yhtiö toistanee tässä vaiheessa. Valmetin osake on mielestämme yhä siedettävästi hinnoiteltu suhteessa myönteisiin näkymiin (2021e-2022e: P/E 19x ja 17x sekä EV/EBIT 14x ja 12x) ja ennusteisiimme kohdistuu luultavasti väkevän alkuvuoden jäljiltä enemmän nousu- kuin laskupaineita. Siten emme muuta positiivista näkemystämme Valmetista ennen Q1-raporttia, vaikka yhtiön osakekurssi onkin ylittänyt jo tavoitehintamme.
Q1:llä Valmetin liikevaihto- ja tuloskertymä on tyypillisesti vuoden alhaisin, vaikka pääosin projektivetoisessa liiketoiminnassa ei kausiluonteisuutta olekaan. Ennustamme Valmetin liikevaihdon pysyneen Q1:llä vertailukauden tasolla 822 MEUR:ssa ja oikaistun EBITA:n (liiketulos ennen aineettomien hyödykkeiden poistoja, kertaeriä ja Nelesin tulososuutta) kasvaneen 17 % 61 MEUR:oon. Ennusteemme ovat hyvin lähellä konsensusta. Emme usko yhtiön yltäneen kasvuun Q1:llä, sillä palveluliiketoiminnan tietyt osa-alueet ovat kärsineet yhä tuntuvasti pandemiasta ja matkustusrajoituksista johtuvasta kysynnän pudotuksesta. Liikevaihtoa tukee Q1:llä lievästi Q4:llä toteutettu PMP-yrityskauppa. Yhtiön oikaistun EBITA:n arvioimme kuitenkin parantuneen tiettyjen SGA-kulujen laskun sekä yhtiön omien tehostus- ja kehitystoimien ansiosta. Alariveillä odotamme Valmetin kirjaavan raportoituihin lukuihin reilut 2 MEUR Nelesin Q4’20:n nettovoitosta sekä jokseenkin normaalit rahoituskulut ja verot. Ennusteissa ei ole kertaeriä Q4:lle, mutta pienet uudelleenjärjestelykulut eivät olisi Valmetin tapauksessa yllättäviä. Siten ennustamme Valmetin EPS:n olleen Q1:llä etenkin omaa operatiivista tulosparannusta peilaten 0,26 eurossa, mikä ei eroa juuri konsensuksesta.
Raportin parasta antia on näkemyksemme mukaan uusien tilausten virta, jonka me ja konsensus odotamme nousseen vertailukauden ennätystasosta vielä 6 % noin 1250 MEUR:oon. Tilausvirtaa kirittävät Metsä Fibren Kemin suuren selluprojektin arviolta 350-400 MEUR:n laitetilaukset sekä Kiinaan arviolta 190-220 MEUR:lla myydyt kaksi kartonkilinjaa. Myös pienempien projektien sekä Automaation kysyntä on arviomme mukaan ollut hyvää talouksien avautumisodotuksia heijastellen, mutta Palveluiden tilausten arviomme pysyneen hieman yli 10 % miinuksella pandemian ja matkustusrajoitusten takia. Odotusten mukainen tilausvirta nostaisi myös Valmetin tilauskannan uudelle ennätystasolle vajaaseen 3,7 miljardiin euroon (12 kk taaksepäin rullaava liikevaihto). Arviomme mukaan pajatsoa tilausten suhteen ei ole tyhjennetty vaan etenkin Kiinassa pitäisi olla pöydällä isoja sellu- ja kartonkihankkeita ja odotamme palveluidenkin toipuvan pitkittyneestä pandemiasta huolimatta H2:lla. Näin ollen arvioimme Valmetin toistavan isossa kuvassa melko suotuisassa asennossa olevat lyhyen ajan markkinanäkymänsä ja kommentoivan muutenkin kysyntää pääosin positiivisesti.
Valmet antoi tilinpäätöksensä yhteydessä kuluvalle vuodelle ohjeistuksen, jonka mukaan vuonna 2021 yhtiön liikevaihto ja tulos (oikaistu EBITA) pysyvät tänä vuonna edellisvuoden tasolla (2020: liikevaihto 3740 MEUR, oikaistu EBITA 365 MEUR). Yhtiön vahvaa tilauskantaa, hyvää iskukykyä sekä pääosin positiivisia kysyntänäkymiä peilaten Valmet on mielestämme ohjeistuksen kanssa konservatiivisella puolella. Meidän ja konsensuksen ennusteissa on nyt kuluvalle vuodelle noin 2-3 %:n liikevaihdon kasvu ja 4-5 %:n oikaistun EBITA:n kasvu, joten tässä vaiheessa odotamme yhtiön toistavan ohjeistuksen. Valmetin tämänhetkiseen tilannekuvaan peilattuna positiivinen tulosvaroitus vuoden aikana voi olla mielestämme mahdollinen, jos palaset loksahtavat vuoden mittaan hyvin kohdalleen eikä takaiskuja ilmene.
Valmetin edellytykset tehdä konkreettinen fuusioehdotus Nelekselle ovat mielestämme parantuneet, sillä yhtiön osakekurssi on alkuvuoden aikana noussut noin 40 % ja myös osakkeen arvostus on kohonnut. Emme kuitenkaan odota Valmetilta uusia konkreettisia kommentteja Nelekseen liittyen Q1-raportissa, vaan arvioimme yhtiön pyrkivän edistämään fuusiota kärsivällisellä yhteistyöllä Neleksen hallituksen kanssa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Valmet
Valmet on vuonna 2013 perustettu maailman johtava prosessiteknologian, automaatioratkaisujen ja palvelujen toimittaja ja kehittäjä sellu-, paperi- ja energiateollisuudelle. Yrityksen tarjonnan ytimen muodostavat sellutehtaat, pehmopaperin-, kartongin- ja paperinvalmistuslinjat ja bioenergiaa tuottavat voimalaitokset. Valmetilla työskentelee yli lähes 20000 henkilöä ympäri maailman.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut04.02.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 740,0 | 3 791,1 | 3 924,1 |
kasvu-% | 5,44 % | 1,37 % | 3,51 % |
EBIT (oik.) | 334,5 | 360,2 | 381,1 |
EBIT-% (oik.) | 8,94 % | 9,50 % | 9,71 % |
EPS (oik.) | 1,63 | 1,73 | 1,85 |
Osinko | 0,90 | 1,00 | 1,10 |
Osinko % | 3,85 % | 4,35 % | 4,79 % |
P/E (oik.) | 14,37 | 13,30 | 12,45 |
EV/EBITDA | 7,53 | 7,44 | 6,90 |