Valmet Q1 keskiviikkona: Alkuvuodesta pitäisi tempaista kaulaa

Valmet julkistaa Q1-raporttinsa keskiviikkona noin kello 13:00. Valmetin liikevaihto ja tulos ovat kasvaneet Q1:llä selvästi vertailukaudesta, sillä vertailulukuina ovat ”vanhan” Valmetin luvut (ts. ilman Neles-fuusiota) viimeisen kerran. Arviomme mukaan Valmetin tilausvirta on pysynyt edelleen absoluuttisesti hyvänä, mutta emme yllättyisi, jos yhtiö liputtaisi metsäsektorin heikentyneen suhdanteen jo näkyvän asiakaspäässä varovaisuutena. Odotamme myös Valmetin toistavan liikevaihdon ja tuloksen kasvua indikoivan ohjeistuksensa. Emme tee muutoksia näkemykseemme Valmetista ennen Q1-raporttia. Valmetin tulosliveä voi seurata inderes.fi -palvelussa keskiviikkona noin kello 12:45 alkaen.

Odotamme tulosparannusta etenkin epäorgaanisin ajurein

Ennustamme Valmetin liikevaihdon kasvaneen Q1:llä vertailukaudesta 24 % 1193 MEUR:oon ja oikaistun EBITA:n (liiketulos ennen aineettomien hyödykkeiden poistoja, kertaeriä) kohonneen tasatahtia liikevaihdon kanssa 98 MEUR:oon. Ennusteemme ovat konsensuksen alalaidalla etenkin tuloksen osalta. Kasvua on ajanut Neles-fuusio, mutta odotamme myös Valmetin kasvaneen hieman myös orgaanisesti, kun yhtiö on jatkanut korkean tilauskantansa toimittamista. Valmetin oikaistun EBITA:n ennustamme parantuneen selvästi liikevaihdon kasvun ajamana, mutta inflaation takia emme odota Valmetin tulosvivun ja Virtauksensäädön (entinen Neles) Valmetia paremman kannattavuuden nostaneen konsernin marginaaleja. Divisioonista arvioimme Automaation parantaneen Virtauksensäädön ja orgaanisen kasvun ajamana selvästi. Konsernin luultavasti kannattavimmalle osalle eli Automaatiojärjestelmille Q1 on kuitenkin kausiluonteisesti heikko. Palveluissa volyymien kasvun ja vertailukautta paremman hinnoittelun pitäisi ajaa tuloskasvua. Prosessiteknologian (laitteet) osalta ennusteemme ovat inflaation takia kohtuullisen vertailukauden alapuolella. Alariveillä yhtiö tekee aggressiivista vauhtia PPA-poistoja, mikä painaa raportoituja lukuja. Rahoituskulujen ja veroasteen arvioimme olleen (sis. PPA-vaikutus) noin yhtiön normaaleilla tasoillaan. Siten Valmetin Q4:n EPS:n ennusteemme on 0,23 eurossa osakkeelta, kun taas konsensus on operatiivista tulosta peilaten merkittävästi ylempänä 0,34 eurossa.

Tilausvirran odotetaan pysyneen hyvänä, mutta riskit ovat kasvussa uuden kaupan osalta

Valmetin uusien tilausten virta on tiedotteiden valossa ollut Q1:llä kohtuullista ja vakaiden liiketoimintojen (Palvelut ja Automaatio) pohjakysynnän arvioimme olleen vielä hyvää. Konsensus odottaa Valmetilta hyvää reilun 1,4 miljardin tilauskertymää. Oma ennusteemme niukasti konsensuksen alapuolella. Valmetin Q1:n lopun tilauskanta on arviomme mukaan pysynyt korkealla tasolla, mikä antaa yhtiölle hyvän näkyvyyden kuluvalle vuodelle. Suotuisassa asennossa olevat markkinanäkymänsä Valmet voi vielä toistaa tässä vaiheessa, vaikka markkinanäkymien tilauskomponenttien osalta riskit ovat arviomme mukaan kohollaan, sillä metsäsektorin lyhyen aikavälin heikentynyt markkinatilanne voi arviomme mukaan jo aiheuttaa asiakkaissa hermostuneisuutta ostopäätösten kanssa.

Me ja markkinat odotamme, että yhtiö toistaa ohjeistuksensa

Valmet antoi Q4-raportissaan kuluvalle vuodelle ohjeistuksen, jonka mukaan vuonna 2023 yhtiön liikevaihto ja tulos (oikaistu EBITA) kasvavat edellisvuodesta (2022: liikevaihto 5074 MEUR, oikaistu EBITA 533 MEUR). Odotamme yhtiön toistavan ohjeistuksensa Q1-raportissaan ja tämä on myös markkinaodotus. Arviomme mukaan Q1:ltä saatava etumatka, tuotemixin paraneminen ja vahva tilauskanta siivittävät Valmetin yli ohjeistuksensa, vaikka yhtiön asiakkailta kuultu negatiivinen uutisvirta kasvattaa myös Valmetiin liittyvää epävarmuutta lähitulevaisuuteen katsottaessa.